袁志峰：給予天津發展買入評級

天津發展(882，＄6.03)上周四收於12個月新高6.04元，並伴隨較高成交，我們認為該股技術走勢正面。事實上，公司股價於過去1個月、3個月及6個月分別跑贏恒生指數15.5%、19.3%及15.1%。本行相信股價的表現由母公司潛在的醫藥資產注入所帶動。

天津發展2013年凈利為7.04億元，按年升71%，強勁的業績來源於出售地產項目所得的特別收益。核心凈利維持穩定於3億元(核心每股盈利0.28元)並主要由聯營公司貢獻，其中包括天津港發展(3382)21.2%的股權及奧的斯電梯(中國)16.5%的股權。公司宣布派發每股0.066元的末期股息，為3年以來的首次，這可以幫助吸引機構投資者對股票的興趣。截至2013年12月31日，公司持有凈現金41.4億元(每股3.88元)，賬面價值為110億元(每股10.33元)。現時股價相當於0.58倍市凈率，我們認為該股份被低估。

天津醫藥及津聯集團本是天津政府全資擁有的兩家姐妹公司。2012年11月通過內部轉讓，天津醫藥購入津聯集團，並成為天津發展的最大股東，現時的持股比例為63.0%。天津醫藥擁有深交所上市的天津力生制藥(002393,股吧)(002393)51%的股權，我們認為此資產有可能被注入天津發展。考慮到天津發展強勁的資產負債表及高額的現金持有量，任何資產注入均將推動盈利增長。本行給予天津發展買入評級，6個月目標價7.20元，相當於較賬面價值折讓30%。