一鼓作氣稱王？傳阿里考慮增發新股 IPO規模有望史上最大

阿里巴巴創辦人馬雲(圖：AFP)

阿里巴巴 (Alibaba Group Holding Ltd.) 即將在美國提交 IPO 文件，部分市場人士對其估值高達 1800 億美元，可望是 2012 年 Facebook (FB-US) 之後，最大的公開募股案。據《華爾街日報》報導，目前集團內正進行一項計畫，可能讓阿里巴巴的 IPO 案成為史上最大。

《華爾街日報》引述熟悉內情人士指出，阿里巴巴集團和銀行家正在討論，將在 IPO 交易中增加新股發行，這將可讓公司除了本身取得資金之外，現有的投資人也可套現得利。

雖然還未定案，不過增加的新股，可能讓整個 IPO 規模超過 200 億美元。據 Dealogic 數據，過去最高的 IPO 規模，是 2010 年上海及香港上市的中國農業銀行 (601288-CN)，募資 221 億美元，而美國最大的 IPO，則是 Visa Inc. (V-US) 的 197 億美元。

《USA Today》專欄作家 Trish Regan 為文指出，許多美國人也許未聽過阿里巴巴，但也應該關注這次的 IPO。它不僅規模大，等級和 King、 GrubHub 完全是不同檔次。它更是一次對中國經濟的重要考驗，更重要的，將測試投資人對另一波科技熱潮的情緒。

阿里巴巴比現在的美國企業走得更遠，它像是亞馬遜、eBay 及 Google 的綜合體，它經營類似亞馬遜的線上購物，eBay 的在線支付，還像 Google 擁有廣大的用戶，靠廣告提高收入。近來的調查，阿里巴巴用戶多達 5 億，Yahoo 因為擁有 24% 股權，年度財報得以亮麗。

《華爾街日報》指出，對阿里巴巴來說，這次的 IPO 也相當重要，特別是增發新股，有助取得額外資金，不但可以持續向國際拓展業務，也能和中國的騰訊控股 (Tencent Holdings Ltd.)(0700-HK) 及美國 Google 、Facebook 等巨頭一較長短。

ClearPath Capital Partners 執行合夥人 Paul Boyd 認為，阿里巴巴目前正處於一個轉折點，在過去飛快成長之後，他們需要更多的資金，再向上提升。他表示，他會考慮上市後買進持股。

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■多重意義的超級IPO

其實回顧過往，阿里巴巴上市的紛擾超過 1 年，在港股無法承諾維持現行「合夥人制」之下，最終高調選擇在美股上市。市場人士認為，突然啟動赴美上市，除為保障合夥人制之外，也是對騰訊在電商領域的狙擊。尤其京東在美國上市在即，而騰訊已是京東的戰略投資者，阿里巴巴因此加快腳步 IPO。

《第一財經日報》報導，去年以來，業界輿論一直圍繞在馬雲是否能與港交所就阿里巴巴赴港上市達成一致，分析人士李成東認為，從對外表態來看，港交所一度是阿里巴巴的上市首選，「合夥人制度」能夠保證管理層對阿里巴巴的控制權，而香港方面卻一直不願意放行此制度。此外，美國方面對馬雲的態度則顯得要熱情、友好得多。

馬雲曾公開表示，合夥人制度能避免一換總裁就失去公司宗旨的風險，如此可免於 Yahoo 等公司干擾。其次，阿里巴巴選擇董事會成員及行政總裁都是根據非常嚴謹的標準，比選特首還要嚴謹，因為阿里巴巴的舉動會影響逾千萬員工。第三，阿里已佔據全國零售額的5%，舉足輕重，業務複雜程度不是外人能夠想象，因此必須堅持合夥人制度，成為他們由香港「出走」的主因。

而這次在美上市，李成東認為，和騰訊一樣，阿里巴巴並不是以一家電子商務公司的形態上市，而是以一個平台級的商業生態系統上市。

就營收獲利能力來看，阿里巴巴去年第 2 季的凈利潤率已達到41.3%，遠遠高出已經上市的美國同行亞馬遜和eBay。此外，從 2012 年第 4 季開始，阿里巴巴的運營利潤就已超過騰訊，成為中國最賺錢的互聯網公司。

分析人士認為，阿里巴巴調整上市節奏，對準的不是京東，而是其背後的騰訊。目前，騰訊已是京東的戰略投資者，隨着京東的上市，騰訊還有望增持京東股份至20%，成為京東第一大股東。

《中國經濟周刊》唐駿發文指出，藉由在美 IPO，馬雲高調告訴美國投資人：「我們來了！真正的『老大』要出場了」，這樣，根本不需要急於買「老二」京東的股票。

馬雲之所以等不及的原因，還在於他們和 Yahoo 在 2012 年達成的回購協議，如果阿里不在 2015 年完成上市，就無法回購 Yahoo 所持的股權，阿里巴巴因此更不能等。馬雲更加急切地想讓華爾街看清楚，誰才是最有投資價值的公司。