早評：國債期貨平開低走后反彈 螺紋窄幅整理

國債：周三（3月19日），行情走勢回顧：周三國債期貨平開低走，之后開始反彈。主力合約TF1406收於92.620，上漲0.03%，成交量基本持平，持倉量都有所上升。央行公開市場操作：周三央行進行14天正/逆回購、28天期正回購和三個月央票詢量，銀行間回購利率和SHIBOR利率普漲。宏觀基本面訊息：（1）10年期14附息國債05招標結果出爐，中標利率4.42%，稍低於此前4.45%的市場預測均值，邊際中標利率為4.46%，投標倍數為1.95倍。（2）進出口銀行政策性金融債招標結果出爐，六個月期貼現金融債中標利率4.6387%；一年期中標利率4.83%，預期4.57%；五年期中標利率5.3750%，預期5.30%。全場倍數分別為1.50倍、1.25倍和1.65倍。一年期中標利率遠高於預期且需求偏弱。行情走勢預期：周三無重大基本面訊息出爐，期債主要以震盪整理為主。周四有430億14天正回購到期，我們預期央行續作800-1000億28天正回購。但是從多空力量分布和利率債招標情況來看，市場仍對央行貨幣政策抱有寬鬆期望，期待周四央行停止續作正回購或者少量續作正回購。一旦正回購操作量落入800-1000億的區間內，周四期債價格將承壓下行沖擊支撐線92.35，但是突破的概率不大。

銅：周三國內銅價低位震盪，市場交投清淡。目前正在等待周三夜間美聯儲議息會議的結果，預計仍將維持原政策不變，繼續削減購債規模。市場最大的風險還是在中國，本周興潤罷工破產，房地產降價風刮到華北地區，三四線城市房價下跌，房產商紛紛退出，后續風險是否可控需要關注。金融市場方面，經濟下行壓力加大，融資需求呈現下降趨勢。另外中國外匯占款聚降，央行表態今年堅守不發生系統性風險的底線，中國經濟仍存巨大不定性。現貨來看，LME現貨升水降2.5至18美元，LME銅庫存大增1.8萬噸至27.2萬噸，這是連續第二天增加，主要增加在歐洲，有訊息稱這與空頭交割有關，但考慮到目前中國進口貿易升水大降，進口需求下降，估計LME庫存減少之勢將成必然。當天長江有色現貨平水到升水50，上海有色貼50到升水30元，現貨市場上游逢高出貨，但升水難以拉高，成交多在45000附近。整體來看，我們認為銅價仍難有大的反彈。短期我們關注LME在阻力位6600美元的有效性，國內銅價阻力位為45500元，交易上空單仍可持有，等待市場調整結束。

鋅：今日滬鋅價格震盪上行，成交量、持倉量出現了小幅縮減，整體體現了底部震盪的格局，振幅也相對於上周大幅縮減。現貨方面，主要成交於14620元附近，對主力合約貼水120~150元/噸附近，冶煉廠惜售，出貨少，下游逢低采購，整體成交一般。短期內鋅價上行受限，但中期內需求增長強勁。目前看來，鋅價日內波動較前幾交易日有所收窄，可見市場意見分歧較大。受到生產成本影響，關注鋅價在14600元一線的支撐有效性。近期鋅價或已接近低位，短期震盪為主，短線操作者觀望為宜。市場依然存在反彈可能，進入4月后，可考慮逢高做空。

鉛：今日滬鉛價格反彈上行。現貨成交於13670-13680元/噸，對期主力1405合約貼50元/噸左右下游今日采購情緒並未在鉛價企穩后得到提振，按需采購，整體成交較清淡。湖南省2014年將逐步淘汰銅、鋁等落后產能，今年確保淘汰銅、鉛等落后產能30萬噸以上。操作上，短期內滬鉛價或將下行調整。關注13300元一線支撐有效性。整體弱勢難改。短期震盪思路對待。

鋼材：今日螺紋窄幅整理，持倉反彈回升。宏觀方面：今日人民幣兌美元匯率跌破6.200至6.1920，日內浮動幅度首次突破1%，同時中國外匯交易中心宣布，今日起銀行間外匯市場開展人民幣兌紐元直接交易，反映中國繼續推動人民幣在全球貿易和融資中的使用。行業方面：3月份上海鋼聯(行情,問診)MyBCIC初值為1033.07，同比下跌4.80%，跌幅較上月再度擴大0.56%，連續三個月環比下跌，鋼材價格呈現旺季下跌態勢；與此同時，今日唐山鋼坯招標價2821元/噸，較上周略微下調3元/噸。操作上，今日螺紋弱勢震盪收於十字星，成交量繼續回升。由於近日來人民幣出現貶值，宏觀經濟不佳，市場信心受到較強的打擊，加上大宗商品價格持續走低，因此短期內螺紋或將延續底部盤整走勢。

鐵礦石：今日鐵礦石偏弱整理，成交量顯著萎縮。行業方面：截止16日，受中國港口庫存高企影響，北方六港鐵礦石到港量下降162萬噸至1014萬噸，同期澳洲、巴西、印度鐵礦石發貨量下降136.8萬噸至1659.7萬噸，發貨量和到港量的下滑有助於中期庫存壓力的緩解。現貨方面：今日燕鋼鋼坯招標價較現貨市場價低39元，市場信心有所回落，同時現貨市場報價相對平穩，但整體氛圍一般，預計短期鐵礦石或延續偏弱走勢，上方5日、10日均線的壓制依舊有效。

油脂：今日油脂走勢分化，棕櫚油高開高走，伴有少量減倉；菜籽油繼續增倉下行；豆油橫盤震盪，伴有較大增倉。現貨油脂報價整體穩定，局部地區豆棕油小幅上調20-30元/噸。美豆庫存偏緊支撐CBOT大豆市場再度走強；馬棕油近期降雨增加，但前期持續近兩個月的干旱天氣或已對產量構成影響，在馬棕油庫存不高的情況下棕油下跌空間受限。國內方面，近期因豆粕需求不佳，油廠開機率較低，我國港口大豆庫存升至600萬噸，4-6月進口大豆到港量料均超550萬噸，后期國內大豆供應壓力較大；豆油庫存下降至96萬噸；棕油庫存增至126萬噸；菜油方面，據傳國家儲備將在未來1-2周開始順價拋儲菜油，對市場構成較大壓力。操作上，豆棕油今日有止跌企穩之勢，可逢低適量建立多單，棕櫚油1409止損位為6000-6050區域，豆油1409止損位為6900附近；9月合約買棕油拋豆油套利繼續持有。

塑料：今日期塑高位出現大量平倉盤，期價高位出現回落。此輪反彈或因多頭的持倉調整而暫告結束。現貨方面，今日維持偏強走勢，貿易商延續昨日報價勢頭，線型價格在10800-11000元/噸。市場成交量偏低，下游采購按需為主。由於今日連線壓力表現較為明顯，今日10500附近嘗試持空者可繼續持有，止損10500。

PTA：今日PTA延續反彈走勢，5月合約收6300上方，9月增倉再收小陽十字星。現貨方面，亞洲PX漲11至1169美元/噸CFR中國，PX船貨報價顯示遠月對近月略升水。PTA現貨商談在6200附近，聽聞早盤有PTA廠家背景的聚酯廠家以6200-6240在現貨上高價收貨5000噸，這一舉動對短期現貨形成支撐。目前PTA、聚酯及下游織廠負荷分別再71.1%、78%、72%。聚酯產品價格繼續下跌，產銷受市場影響較大，下游未形成穩定需求。目前期貨倉單流入加快，目前至38萬噸，鄭商所今日批準4月1日起寧波三菱及佳龍石化產品為期貨免檢交割品牌，無疑又提高倉單形成速度。在產能過剩、廠家爭搶份額、庫存壓力增大壓力下，PTA偏空白字元局未改。操作上建議中線空單繼續持有，以20日均線為防守，壓力位下反彈仍可加空操作。

焦煤焦炭：今日焦煤焦炭窄幅震盪，並伴有成交量雙減。焦煤方面：今日內蒙地區現貨價格下調10-30元/噸，京唐港澳洲產焦煤價格下調50-60元/噸，現貨市場繼續走弱。焦炭方面：工信部發布《焦化行業準入條件》，2014年4月1日起實施，未來將通過“關小並大”優化焦化產業鏈；今日新撫鋼二級冶金焦到廠價下調20元/噸，市場氛圍不佳。操作上，近期焦煤焦炭現貨連續下行，短期期貨價格壓力也有所加大，短期市場信心難以好轉，焦煤焦炭或將繼續趨弱。