新西蘭央行年內二度加息 貴金屬市場應警惕通脹影響

新西蘭央行4月25日早晨發布訊息稱，新西蘭央行決定自當日起，將基準利率（官方現金利率，Official Cash Rate）再次提高25個基點，使得新西蘭的基準利率達到3%，這也是新西蘭在6周里的第二次加息。新西蘭央行行長在其聲明中說：通脹壓力正在增加，新西蘭央行有必要控制通脹水平。為了達到這個目標，必須把利率提高到不進一步增加需求的水平。加息速度和程度將取決於經濟數據。作為一個出口導向型國家，新西蘭是一個以畜牧業和漁業為經濟支柱的國家，進口產品價格上漲是新西蘭通脹上行風險的主要因素，因此，新西蘭往往是全球最先幾個進入加息周期的國家之一，同時，新西蘭加息也意味著新西蘭的決策當局認為當前全球通脹形勢將會影響到新西蘭國內的物價，因此新西蘭央行事先進行一些預防性措施。實際上，新西蘭今年一季度的通脹率僅為1.5%，並未達到2%的發達國家公認警戒水平，也沒有達到新西蘭央行的通脹控制目標的上限3%。而新西蘭央行的這種加息姿態讓我們有理由相信，新西蘭央行對今年二季度的全球通脹形勢心存憂慮。這也讓我們不得不考慮，在未來一段時間里，全球通脹是否會高企，引發普遍加息從而影響到貴金屬的價格走勢。

目前，全球利率處於一個非常低的水平上，這意味著，一旦需求上升，充分的流動性將會導致物價出現快速上漲實際上這已經成為了歷次全球通脹上行的主要因素了。2010～2011年間歐洲央行也曾經加過息，當時歐洲央行的聲明中就指出，超低的利率是導致通脹上行風險的最主要因素。

盡管我們目前依然面臨著黃金白銀價格有可能進一步下跌的風險，不過單從全球利率環境的角度來看，由於目前美元的利率依然低於歐元，而歐元兌美元匯率在今年以來一直呈現上行趨勢。這也是一季度黃金、白銀價格整體呈現上行趨勢的主要原因——利率較低導致美元走低。而目前貴金屬價格下行的主導因素，主要是由於美國收縮債券回購規模，即美國收縮QE規模，實際上無論美國再怎么收縮，其依然存在著利率超低，潛在通脹上行風險加劇的可能性依然在不斷增加，這恐怕是黃金多頭一直咬死了不松開的主要原因吧。實際上，空頭之所以一直喊空也是因為這個原因，因為美國縮減QE，意味著加息的日子會越來越近了。當然，無論貴金屬價格是漲還是跌，我們都會面臨這樣一個分析上的難題——當通脹上行時，貴金屬價格是漲還是跌？

從一般理論來看，當通脹上行時，貴金屬價格會隨著通脹的上行而上行，而當通脹下行時，由於貴金屬的金融屬性減弱，商品屬性增加，因此貴金屬價格下跌。不過目前來看，由於全球利率處於歷史低點，一旦進入加息周期，那么在開始加息后的一兩年里，各國央行都會維持加息的舉措，因此市場當中的一部分分析人士，堅信金價未來會維持下行趨勢。我們認為，在未來一段時間里，由於全球各國之間經濟的巨大差異，加息不可能象2009年全球減息是那樣一步到位，相信，發展中國家會首先進入加息周期，英國、澳大利亞將會緊隨其后，歐元區將會在美國和日本之前進入加息周期，因此，在陸續有國家進入加息周期之后，貴金屬價格會由於美元的利差劣勢而出現上行趨勢，只有當美國也進入加息周期之后，貴金屬價格才有可能出現下跌趨勢，這也僅僅是可能而已，美國目前一直是通脹率高於利率，即美元的實際利率為負數，從嚴格意義上講，只有當美元的利率上漲到超過通脹率的時候，黃金的價格才會出現下跌。實際上，我們有理由相信，在2002年～2007年間，黃金價格的上漲，跟2001～2004年間美國的實際利率為負數有很大的關係。因此，我們認為，在未來8～18個月里，盡管美聯儲會進入加息周期，但是由於實際利率依然為負數的關係，美元貶值的步伐不會減緩，貴金屬的價格仍將維持一個上行趨勢，當美元的基準利率水平達到3%以上時，黃金價格才會出現下跌趨，在這期間，美國的核心通脹將會上升到接近或超過2.5%的水平，通脹率將會達到3%左右。