愛爾眼科首設醫療并購基金 掀開資本擴張大幕

華南新聞中心 夏智 發自湖南

和訊網湖南站訊息 3月18日，愛爾眼科(300015,股吧)醫院集團股份有限公司（下稱：愛爾眼科）發布公告稱，公司擬使用自有資金2000萬元與深圳前海東方創業(600278,股吧)金融控股有限公司（下稱：東方金控）共同發起設立深圳前海東方愛爾醫療產業並購基金，作為專門從事眼科醫療服務產業並購整合的投資平臺。

“愛爾眼科涉足金融業，目的或為做大做強主業，保持行業龍頭地位。”湖南律泰資管投研總監陳赟在接受和訊網采訪時表示。

版面前海 首設醫療並購基金

據公告顯示，愛爾眼科和東方金控共同發起深圳前海東方愛爾醫療產業並購合伙企業（下稱東方愛爾），設立規模為2億元。其中，東方金控作為合伙企業的普通合伙人（gp），出資人民幣667萬元，占合伙企業出資總額的3.33%。公司作為合伙企業的有限合伙人（lp）出資人民幣2000萬元，占合伙企業出資總額的10%。合伙企業其余86.67%的資金，由東方金控負責募集。合伙企業的其他出資人作為有限合伙人，可以是法人、合伙企業或其他經濟組織，也可以是自然人或其他可以作為合伙企業有限合伙人的合法投資主體。合伙企業存續期為3+1年，公司可在2.5年時點前以書面方式提議合伙企業延期1年，如在合伙企業存續期間公司未發生違約，則全體合伙人應當同意合伙企業存續期延期1年。

該基金的注冊地設在深圳市前海深港現代服務業合作區，以並購及新建眼科醫療機構及相關領域企業為主要投資方向。

公司稱，設立該基金可以實現兩個目的。一是將放大公司投資能力，快速增加儲備項目。公司與東方金控共同設立合伙企業，目的是在公司行業經驗的基礎上充分利用東方金控的專業投資團隊和融資渠道，通過各種金融工具和手段放大投資能力，為公司未來發展儲備更多並購標的，抓住市場發展機遇，進一步提高公司在全國的市場占有率和品牌輻射力。二是提前進行整合規範，消除並購前期風險合伙企業專門服務於公司產業整合，將對所有投資項目的篩選、立項、組織實施及投資后的監督、管理的全過程提出規範化意見，在達到一定的盈利能力和規範程度后由公司按照相關證券法規和程式收購儲備項目。

業內人士指出，愛爾眼科首次發起設立醫療並購基金，可看做是公司發展模式的探索創新，短期內對生產經營沒有實質影響，長期將有助於公司成功並購優質項目，加快全國網絡版面，為公司持續、快速、健康發展提供保障，加強和鞏固公司在眼科行業的領先地位。

據了解，東方金控是中國東方資產管理公司位於深圳前海深港現代服務業合作區內的投資平臺，具備豐富的投資投行業務經驗，並可享受前海“先試先行”的政策優惠。中國東方資產管理公司成立於1999年，是經國務院及中國人民銀行批準設立的國有獨資金融企業，2012年總資產超過了2100億元，旗下擁有保險（放心保）、證券、信托、租賃、信用評級和資產管理等多種金融機構，為客戶提供各種綜合金融服務。

模式創新 掀開資本擴張大幕

業內人士指出，愛爾眼科設立東方愛爾，采用的模式是“pe+上市公司”並購基金模式。這種“上市企業+pe”式的產業並購基金所投資項目的退出主要依賴上市企業並購其同行業或產業鏈上下游企業，而且與一般基金以及之前成立的一些並購基金購買目標企業的少數股權不同，上市企業參與設立的並購基金通常需要取得目標企業的控制權，才能順利實現由上市企業對目標企業進行業務整合，並在適當的時機出售給上市企業而實現退出。相比之下，該種類型的並購基金與國外並購基金更為相似。

“通過上市公司+pe設立並購基金，上市公司可以提前鎖定並購目標、降低收購成本。”陳赟稱：“上市公司對外投資決策執行過程往往受到監管規則的限制，這方面的限制尤其是時間上的限制，容易令其錯失並購商機，跨境並購更是如此，並購基金就能打破上市公司必須直接向目標公司增發股份完成收購的傳統方式，能盡早的進入標的方參與企業的經營對后期收購提供了有力保障。”

2013年是愛爾眼科擴張迅速的一年，公布的業績快報和二級市場表現都非常“搶眼”，公司董事長陳邦曾公開表示，到2020年，愛爾眼科旗下醫院有望達到150-200家。這意味著愛爾眼科如要達到上述目標，平均每年開設醫院將超15家。

如此快速的擴張，財務壓力和風險控制自然成倍增加，新建醫院的前期投資，后期培育使回報周期拉長，一般需要2至3年的培育期才能實現大幅盈利，而並購的方式也存在的弊端，較好的醫療資源參與度不高，小型的醫院則優勢不明顯，且並購非常競爭激烈，涉及多方利益，時間成本會形成“拉鋸戰”。

據公開資料顯示，愛爾眼科已經在全國23個省市建立了近50家專業眼科醫院，其中收購10余家眼科機構，省級城市已基本版面完成，“分級連鎖”模式在湖南、湖北已趨於成熟，目前，加快向地級市“織網”成為公司下一步擴張的主導。

財報顯示，截止2013年中期，華中地區貢獻營收33174萬，占主營收入的36.81%，另外，西南地區、東北地區、華東地區所占主營收入比例分別為21.26%、15.80%、11.13%，除公司所在的華中地區相對集中外，另外三個地區收益分布相對比較平均。而比較發達的華南地區主營收入比例只占6.89%。

這次合作東方金控是中國東方資產管理公司位於深圳前海深港現代服務業合作區內的投資平臺，正位於華南地區，並可享受前海“先試先行”的政策優惠，公司公告也直接表明此舉可以進一步提高公司在全國的市場占有率和品牌輻射力。

“隨著國家關於推進民營醫療發展的相關政策陸續出臺，特別是允許民辦醫療機構納入醫保定點范圍，將有更多民營醫療企業將會參與其中，瓜分醫療市場中的巨大利潤。沿海發達地區將是最先吃螃蟹試點，愛爾眼科有中部地區做為強大后盾，但為了保持行業領先地位，發達的華南地區等也將有所突破。”陳赟表示。

基於當下a股市場如火如荼的並購浪潮，我們有理由相信，愛爾眼科以東方愛爾為發端，借助並購基金整合資源優勢，公司資本運作的大幕已經掀開。