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阿爾法介紹
阿爾法介紹：
任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。
股票池：全部a股
阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性
4月22日推薦個股回顧總結
金科股份(000656,股吧)：2014年計劃銷售增長24%
凈利潤同比下降23%，低於市場預期公司2013年實現營業收入161億元，同比增長55%。由於房地產開發業務結算毛利率同比下降10個百分點至25%，公司整體毛利率下降至26%，凈利潤僅10億元，同比下降23%。2013年銷售額為225億元，其中房地產(000736,股吧)簽約銷售額208億元，分別同比增長29%/27%。2013年末預收賬款為187億元，我們認為應可支援2014年營業收入保持20%以上的增長。
2014年銷售額目標增速為24%公司2013年斥資94億元購入了建筑面積為879萬平方米的土地儲備，當年新開工408萬平方米，同比增長56%。在此基礎上，公司2014年計劃新開工500萬平方米，同比增長23%。公司2014年計劃銷售280億元，同比增長24%。此外，公司2014年計劃斥資100-120億元，新增600-800萬平方米土地儲備。
凈負債率上升至141%，面臨一定財務壓力公司2013年末持有貨幣資金下降至64億元，而有息負債則上升至203億元，凈負債率較年初上升37個百分點至141%。公司有息負債中短期借款占38%，面臨一定的短期償債壓力。公司2013年利息總開支為20億元，平均財務成本同比下降2個百分點至10%。
估值：維持買入評級，目標價11.55元我們給予2014年預測每股收益1.65元和7.0x目標市盈率，得到公司11.55元目標價。（瑞銀證券）
東華軟件(002065,股吧)：業績符合預期期待智慧城市與外延擴張
業績符合預期。一季度，公司實現營業收入8.85億元，同比增長18.99%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.51億元，同比增長28.55%，eps0.21元，符合預期。預計1-6月凈利潤增速30%-50%。一季度收入增速略低的主要原因是受兩會影響，部分智慧城市項目的進展有所延遲。
綜合毛利率達到36.52%，再創歷史新高。一季度，公司實現綜合毛利率36.52%，較去年同期上升了4.4個百分點，再創歷史新高。同時，公司加大了在研發和渠道上的投入，去年員工總數增長超過1000人，因此一季度銷售費用和管理費用分別同比增加53.80%和42.31%。由於毛利率提升明顯，因此營業利潤較去年同期31.60%，高於收入增速。
2014年是智慧城市大年，公司作為行業龍頭，將顯著受益。年初至今已經有多家上市公司公告了規模超10億元的智慧城市大單，公司也陸續拿下了“智慧前海”和“智慧永川”。作為行業的絕對龍頭，預計公司在這一輪智慧城市建設大潮中將持續突破。
計算機行業整合大年到來，公司將加大外延擴張步伐。國內的系統整合市場集中度極低，同時又有大量非常有技術有特點的新企業不斷涌現，為上市公司提供了很好的並購標的。加之3月份國務院發布關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見，並購流程進一步簡化。公司自上市以來一直堅持外延擴張的戰略，將成為行業整合大潮的排頭兵。
投資建議：今年公司在智慧城市和外延擴張方面的動作都值得期待。預計威銳達尚未並表，因此全年業績增速將高於一季度。考慮到可轉債轉股攤薄，我們調整公司2014-2015年eps至1.52、2.06元，維持“買入-a”投資評級，6個月目標價60元。
風險提示：規模擴張的管理風險；收購帶來的整合風險。（安信證券）
聖農發展(002299,股吧)：苦盡終將甘來
業績符合預期2013年實現營業收入47.1億元，同比增長14.9%；凈虧損2.20億元（2012年凈利潤263萬元），與業績快報一致。13年公司雞肉銷量同比增長14.1%至2.1億羽，毛利率受肉雞價格下跌及原材料成本上升兩頭擠壓，同比下滑2.6ppt至1.7%；同時，因資本開支及短期經營壓力較大，財務費用激增98%至1.78億元，進一步拖累業績。
發展趨勢周期拐點且行且近：鑒於14年祖代雞引種配額制的執行（配額較13年實際引種量下滑20%以上）以及近期種雞場產能的加速淘汰，我們判斷至少在15年年底前國內肉雞供給都將持續收縮；同時，在疫情干擾逐步減弱的情況下，國內雞肉消費有望步入緩慢回升頻道。綜合考慮短期季節性因素與長期供求關係變化，我們預計雞肉價格將於7月后再度步入上升頻道，15年起將加速上揚。
苦盡終將甘來：公司在行情低迷期間逆勢擴張，盡管令短期業績承壓，但卻為行業復甦后的業績騰飛與后期加速發展夯實基礎。
伴隨浦城聖農和歐聖實業產能的逐步釋放，預計14/15年公司肉雞銷量同比分別增長18%/32%至2.5億/3.3億羽。
無序競爭時代已經過去：隨著白羽肉雞行業監管的加強和自律程度的提升，我們認為產業將擺脫過去十年的無序競爭格局，而公司作為國內白羽肉雞產業第一龍頭，依托完整產業鏈與品牌優勢，有望率先突出重圍。
盈利預測調整基本維持盈利預測。預計14/15年公司雞肉銷售均價同比上漲2.5%/10.0%、單羽凈利分別為0.11元/1.91元（過去兩輪周期公司單羽凈利波動區間在1.52元-3.96元），凈利潤分別為2600萬元/6.31億元，對應eps0.03/0.69元。
估值與建議當前股價對應15年pe為14.7x，建議投資者二季度積極把握行業周期反轉帶來的底部版面機會。維持“審慎推薦”評級，給予目標價11.7元，對應15年17x市盈率。
風險原料價格大幅上漲、行業產能去化出現反復、疫情導致終端消費再度低迷。（中金公司）
海康威視(002415,股吧)：推出股權激勵方案
業績大幅超預期1q14實現營收25.9億元，同比上升53%，歸屬於上市公司凈利潤6.9億元，同比增速52%，大幅超越市場以及我們的預期(45%)。
2013海外增長勢頭強勁：2h13下半年海外市場同比增長達148%，帶動2013全年實現108%增長，在營收中貢獻23%，與我們之前判斷相符。公司在海外市場的耕耘凸顯成效，將維持高增速。
1q14毛利率維穩，費用壓力亦增加：毛利率從4q13的46.5%上升至1q14的47.0%，我們判斷源於軟件銷售增加。1q14三大營業費用率上升至20.3%(vs2013的18.0%)，主要受公司在國內外營銷網絡和研發持續增加投入影響。1q14存貨(+16%)和應收賬款(+23%）均有較大幅度增加，二者周轉率分別下降至1.7和0.8(vs4q13的2.5和1.3）。
發展趨勢半年報指引彰顯公司對增長的信心：公司預計2014年1~6月歸屬於上市公司股東凈利潤增加35%~55%，我們判斷接近中值甚或中間偏上，符合我們今年以來對安防行業景氣度的判斷。高增長主要受益於：1)行業應用的工程項目：透過垂直整合的軟硬體一體化服務以及平臺化的發展，公司得以在行業市場上持續深耕發力；2)完善的渠道銷售體系與產品定位規則：憑借顯著的產品和品牌優勢，取得渠道市場客戶的認可，銷售得以保持高速增長。3）海外市場的高速增長（80+%同比增速）也為成長添利，公司將繼續加大海外本地化營銷服務體系的建設，實現業務模式的全面升級。
公布激勵草案：短期增加攤銷費用，管理層考核壓力有限。1）此次授予5,800萬份a股限售股（授予價格：rmb9.5元），占總股本的1.44%。2）以2013年為基數，2016年第一期行權條件要求2013~15年營收復合增速不低於35%，相當於2015年的營收接近200億。3）本計劃此次激勵對象主要為基層與中層管理人員。
盈利預測調整略微上調2014eps至1.11元(+1%)，源於一季報業績超預期，2015eps為1.55元。結合公司近兩年動態pe(ttm)均值減去一倍標準差為27x，下調目標價11%至30元。
估值與建議當前股價對應2014/15市盈率17.3x/12.4x，維持推薦評級。向上風險：前端產品市占率超預期、業績增速高於競爭對手。向下風險：
互聯網民品市場的競爭過於激烈。（中金公司）
歐菲光(002456,股吧)：版面多種創新產品
公司一季報業績符合預期，產品版面和市場拓展均處於強勢地位，憑借多產品擴張、份額提升支撐業績高增長，並啟動mems攝像頭和指紋識別打開未來成長空間。
投資要點：
維持盈利預測、目標價和增持評級。公司一季報業績符合高增長預期，維持2014-16年eps至1.95/2.75/3.67元，對應扣非利潤增長70%/42%/34%;看好公司長期成長性，維持目標價68元和增持評級。
1q14業績符合預期，我們預計2q14同比增長50-65%。1q14收入30億(yoy153%)，扣非凈利潤1.2億（yoy96%），2q14業績指引同比增長35-65%;毛利率下降到14%（環比下降1.2pcts）是產品結構調整：代購lcm收入6億（毛利率不到2%,下同）/攝像頭月4億（8%,環比提升）/觸摸屏20億（毛利率18-22%）。從目前公司的在手訂單情況判斷，我們預計2q14同比增長應在50-65%區間。
定增成功並不是業績增長的必要條件。定增方案（底價40元，不超過5000萬股）已於4月17日過會，預計5月可獲批文；除了前期9億公司債，公司剩余的銀行授信額度超過20億（夠用），且政府可能給予基建補貼和貸款貼息，並通過融資租賃等方式降低投資強度。
2014年卡位智慧終端結構性高增長機會，2015-16年多產品拓展市場空間，新產品提升盈利能力。2014年智慧手機的增長來自於4g、出口、電商，其中華為、聯想、小米、酷派是龍頭，公司都是第一供應商；2015-2016年版面清晰：1)多產品，切入攝像頭和液晶模組；2）以規模優勢搶份額；3）主動版面創新零組件，比如mems攝像頭、指紋識別、體感、藍寶石等，持續提升盈利能力。
催化劑：客戶訂單規模超預期，指紋識別領域的戰略合作。
風險：metalmesh導入進度低於預期,產品價格超預期下跌。（國泰君安）
中國船舶(600150,股吧)：業績逐步改善
業績情況：中國船舶2013年實現營業收入22,198百萬元，同比減少25.2%；歸屬於母公司股東的凈利潤40百萬元，eps為0.03元；公司扣除非經常性損益后歸屬於母公司股東的凈利潤為虧損175百萬元，與2012年同期虧損159百萬元基本相當，顯示前期船市低迷對公司利潤的壓制明顯。
新簽訂單大增：2013年，全球新船市場大幅回暖，共成交2,206艘/14,477萬載重噸，分別同比增長53.2%和165.5%。中國船舶利用有利的市場環境，實現創紀錄的接單水平。2013年，公司造修業務承接新船訂單108艘/1392.1萬載重噸，噸位數同比增長285.3%，承接修船訂單15.87億元；公司的動力業務板塊承接柴油機189臺/384.16萬馬力，功率數同比增長103.7%；公司的海洋工程業務板塊承接自升式鉆井平臺6座，而上年僅為1座；公司的機電設備業務板塊承接合同15.57億元。
收入進入增長期，利潤將逐步回升：根據clarkson統計，公司2013年末手持訂單預計在2014-2016年分別交付596、623、755萬載重噸。公司2013年報披露，2014年的營業收入計劃為270億元，其中，造修業務165億元，海洋工程34億元，動力裝備47億元，機電設備26億元。考慮到新船價格是在2013年9月以后上漲明顯，根據造船所需要的時間周期，我們預計公司的利潤率將在2014年4季度左右開始出現改善，結合產品優化和資源調配空間，公司的盈利水平具有較大的彈性。
盈利預測和投資建議：根據分項業務情況，我們預測公司2014-2016年分別實現營業收入27,207、31,959和35,587百萬元，eps分別為0.041、0.294和0.638元。結合行業需求回暖，同時產能有所收縮，公司綜合競爭力突出，將充分受益於此，我們繼續給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：全球宏觀經濟波動導致航運和船舶市場需求波動的風險。如果鋼材等原材料價格大幅波動，將影響企業在手訂單利潤率。（廣發證券(000776,股吧)）
萬華化學(600309,股吧)：八角園區項目3季度陸續投產
事項：公司2014年1季度實現銷售收入51.36億元，同比增長7.54%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤7.53億元，同比增長1.46%；實現基本每股收益0.35元，加權平均凈資產收益率7.48%。
平安觀點：
2014年1季度業績環比改善明顯：公司2014年1季度實現銷售毛利率為30.79%，銷售凈利率為17.99%。2014年1季度銷售收入環比2013年4季度增長5.61%，歸屬於母公司股東凈利潤環比2013年4季度增長35.69%。主要原因在於2014年1季度mdi均價高於2013年4季度，且mdi銷量高於2013年4季度。而2014年1季度實現營業收入和凈利潤分別同比增長7.54%與1.46%主要原因是mdi銷量同比提升所致，凈利潤增速低於收入增速主要是2014年1季度mdi與苯胺、純苯價差低於2013年1季度。
2014年2季度和3季度公司業績環比將繼續改善：2014年2季度隨著傳統消費旺季來臨，上海拜耳和上海聯恒mdi裝置計劃在4~5月進行檢修，將有力支援mdi價格，預計公司mdi銷量環比繼續提升，mdi與苯胺、純苯價差也將環比改善，3季度煙臺八角工業園區有望建成80萬噸mdi及配套36萬噸苯胺，苯胺自給率提升后降低公司綜合成本，3季度mdi銷量環比將大幅增加。公司2014年2季度和3季度業績環比將繼續改善。
mdi行業景氣有望延續到2015年：2014年mdi全球新增產能主要為萬華化學60萬噸產能和拜耳15萬噸產能，相對應2014年全球35萬噸左右的需求增量，2014年全球mdi將維持供給偏緊格局，開工率保持較高水平，行業景氣有望延續到2015年。
公司八角項目2014年3季度開始陸續投產：預計2014年3季度八角工業園區80萬噸/年mdi項目投產，2014年4季度75萬噸/年pdh項目投產、24萬噸/年環氧丙烷、22.5萬噸/年丁醇、30萬噸/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30萬噸/年聚醚多元醇裝置，丙烯酸及酯、sap、水性聚氨酯涂料也將陸續投產。
八角項目產業鏈完整，盈利能力與抗風險能力強，我們看好公司八角工業園區項目盈利前景。
盈利預測與投資建議：公司2014年業績增長主要來自於mdi產銷量提升與原材料自給率提升，2014年3季度開始八角項目陸續貢獻利潤，公司業績增長確定性高，我們預測公司2014~2016年eps分別為1.71元、2.20元、2.86元，4月18日收盤價對應2014~2016年動態pe分別為10.0、7.7、6.0倍左右，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：宏觀經濟增速下滑、八角園區新項目達產進度低於預期。（平安證券）
華夏幸福(600340,股吧)：長三角產業新城復制可期
公司園區模式獨特，為產業升級和新型城鎮化的推動者和最佳受益標的。環北京周邊儲備豐富，銷售出色，是京津冀一體化的最佳標的。
投資要點：
維持增持評級。公司園區模式獨特，為產業升級和新型城鎮化的推動者和最佳受益標的，環北京周邊儲備豐富，是京津冀一體化的最佳標的。看好公司成長性，維持2014、15年eps2.87、3.85元的預測。維持目標價37.31元，對應2014年13倍pe.南京簽訂委派開發框架協議，產業新城長三角復制進一步得驗證。1）公司公告與南京市溧水區經濟開發區管委會簽訂框架協議，受委派開發面積不少於8.9平方公里，業務模式類似固安產業新城。2）溧水區位於南京南部，距離南京祿口國際機場僅10分鐘車程，距南京南站30分鐘車程。在建的兩條輕軌在區內設有站點，交通改善可期。3）預計溧水可承擔南京部分產業轉移的功能。而伴隨區域開發和配套逐步成熟，區域內房價和購房需求預計也都會有較大提升。
一季度銷售靚麗，行業排名第11位。1）公司一季度銷售金額109億，面積90萬方，分別同增56%、23%，表現靚麗。2）根據克爾瑞的統計，公司2014年一季度銷售額在各房企中排名11，較2013年全年第17位的排名有較大提升。
為京津冀一體化和新型城鎮化最佳受益標的。1）公司已有20個園區委派開發權，總面積654平方公里，京津冀區域近586平方公里，為京津冀一體化最佳受益標的。2）國家發改委主任徐紹史4月19日在中國城鎮化高層國際論壇表示，要從五方面推動新型城鎮化，包括吸引社會資本參與城市建設。公司的ppp模式剛好符合這一潮流。
風險提示：園區開發過程存一定不確定性。（國泰君安）
天士力(600535,股吧)：2014年一季度業績符合預期
業績符合預期2014年一季度收入30億元，增長10.4%；凈利2.82億元，增長15.2%；eps0.27元，符合預期。扣非后凈利潤2.76億元，增長50%。
發展趨勢預計工業收入增長約25%。合並報表顯示：一季度收入30.2億，同比增速11%，我們預計商業基本持平，以工業占45%、商業占55%的收入結構推算，工業增速約25%。母公司報表顯示：收入增速13%，若剔除去年同期一次性房地產收入的影響（約6000萬元），母公司收入增速約21%。
不考慮帝益，主業凈利潤增速約20%。扣非后凈利潤為2.76億元，剔除應收款項壞賬準備計提比例變更和非經常性損益兩者影響，則為2.31億元，較去年同期扣非后凈利潤（1.84億元）同比增長25.6%。需要說明的是，今年的2.31億元是包含帝益的凈利潤的，而去年的1.84億則不包含，若進一步剔除帝益的影響，則應當為（2.31-帝益14年q1凈利潤+14年q1帝益收購增加的財務費用）/1.84，我們預計今年一季度帝益凈利潤約4000萬，收購導致增加的財務費用約3000萬，則今年一季度公司主業凈利潤同比增速=（2.31-0.4+0.3）/1.84=20%。
未來仍將不斷突破資本市場預設的“天花板”。天士力搭建起了行業內最穩固的金字塔型產品線，復方丹參滴丸的工業收入占比由2001年的85%降至2013年的46%；未來將圍繞丹滴、養血清腦、水林佳、蒂清4個產品打造第一品牌；二線品種中，益氣復脈、丹參多酚酸、尿激酶原都是具備單品20億元潛力的大品種；10個過億品種都在為公司成長增添動力。公司既有一流研發能力，又對並購高度開放，未來將以產融結合實現內生性增長與外延式並購雙線發展。
盈利預測調整我們維持盈利預測以及每股凈利潤預測不變。
估值與建議我們維持2014-2015年eps預期為1.40元和1.80元，同比增長分別為31%和29%，對應p/e分別為29x和22x。維持“推薦”評級，目標價80元。（中金公司）
人民網(603000,股吧)：垂直頻道是拓展重點
業績簡評：
人民網2013年實現收入10.28億，同比增長45%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.72億，同比增長30%，eps為0.99元；同時公布2013年利潤分配方案，擬10轉10派5元。
經營分析：
網站價值提升促收入快速增長，成本增幅較快、海外業務虧損及政府補助減少致業績略低預期：（1）互聯網廣告收入5.41億，同比增長37%，占比由57%下滑至53%，2013年公司對人民網首頁和部分頻道進行了改版優化，首頁新增廣告位30個，頻道改版數量30個，新增廣告位60個，帶動廣告收入穩定增長；（2）移動增值服務收入2.54億，同比增長116%，2013年發力移動終端建設，大力推進新聞客戶端、手機網站、手機視頻等移動端媒體平臺改進升級，並通過收購古羌科技版面移動閱讀，使得移動增值業務維持高增長；（3）2013年，人民網在alexa全球網站排名中，由年初的170名左右大幅提升至年末的70名左右，全年最高44名，網站日均頁面瀏覽量增長50%，日均訪問者數增長76%，網站價值進一步得到提升；（4）澳客及古羌已部分並表，對上市公司凈利潤貢獻總計約1500萬；（5）主營業務成本較去年增長65%，整體毛利率下滑約5個百分點，海外子公司虧損及政府補助減少致使業績略低預期。
移動互聯網、細分垂直頻道、整合地方公司資源是14年重點：（1）2014年公司將繼續深挖用戶需求和使用習慣，做大做實移動手機視頻、數字閱讀等提升用戶體驗和移動端變現能力；（2）加大垂直頻道建設，通過多種形式的戰略合作，從單一的新聞提供商轉向對用戶在多領域資訊服務方面提供更多資訊，提高網站整體arpu值；（3）做大做強地方頻道，深耕地方資源，增加收入。
盈利預測及投資建議預計2014-2016年公司eps分別為1.42、1.89、2.41元；維持“增持”評級，關注移動端業務進展及細分垂直頻道戰略合作。（國金證券(600109,股吧)）
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