“99號文”：千億非標資金池信托風險清理

格上理財導讀：風控舉措中包括一條要求信托公司清理資金池。檔案稱，信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務。並對已有的非標資金池清理給出明確時點，要求信托公司於2014年6月30日前將整改方案報送監管機構。

從“楊八條”到107號文，再到99號文，監管層自2014年以來對信托業非標理財資金池的監管，終於落錘。

99號文中明確叫停了信托非標理財資金池業務，並要求已開展的非標資金池業務盡快清理，但對於資金池的運作形式並未提出暫停要求。

業內曾評估，目前全國范圍內的信托公司資金池業務整體規模約2000億-3000億元，盡管一直伴隨監管限制，這一業務近些年仍發展迅速。

“資金池里有多少非標實難界定，行業里現有的資金池業務，基本上都是非標，或者說都涉及非標資產，沒有哪個是完全標準化的。”一位華東地區信托公司高管對理財周報記者表示。

就信托公司而言，資金池業務增加客戶粘性，並消化一部分存在延期兌付等風險的產品。多位分析人士表示，銀監會清理要求將會在短期內釋放資金池現有的風險，這或成為99號文中強調股東職責的原因之一。

定義模糊的“非標”

4月8日，銀監會下發了《關於信托公司風險監管的指導意見》，又稱99號文，這份10頁的檔案涵蓋信托公司從風控到轉型的方方面面，包括風險項目處置、潛在風險防控，股東提供流動性支援、第三方代銷管理等。

值得注意的是，風控舉措中包括一條要求信托公司清理資金池。檔案稱，信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務。並對已有的非標資金池清理給出明確時點，要求信托公司於2014年6月30日前將整改方案報送監管機構。

2014年初，被稱為中國影子銀行基本法的國務院“107號文”給影子銀行下了定義，也針對信托業提出，信托資金池不要對接非標資產，用資本管理辦法約束信托融資類業務。

107號文流傳至今仍未得到官方正式推行，99號文則成為首份對其回應的行業監管檔案。然而，這兩份提及非標資產的檔案，都未對其做出明確的定義。

“在信托業內，這也是個指代不明的詞語，也可以理解為凡不符合信托管理標準的都是非標。”一位華東地區信托公司高管對理財周報記者表示，“行業里現有的資金池業務，基本上都是非標，或者說都涉及非標資產，沒有哪個是完全標準化的。”

據中信證券固定收益部調研，現有信托公司中，中融信托、國投信托、平安信托3家公司的資金池業務規模較大。其中，中融信托在600億-700億元之間，國投信托300億-400億，平安信托700億左右。其他大多數信托公司均有資金池業務，一般比例控制在自身資產管理規模的10%-20%。

在各家公司的資金池產品中，規模較大的通常是貨幣基金集合資金計劃等投向的現金管理類產品。該類產品沒有截止日和募資上限，流動性最好的產品可以做到T+1贖回，其余期限控制在7天-3個月不等。

像平安信托的“日聚金1號”、上海信托的“現金豐利系列”、中融信托的“匯聚金1號”都符合上述描述。

以中融信托“匯聚金1號”為例，根據其在2013年第四季度的定期管理報告中披露的資訊，信托資金投向包括現金及銀行存款、債券、貨幣市場基金、信托產品、信托受益權、工商企業貸款和其他等7類，該信托計劃管理資金規模達272.78億元。

一位信托行業研究員對理財周報記者判斷：“這個資金投向中，信托產品中的其他部分以及分類里的其他項就是非標。”該研究員指出的兩項分別合占總管理資金比例為24.86%，接近資金池整體規模的1/4。

“這類資金池應該說介於標準化與非標之間，或者可以說是偏向標準化的非標。”上述高管表示。

銀監會預期清理的非標準化理財資金池究竟是定義為資金全部投向非標的資金池，還是有一定的比例資金投資非標的資金池，目前信托公司也無法給出準確的解釋。

清理短期內釋放風險

這次實打實的監管政策落地，給信托公司帶來不小的壓力。

非標資金池業務目前存在資訊披露不充分、信托公司主動管理能力有限，以及以短博長帶來的錯配風險。當其受到市場資金流動性緊張的局面時，潛在的風險也較難控制。

“信托公司最初創新出資金池業務，各有各的目的。”另一位信托公司高管對記者表示，“維護客戶是一個，在投資空當期把資金接入資金池，繼續獲得收益，但最大的目的還是為了抵御風險，資金池能夠消化一部分延期、高危險性產品。時間長了資金池會聚集起很大風險，這也是銀監會叫停的主要原因。”

華北一家信托副總認為，從監管的角度來看，資金池業務信披不完善，而其期限錯配的原理，容易帶來流動性風險。在極端情況下，比如短期資金兌付政策出現變化，下一期無法募集到相應資金，那么原有項目就無法完成兌付，將引發系統性的風險。

“從另一個角度來說，現在叫停非標資金池，在短期也把池子里現存的風險給釋放出來了。這也是99號文里強調股東責任的原因之一。”上述高管分析。

99號文中規定，當信托公司出現流動性風險時，信托公司股東應給予必要的流動性支援。信托公司經營損失侵蝕資本的，應在凈資本中全額扣減，並相應壓縮業務規模，或由股東及時補充資本。

在多方看來，監管層對股東正式提出了硬性要求，股東壓力明顯變大。上述高管表示：“股東職責被強調后，信托公司不同背景的股東，將會有不同的考慮，因為將來信托公司出現風險，股東要用真金白銀的去補充。信托公司股東可能會出現不同程度的調整。”

另據智信資產管理研究院分析，在目前信托行業面臨拐點，信托牌照對於股東的價值無疑會進一步減弱，不利於未來戰略投資者的引進。但對於實力較強的股東，為了發展業務，增資壓力會明顯加大，信托公司未來可能會出現另一輪不同以往的股東增資潮。真正看中信托公司實力的股東進來，只為獲利、把信托公司當做現金奶牛的股東離開。

實際上，記者聯絡到的信托公司均表示，還未見到99號文的真身，也是在看網絡流傳版本。

對於資金池業務的清理，99號文采取的是柔術政策。上述高管表示：“銀監會現在控制增量的基礎上，只是要求有存量的信托公司6月底前報送整改方案，並非清理完成。”99號文中也明確指出避免因“一刀切”引發流動性風險。

從現在到整改完成之間，還將有諸多看點。