數據折射需求不振 貨幣收緊將放緩

本周（3.10至3.14）a股市場，全周上證指下跌2.60%,報收2004.34點；深證成指下跌1.22%，報收7239.06點；滬深300下跌2.10%，報收2122.84點；中小板下跌3.21%，報收4834.75點；創業板指下跌1.82%、報收1434.02點。本周指數全線調整，防御性較強的食品及白酒漲幅均超3%，成為避風港。地產受“雙向調控”表態影響，負面預期有所變化，表現也較好。其他行業均明顯下跌。前期漲幅較大的新能源汽車、移動話聯網、互聯網彩票等概念大幅調整。展望本周，對周期股及大盤依舊謹慎。央行宣布擴大人民幣兌美元匯率浮動幅度，人民幣匯率波動將進一步加劇，短期貶值可能加速。兩會結束后，預計央行凈回籠資金規模擴大。央視3.15晚會曝光了一批涉嫌欺詐消費者的產品及服務，涉及多家上市公司。

首先，經濟可能出現明顯下行。2月份多項經濟數據公布，其中1-2月工業增加值同比增長8.6%，比上月下降1.1%，社會消費品零售總額同比增速為11.8%，比上月下降1.8%，固定資產投資同比增長17.9%，比上月下降1.7%。再結合2月ppi同比下降2%，貨幣信貸收縮等數據，一季度經濟可能出現加速下行。若考慮到政策，雖然政府一直在強調改革的重要性，但同時強調守住底線、增長的黃金平衡點，這可能意味著可能出現一些維持經濟平穩運行的政策。當然，這可能只是減緩了下行的斜率，不會改變下行的預期。預計大盤將在2000點附近震盪，維持對於周期股的謹慎的判斷。

其次，人民幣兌美元匯率浮動幅度擴大，波動加劇。3月15日，央行公告稱“自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由2%擴大至3%”。春節后人民幣兌美元匯率出現明顯貶值，一種被廣泛認可的解釋是央行有意為之，目的在於引導匯率形成雙向波動的預期。隨著經濟下行加速、浮動幅度的擴大，人民幣匯率波動將進一步加劇，不排除短期內貶值加快的可能，熱錢流動可能轉向，預計二季度流動性將趨於正常，機會仍在現金流充裕的小票。

最後，凈回籠規模將擴大。上周央行繼續正回購，共進行了1000億14天和1000億28天正回購，中標利率分別為3.8%、4.0%。周度角度觀察，最近四周正回購規模在持續上升，目前已經加碼至2000億元，但凈回籠資金規模在下降，上周降至400億元。同時期限也由14天拉長至28天。央行的態度依舊是回收資金，但力度在市場承受范圍內。目前1天、7天回購利率仍維持在2%、3%以下，14天、21天、1月回購利率降至4%以下。本周有780億正回購到期，預計正回購規模可能略有下降，但凈回籠規模將擴大。

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