牛熊道: 金融市場不是“零和游戲”

文/新浪財經專欄作家 一牛一熊之謂道

很多人對金融市場存在錯誤的認識，在他們看來，金融市場就是某人把錢從別人口袋裏拿走，是“零和游戲”。所以他們對各種陰謀和操縱非常感興趣，當你跟他談論市場行情的時候，他們的第一反應就是“對手盤在哪裏”或者“誰來接盤”。

沒錯，如果從短期市場行情來看，至少在表面上，你賺到的都是別人虧的。但這種表象遠非金融市場的本質。無論股票市場還是商品、外匯市場，都不是零和游戲。

股票市場自然不用。股票是對企業利潤的權利憑證，而股市是股東交換這些憑證的地方。從長期來看，整體上市公司的利潤一定是不斷增長的，因此所有投資者都能夠分享利潤的增長。投資者之間短期的財富再分配(甲賺了乙的錢)只是發生在估值的博弈上，而從長期來看，市場的估值是周期性波動的，對市場回報率的貢獻是零。

再談商品與外匯市場。期貨市場的本質是為現貨商提供套期保值服務的市場。我們從CFTC持倉數據可以更加一目了然。CFTC持倉分為投機頭寸和商業頭寸，二者是完美的鏡像關係，而投機頭寸是與市場方向相同的。也就是，如果把投機者看成一個整體，它的交易對手就是商業參與者。投機者參與市場的目的是為了利潤，而商業參與者的目的是降低或對沖風險。這就相當於投機者為商業參與者提供了一種金融服務並收取服務費(但也承擔了風險)。外匯也是一樣，如果你是一家出口商，你可能會到外匯市場上去對沖匯率變動的風險；如果你是投資日本股市的投資者，你也許感覺有必要對沖日元貶值的風險。這時候，為你提供金融服務的就是外匯投機者。

明白金融市場不是零和游戲，意味你不要去操心對手盤在哪裏(除非你的頭寸規模會造成市場流動性問題)，你只需要“正確”就可以了。市場有其自身的規律，要做到“正確”，你不一定非得深諳市場的各種黑幕，或者做大資金的好朋友。我過，“零和游戲”是不道德的，而所有不道德的東西都不能長久。從這個角度來講，我們也可以推論出已經有數百年曆史的金融市場不會是“零和游戲”。有人可能自然會想到賭場，其實我告訴你，賭場也不是“零和游戲”，但這個問題就不深談了。

【聲明】本專欄旨在傳播知識、發思路，所有內容並不構成投資建議，存在失於偏頗或被市場證明為錯誤的風險，讀者可以自行選擇將其作為投資/交易決策之參考或茶余飯后之談資。

(本文作者介紹：市場觀察家 投資/交易者)