DCM林欣禾：我的投資像燜燒

新浪科技王若涵

1995年的某一天，在斯坦福大學校園中，學生們炸開了鍋，原來校園伺服器突然爆掉了。經校方追查，原來是兩個華裔學生盜用了學校伺服器，來運行自己的中文新聞網站，其中一人便是林欣禾(Hurst Lin)。

林欣禾就在這個有黃磚紅瓦青草地的校園中，享受“自由之風勁吹”。在從事電信技術諮詢和管理工作數年后，他走進了置身於硅谷、有創業傳統的斯坦福大學，開啟了自己的創業生涯--創辦華淵網。后來一路從創業者、創始人轉型成為投資人，林欣禾現今作為DCM董事合伙人，負責DCM在華VC業務。

生於台灣，紐約長大，而立之年於硅谷創業，不惑之后投身於中國VC界，林欣禾講述自己的投資生涯。

走進DCM

走進DCM中國位於北京王府井的東方廣場辦公室，長方桌會議室的正前方，掛其投資項目的影印檔案，由咖啡色木質相框鑲嵌，記錄著DCM親手培養的“孩子們”走過的光輝歷程。

DCM最初是在沙丘路上創立，是基於硅谷、北京和東京三地，投資早期成長型創業公司的VC機構，專注高科技行業。DCM美國和DCM中國雖然都關注TMT領域，但是DCM美國受硅谷文化影響，會做到天使輪投資。“只要概念好，成長速度快，就買，賣掉后投資回報速度很快。”林欣禾。

DCM聯合創始人Dixon Doll，擁有通信工程博士學位，他擅長將商業和技術結合。最初自己創辦了電信戰略諮詢公司，他的行業經驗和遠見逐漸被業界認可，后來自己便創辦了DCM，專注早期的高科技創業公司。

而DCM在中國更多的是投資已成型公司，這樣的公司往往已經擁有數百人團隊，商業模式較為成熟，成長速度很快。他認為，DCM的投資策略和國內巨頭BAT的投資併購特點相符合，比如百度19億美元高價收購91無線，阿里投資銀泰、控股文化中國等，都是看中商業模式已經成熟的公司。

專業VC如DCM、紅杉資本等和企業VC如聯想控股等有所區別，專業VC更看重投資回報，而企業VC更關注對企業經營的利好，但終歸都在平衡風險和回報。DCM也是在權衡適合自己的路徑，“雖然投資創業公司的天使輪，所獲回報倍數高，但風險更高，比較不適合我”。

從創業者到投資人，林欣禾自己以前整天想如何管好公司，生活圈子也囿於行業，而做投資可以和更多的人接觸，就像“終於從水裏游了出來，看到水上周圍是什麼”。隨2007年美國VC湧入中國，林欣禾也作為DCM的國內帶頭人，進入VC界。

在2008年金融風暴來臨前，中國經濟成長保持10%以上的高位，几乎做什麼都賺錢，投得越快越好。作為DCM董事合伙人，林欣禾也在最初的時候，投了傳統塑料行業，回報達四五倍，他自我覺得還不錯。

但是作為DCM投資者的朋友知道后，言辭激烈地道：“你覺得四五倍就夠了嗎，我們看中你是因為你白手起家創業，投你也是因為你擅長做TMT。”

林欣禾收到朋友的警告后，及時反省了自己在做傳統行業投資的不足之處，“要麼投得慢，要麼代價高，我還是要找自己的能力在哪裏。畢竟是有做新聞的十年經驗，那些記憶很深刻”，他，“做什麼之前要照照鏡子看自己到底如何”。於是，DCM終於正式轉型，專注TMT領域。

DCM的投資理念

“我能提供給CEO的價值，是對競爭事態的判斷能力，幫助他們在市場變化時如何轉變，而這也只適合已成型並有收入的公司，才有轉型的可能性”。林欣禾如是。

投資人的創業經驗影響投資理念和風格。在創業公司走到艱難地步時，VC傾向於空降職業經理人，他們滿足於拿到3%至5%的期權股票，但是他們並不像創始人，對待公司有如自己的孩子，“感情太深，突然要換就接受不了”，不過並不是所有的創始人都適合做CEO。

VC干涉公司管理在所難免，但空降管理者並不願意為公司大賭一把，也容易出問題。就像福布斯撰文指出的，風險投資家在企業遭遇困難時過於苛刻，在進展順利時又過於聰明地套現退出。受創業者歡迎的VC則是反其道行之的踐行者。

林欣禾深知不是所有創始人都能夠把公司做到數千人的規模，甚至成功上市，所以會選擇投資商業模式成熟的公司，以及對公司充滿極大熱忱，擁有號召力和感染力，能堅持自己的意見又能包容別人，同時具備管理天賦和能力的創業者。

但是並非所有的創始人都十全十美，這時候方纔凸顯VC的價值。創業者或許能力很強，擁有號召力，但或許沒有技術、金融背景等，這就是VC要幫助補缺的地方。比如，唯品會的CFO、COO、負責供應鏈和市場品牌的人才都是DCM挖掘過來的。

DCM中國堅持七人的小型投資團隊，並非廣撒網撲向各個熱點領域進行投資，而是堅持投資是智力密集型工作，所投必是精品。其投資案例中，成功上市的包括58同城、唯品會、噹噹網、前程無憂、人人網、易車網等，以及高成長性或即將IPO的途牛和豌豆莢等。

手機應用分發平台“豌豆莢”是DCM在上月底剛獲得高盛B輪追加投資，1月份獲得1.2億美元軟銀、DCM等B輪投資。而此輪融資背后則是由A輪投資方DCM牽線促成的。

在DCM關注豌豆莢時，它還只有約1萬用戶，等DCM決定投資后的兩個月后，用戶量已猛增至3萬。林欣禾，豌豆莢在2010年創立時還比較冷，但那時沒有小米等國千元機，買得起智能手機的一般都有PC，但流量受限，用戶並不想使用移動流量下載應用、電影等，於是通過一根數據連接PC和手機，足以看出這其中蘊藏的市場前景。

雖然此后360手機助手跟進，百度19億美元收購91助手，使得應用分發市場進入拼資本階段，豌豆莢備受挑戰。但DCM引入的軟銀注資，為豌豆莢贏得時間增強品研發，以及做好王俊煜口中的“移動內容搜索入口”。

在DCM的40多個投資案例中，有11家成功上市，可謂是投入回報比較高的VC。而林欣禾談的最多的便是股價從最低5美元暴漲至今天130美元，翻了25倍的唯品會，而在當初唯品會確是流血上市。

當時股價破發，唯品會股價下跌到5美元，原本准備與其競爭做“閃購模式”的噹噹網和京東見狀，決定放棄，保持觀望。“當時唯品會要上市，我告訴沈亞我經歷過，一定要上。”他，“當時如果其他家也做特賣我們就會很累，等到他們不做了，給了唯品會12個月的時間。”

“競爭特別火的時候，有很多錢在裏面繞，大家都想做成下一個至少數十億級別公司，在那剎那競爭最痛苦。一旦上市窗口一關，投資者覺得沒戲，競爭者就沒有機會，或者傻瓜都知道要做，是做不好的，所以上市公司獲得成長機會。”林欣禾。

唯品會從2011年的2億美元銷售額、大為虧損，成長到銷售額為7億美元、轉虧為盈的狀況，只用了一年時間。“等到2013年噹噹網、淘寶等要做特賣時，唯品會規模已經相對更大，即便業界喊再大聲做特賣，反而幫了唯品會”，林欣禾，當年作為創業者的經驗教訓講給CEO時，他們多少多會聽進去。

VC“哲學論”

真正的投資人擅於發現別人發現不了的潛在機會，同時瘋狂地相信自己所投的公司會取得成功，保持信心長期持有，而非一受損失波動就動搖放棄，這樣最終資本退出時的回報，亦是超乎尋常的豐厚。

林欣禾能夠敏地感受到市場的變動和流向，就像前述唯品會為搶窗口期而不惜流血上市。VC要把握市場的脈搏，不過往往只看研究報告會捉襟見肘，因為機會窗口在確切數據出來后就已經大為縮小了。

除了投資人的觀察和判斷力，VC中擁有創業經驗的合伙人更是超值的加分項。“因為他們知道創業者需要什麼，和創業者溝通相對無障礙”，他們提供的建議背后，是自己一路實戰后凝結的血淚心得。

在《The Way of VC》一書中，作者Yinglan Tan認為，對於背后有VC支撐的創業公司而言，成功的關鍵要把握VC中的三要素：金錢、市場和管理—巧妙地運用基金、足夠大且具備成長潛力的市場和基於深厚經驗的管理，三位一體為最佳致勝組合。

一方面創業公司瞄準的市場是塊會不斷變大的蛋糕，另一方面為其背書的VC需要擁有多樣化背景的團隊，包括金融、技術、市場和諮詢等。

DCM聯合創始人趙克仁(David Chao)，也是林欣禾在斯坦福的同學，曾就職於蘋果、麥肯錫等，擁有深厚的TMT管理諮詢經驗。而另一位董事合伙人盧蓉則擁有金融背景，曾是高盛銀行負責技術、媒體和通信投資銀行業務的副總裁。

DCM在業界享有的美譽是幫助創業公司建立亞洲和美國兩地間的聯繫，快速提供資源支持。

比如，DCM曾先后兩次投資58同城，並將日本最大分類信息網站Recruit引入，為58同城引來更大投資人為其背書。58同城的上市檔案顯示，2010年3月，DCM向58同城注資1000萬美元；2010年12月，DCM聯合華平投資注資4500萬美元。

此外，林欣禾的投資理念是，不投非常熱門的領域，而是會看具備成長潛力的冷門領域。他曾關注做在旅遊B2B代理業務公司，該公司在OTA和酒店做中間代理商的角色。

“我保持的哲學論是不會投很熱的東西，你看到很熱的時候或許我已經離開了。我投的東西看起來或許笨，但它有一定的規模，就像正在燜燒，已經有煙，但還沒有火。”他闡釋道。

一年前，他投資了英語無憂網站(51Talk)，是做一對一英語外教業務的公司。今天，在英語已經成為熱門投資領域。雖然在英語的創業公司不少，但是真正成規模且快速成長的不多。

51Talk的特別之處在於，通過尋找菲律賓外教，將學習英語的成本大幅降低。林欣禾補充：“一對一英語訓練很好話，就算對自己發音不夠自信，但價格便宜，性價比很高，這方面需求存在很大市場。”在火之前，VC就投資創業公司，此時價格較低，同時創業公司也會“愛你愛到心裏去，所以你提的建議他們認為很中肯”。

他建議國內的創業者，如果是早期團隊，誰給投資跟誰走，“有錢才能辦事”，等到一定規模以后，可選和自己個性接近的VC，同時選擇有創業經驗的GP，“因為走過那段路，在碰到危機時，他有經驗可以分享”。