張智威：房地產是未來幾年中國經濟面臨的最大風險

華南新聞中心 段婷 發自香港

和訊網訊息 4月14日，野村中國首席經濟學家張智威召開關於中國經濟展望的電話會議，預計房地產將會從2014年開始至未來幾年成為中國經濟面臨的最大風險，而非該行四個月前預計的時間點2015年，認為目前房地產先行指數已出現下滑，未來房地投資將會逐漸走緩，負面影響將在未來幾個月顯現出來。

張智威指出，地方融資平臺、影子銀行、信托違約等這些在市場中已有足夠的討論，大家也有一定的認識，並且這些方面相對房地產來說更容易控制。

他從三個方面解釋為何房地產是“最大風險”：首先，房地產系統性風險比經濟中的其他方面大很多，房地產收入是中國財政收入不可或缺的來源，占財政收入的39%，其中25%屬於賣地收入，其他則是房地產交易相關稅收，一旦房地產出現風險可能對財政收入壓力大；二是從投資角度，房地產投資占比接近四分之一，地方融資平臺加上房地產投資占一半，同時基建占比接近四分之一，基建與房地產也是息息相關，是中國經濟中的支柱作用；三是中國房地產已經出現供給過剩的狀態，三年前並未出現明顯的供給過剩，但是今年來看整體情況發生了比較大的變化，現在很多城市都出現供給過剩，比如二線城市杭州（樓盤）出現房地產價格調整等。

張智威強調，過去十幾年房地產投資，每年的增長在20%的水平，如果房地產投資出現同比下滑至10%，這是完全可能的情況，這樣對整個經濟的沖擊較大，而目前地方融資平臺債務、基建已經面對比較大的壓力。對於讓政府放開限購政策的呼聲，張智威表示，政策放松的可能性存在，但是放松對中國未來房地產發展的影響是否有效抱有疑問。

張智威認為，中國目前的房地產和城鎮化問題存在“荷蘭病（dutch disease）”風險。“荷蘭病”是指一些國家對於自然資源行業，尤其是石油、銅礦出口的依賴，使得國家資源會涌向這些方面，整個經濟對這些自然資源依賴使得經濟增長的波動性會增大。中國的情況有些類同，房地產也是不可再生的資源，中國經濟的未來可能由於對房地產的依賴波動性會增大，整個社會的資源會出現錯配。

城鎮化問題方面，張智威指出，野村國際預計中國城鎮化步伐未來會放緩，緣於三方面影響，一是過去10多年快速發展的工業化，目前進程放緩，對城市化進程有不利影響；二是2011年勞動力市場已過拐點，農村剩余勞動力供給變少，新增農民工數量在減少，去年只有600萬左右，影響城鎮化進程；三是過去五年政府的造城運動，對地方政府財政壓力增加，未來幾年這種模式會逐漸弱化。

宏觀方面，張智威提到，中國的貨幣政策立場有溫和的緊縮傾向，並預計盡管存在有利的基數效應，但第一季度中國的gdp同比增長速度仍將放緩至7.5%，第二季度進一步放緩至7.1%。考慮到中國的2014年gdp增長目標為7.5%這一因素，預計政府將會在第二季度中放寬貨幣政策以支援經濟增長。預計政府五六月份會降存準率50個基點。