歐央行會議前瞻——該采取行動了！但不是降息

　　要點：通脹仍然遠低於歐洲央行2 %的目標，筆者預期這將促使央行在三月會議上采取行動。筆者預計，央行將采取行動的不是降息，而是結束對證券市場計劃購債的沖銷操作。

　　歐洲央行的政策利率

　　加息遙不可及：歐洲經濟的復甦盡管遲緩，但仍在持續，截至去年底四季度，經濟已經連續增長了三個季度，而今年第一季度也有望繼續增長。但是，地區通脹和借貸都受到抑制，2月通脹年率在0.8%，與1月前值持平，但高於市場預期值0.7%。歐洲央行行長德拉吉在最近的一次講話中承認，通脹確實處在低位，但他也強調，通脹預期仍然得到控制。三月會議的一個有趣的插曲是此前歐央行經濟學家將首次發布2016年通脹預期，若結果低於預期，可能促使歐央行進一步降低主要再融資利率，這一利率目前已經處在記錄低位0.25%。但是，整體而言，筆者預期不僅通脹預期不會帶來意外，央行也不會降低再融資利率，而存款和貸款利率也將分別保持在0%和0.75%不變。

　　歐元區通脹

　　證券市場計劃購債的沖銷：2010年5月主權債務危機正值高峰期，希臘即將首次接受救援，歐央行啟動了證券市場計劃。證券市場計劃不僅是一項臨時措施（最終被直接貨幣交易計劃取代），而且該計劃購入的資產會被完全沖銷，即流動性會從歐元體系的其他領域撤出以保證證券市場計劃的中性。德國央行現在提議結束證券市場計劃購債的沖銷。經濟在改善，同時通脹沒有進一步下跌，這可能阻止歐央行采取更加非常規的措施，而中止沖銷似乎是很好的一個中間選擇，既不會惹來軒然大波，又能顯示歐央行的確有所行動。

　　證券市場計劃

　　經濟基本面不斷改善，通脹保持不變，歐央行又需要發出信號表明決心，綜合以上因素，筆者預期3月會議上歐央行將宣布結束證券市場計劃購債的沖銷，而不會減息或者是直接推出定量寬鬆政策。彭博社調查的54家金融機構並非都贊同筆者的觀點，其中八家預期歐央行將把再融資利率降低至0.1%，這八家機構中包括花旗集團，摩根士丹利和富國銀行，另有六家機構預期央行將把再融資利率降低至0.15%，其他機構預期央行將保持利率在0.25%不變。我們將拭目以待，歐央行曾經有過一次意外減息。