央行連續調節擊中A股軟肋 流動性偏緊或重現

編者按：早在本周一詢量時，部分銀行人士就認為周二央行可能加大回籠規模。不過，事實上央行選擇了延長資金的鎖定期限，昨日新增了28天期正回購，數量為500億元。與當日350億元的14天品種累計后，總量已達到850億元的回籠規模。業內人士周三透露，中國央行公開市場今日詢量14天期正/逆回購、28天期正回購以及91天期央票需求。分析人士稱，央行並不認可當前過於寬鬆的資金面，有意對其提前加以對沖，流動性偏緊或重現，A股資金面將承壓。

==本文導讀==

【央行調節】

央行公開市場繼續混合詢量 本周累計凈回籠概率大

央行發信號 流動性偏緊或重現

【高層定調】

李克強：貨幣政策保持適度松緊 營造穩定金融環境

中金公司：市場不宜對貨幣政策放松寄予太大希望

【走勢分析】

四利好PK三利空 震盪整理仍是主基調

享受短期樂觀 莫忘中線隱憂

==全文閱讀==

央行公開市場繼續混合詢量 本周累計凈回籠概率大

業內人士周三透露，中國央行公開市場今日詢量14天期正/逆回購、28天期正回購以及91天期央票需求。

周二央行在公開市場進行了350億元14天期以及500億元28天期正回購操作，中標利率分別為3.8%、4.0%。央行上次開展28天期正回購操作是在2013年6月6日，操作量為100億元，中標利率2.75%。

社統計顯示，本周共有1080億元正回購到期，沒有到期的逆回購和央票。由於周二有480億元正回購到期，據此計算，當日凈回籠資金370億元。

公開市場一級交易商一般於周一和周三會上報本周的公開市場需求，具體包括正/逆回購和央票。如果某些操作未出現在需求名單中，就基本不太可能進行該項操作。

央行發信號 流動性偏緊或重現

盡管上證指數近5個交易日連收5根陽線，但仍未能完全收復上周二的大陰線。2080點附近有較大壓力，如能突破則反彈空間有望打開。

早在本周一詢量時，部分銀行人士就認為周二央行可能加大回籠規模。不過，事實上央行選擇了延長資金的鎖定期限，昨日新增了28天期正回購，數量為500億元。與當日350億元的14天品種累計后，總量已達到850億元的回籠規模。分析人士稱，這一轉變表明央行並不認可當前過於寬鬆的資金面，有意對其提前加以對沖。

實際上，興業銀行(行情,問診)首席經濟學家魯政委數日前已預測稱，隨著央行正回購連續回籠邊際效應的增加，最遲3月中下旬開始資金價格將出現50至100個基點的上行，流動性偏緊態勢或重現。

受此影響，直接反映資金面寬緊程度的上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）昨日突然上漲，除隔夜和3個月價格基本持平外，其余資金均出現走高，其中利率標桿的7天Shibor大漲69個基點至3.5135%。曇花一現的“2%時代”迅速終結。

南京銀行(行情,問診)產品規則部總經理黃艷紅認為，7天資金跌入3%以下，或許是引起央行警惕的原因之一。而昨天重啟期限囊括月內的28天正回購，表明央行認為流動性過於泛濫，必須提前加以對沖回籠。她同時指出，本周以來債券市場收益率也開始回升，獲利回吐的壓力巨大。

宏信證券債券研究員姜惠平告訴證券時報記者，促使債券收益率下行的有利因素已基本釋放完畢，過於寬鬆的資金面反而有可能招致央行采取更為嚴厲的收緊措施。據姜惠平介紹，近兩日部分利率品種獲利達20個基點，昨日賣盤主要是以外資行以及券商機構為主，而他們也是最初的盈利者。

“理性只會遲來，但不會缺席。當"市場先生"表達過分的善意時，我們反而應該變得謹慎。”姜惠平表示。

不過，在資金面出現變局之時，俄羅斯及烏克蘭等局勢演變可能帶來的市場避險情緒上升，卻並未惠及中國國內的債券市場。對此，申銀萬國證券研究報告指出，新興市場所面臨的資金外流壓力日益加大，但對於中國國債市場而言，由於其本來就不是國際資金的避險選擇，因此中國國債收益率下降與國際環境之間關係有所淡化。

廣發銀行資深交易員顏岩告訴記者，實際上當天還有歷史資金到期，因此真正的回籠量只有300多億元。同時，債券的下跌也是由獲利資金了結帶來的，只是市場情緒的調整，基本面並未發生變化。

他隨后引用去年四季度央行貨幣政策執行報告的話說，未來要繼續保持對市場流動性的適度投放，維持靈活性和穩定性。因此不必過於擔心。

Wind資訊統計顯示，昨天有480億元的正回購到期，相當於是投放。與850億正回購軋差后，僅僅是回籠了370億元資金。

此外分析人士稱，市場也需關注匯率變化對資金面的影響。隨著近期央行主動調節人民幣對美元匯率的預期，可能減弱外匯占款新增規模，未來反映在流動性上就可能是逐漸偏緊的趨勢。多數人士認為，春節后這段時間的極度寬裕狀態，可能在3月份面臨終結，但去年的錢荒不會出現。（證券時報網 朱凱）

李克強：貨幣政策保持適度松緊 營造穩定金融環境

十二屆全國人大二次會議5日上午在人民大會堂開幕，國務院總理李克強代表新一屆中央政府報告政府工作。對於2014年工作總體部署，李克強說，今年擬安排財政赤字13500億元，比上年增加1500億元，其中中央財政赤字9500億元，由中央代地方發債4000億元。

李克強表示，保持經濟運行處在合理區間。完善宏觀調控政策框架，守住穩增長、保就業的下限和防通脹的上限，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。今年擬安排財政赤字13500億元，比上年增加1500億元，其中中央財政赤字9500億元，由中央代地方發債4000億元。財政赤字和國債規模隨經濟總量擴大而有所增加，但赤字率穩定在2.1%，體現了財政政策的連續性。

李克強指出，貨幣政策要保持適度松緊，促進社會總供給基本平衡，營造穩定的貨幣金融環境。加強宏觀審慎管理，引導貨幣信貸和社會融資規模適度增長。今年廣義貨幣M2預期增長13%左右。要加強財政、貨幣和產業、投資等政策協同配合，做好政策儲備，適度適時預調微調，確保中國經濟這艘巨輪行穩致遠。（中國新聞網）

中金公司：市場不宜對貨幣政策放松寄予太大希望

中金公司3月3日發布宏觀經濟周報稱，2月制造業PMI繼續下跌，春節錯位是一個原因，重點在於如何剔除這一季節性因素來判斷當前經濟增長動能。2012年數據樣本的擴大使得傳統的季節性分析方法失效。通過對比過去兩年春節對數據的影響，分析今年2月的PMI跌幅超出了春節錯位導致的影響，顯示當前經濟增長動能較弱。

報告稱，除了產成品庫存和配送時間外，主要分項指標都在下滑，顯示供求兩弱。產成品庫存上升，原材料庫存下降，結合訂單和價格的下跌，當前企業仍然面臨去庫存的壓力。鋼鐵行業的高頻數據顯示原材料庫存大幅上升，但終端需求沒有好轉，未來的去庫存壓力仍然較大。購進價格的走弱，預示PPI環比將繼續下跌，也將抑制企業的庫存需求。

報告表示，3月份將進入投資和生產的旺季，預計PMI將呈現季節性回升，這也是本月企業經營活動預期指數大幅回升的主要原因。近期市場利率和匯率的回落也將對未來的經濟增長提供支援，有利於PMI反彈。但是，經濟結構調整才初露端倪，影子銀行擴張仍然較快，市場不宜對貨幣政策的放松寄予太大希望。（證券時報網）

四利好PK三利空 震盪整理仍是主基調

分析人士認為，目前，量能放大以及均線系統能否突破是短期反彈的關鍵所在

四利好PK三利空

主持人：周二，滬深兩市在外圍市場調整影響下，呈現震盪走低之勢。上證指數最低探至2050點，之后跌幅收窄回守30日均線附近。請問，昨日影響市場的因素有哪些呢？

頂點財經：目前，有四方面的因素對A股市場具有支撐作用。其一，兩會期間，科技、環保、改革等熱點將不斷點燃市場熱情，賺錢效應明顯，有望助推大盤前進。其二，近日，上交所表態將做活做強藍籌股，長線來看，藍籌股有望獲得資金青睞，從而為穩定大盤提供信心。其三，深交所總經理宋麗萍表示，創業板IPO辦法正在修改，證監會正在積極推進這一工作，預計今年能夠完成。由此不難看出，新股發行制度仍在進一步完善當中，這在一定程度上緩解了兩會后新股將重啟的預期。其四，周二央行在公開市場進行共850億元人民幣的正回購操作，這從另外一個角度也表明當前市場流動性仍偏寬鬆，短期的資金流動性不會對股指反彈造成阻礙。

北京股商：昨日，上證指數日K線上收出帶下影線的小陽線，但依然有0.18%的跌幅，且盤中沒有創出新高，這無疑說明反彈力度有所減弱。目前市場上方有三座大山壓制，第一，2080點重要壓力關口。第二，昨日10日均線對20均線形成向下死叉。第三，大盤已經反彈到1984點至2177點一半的位置，可見技術上的壓力近在眼前。

短期維持震盪走勢

主持人：昨日滬指收出帶有長下影線的“假陽線”，但收盤仍站在30日均線上方。請問，后市會如何演繹？

金證顧問：昨日量能明顯低於周一的量能，量能不足，將成為股指繼續反彈的“絆腳石”。並且，上方受到10日均線、20日均線系統的壓制。所以市場繼續維持反彈的話，量能的放大以及均線系統能否突破將是短期反彈之路的關鍵所在，二者缺一不可。一旦沒有形成量價齊升的有效配合，那么市場走出5連陽之后，短期的調整在所難免。特別是結合1、3、5、8、13——時間視窗來看的話，接下來市場存在變盤可能，因此，短期在倉位控制上需要多加謹慎。

頂點財經：技術面上，目前滬指、深成指、創業板指均回踩5日均線，取得有效的支撐，在近期多空博弈的情況下，短期將維持窄幅震盪走勢。

關注有色金屬板塊

主持人：從昨日盤面看，漲幅居前的主要是鋰電池、石墨烯、3D列印等板塊，跌幅居前的則為智慧城市、安防以及次新股等板塊。請問，后市該如何版面？

科德投資：從近期市場表現來看，大宗商品要好於股市和債市。前期有色金屬板塊調整主要是由於大宗商品價格去年一年以下跌為主，有色金屬公司的收益也受到了比較大的影響。從今年1月份以來至今的走勢來看，全球大宗商品價格是復甦比較快的一個品種。在大宗商品價格復甦的帶動下，有色金屬行業，尤其是黃金板塊上市公司一季度業績會有比較大的改善。因此，有色金屬板塊的一季報有比較大的看點，業績的環比增長會帶動股價的反彈。

巨豐投顧：時間進入兩會周期，市場對兩會題材股的炒作將產生分化：油氣改革題材、新能源汽車、軍工重組、環保等板塊將出現結構性行情。上周五軍工股已經出現明顯的啟動跡象。而年報行情將逐步進入高潮。建議投資者需特別關注年報大幅預增的中小盤品種，尤其是存在高送轉預期的個股。

頂點財經：在操作上，投資者可以密切留意兩會改革受益板塊。后市依舊關注兩條主線：一是績優股，二是兩會題材股。目前可將焦點繼續集中在兩會主題上，醫藥、新能源、環保等板塊都是近期熱點；同時要警惕次新股大幅炒作后的風險。（證券日報）

享受短期樂觀 莫忘中線隱憂

經過二月下旬的快速調整，本周A股走勢趨於穩健，周二更進一步走出了探底回升行情。我們認為，雖然當前A股短期樂觀，但中期隱憂猶存。短期寬鬆的資金格局以及偏積極的政策環境，有利於未來一段時間滬深指數穩定運行。但從中期看，一旦經濟下滑幅度超出預期或流動性再度趨緊，那么A股將面臨進一步調整的壓力。

探底回升 大盤企穩

周二A股走出探底回升行情。滬深指數早間雙雙低開后一度震盪下行，盤中最大跌幅均在1%以上，但下午一點半后隨著銀行股的走強，兩市大盤隨即向上反彈，收盤時全天跌幅顯著收窄。最終滬綜指收於2071.47點，微跌3.77點，跌幅為0.18%；深圳成指則收於7347.11點，跌44.80點，跌幅為0.61%。盤面上，兩市個股下跌家數多於上漲家數，申萬一級行業中房地產(行情,問診)、綜合、國防軍工以及銀行等漲幅居前，而計算機、食品飲料、家用電器、公用事業等則位居跌幅榜前列。

從市場整體表現看，經過二月下旬的快速調整，近段時間A股走勢趨於穩健，滬深指數階段企穩特征明顯。就盤面特征分析，盡管成長類個股依然維持活躍局面，但權重板塊的輪番反彈卻是穩定指數的關鍵力量，即周期權重股在很大程度上主導了近期A股市場的運行。結合各方面因素分析，我們認為未來一段時間滬深兩市企穩趨勢仍將延續，短期市場整體風險相對有限。

短期樂觀難掩中期憂慮

我們基於兩方面因素分析認為，A股市場未來一段時間整體運行將保持相對穩定，滬深指數再度顯著下行的可能性較低。

首先，偏寬鬆的資金市場有利於滬深兩市穩定運行。一段時間以來，A股運行在很大程度上受資金市場表現所左右，2013年年中及年末滬深指數的兩次顯著調整均與資金緊張密切相關，二月下旬市場的快速殺跌與此也不無關係。央行公開市場的正回購以及人民幣對美元匯率的大幅走弱引發資金收縮擔憂，成為兩市調整的一個重要原因。然而從現實的情況看，盡管央行持續正回購，但資金市場依然呈現較為明顯的寬鬆態勢。上海銀行間同業拆放利率近期以來持續回落，票據貼現利率同樣顯著走低，資金市場寬鬆局面由此可見一斑。對A股而言，資金市場的持續改善不僅將增強投資者信心，同時也將形成實質性的支撐，在一定程度上為權重板塊的活躍奠定了基礎。

其次，兩會前后偏暖的政策環境也將對A股產生偏正面的影響。近段時間以來，以中國石化(行情,問診)發布公告稱將引入社會和民營資本，重組其油品銷售業務為標志，A股盤面上國企改革持續升溫，並帶動了各種熱點全面活躍，最終也起到了穩定指數的作用。在管理層深化改革的大背景下，后期隨著兩會的召開，政策脈絡將進一步顯現，這無疑將成為熱點活躍的催化劑。從這個角度看，未來一段時間A股將面臨較好的政策環境，這將有利於各類改革題材的活躍，而此類個股的權重行業屬性也決定了指數將得到有力支撐。

雖然短期A股市場再度顯著下行的可能性較低，但同樣可以預見的是，由於支撐當前市場的有利因素更多的來自流動性的改善而非基本面的反轉，政策改革帶來的題材股活躍也僅限於局部而難以大范圍展開，因此滬深兩市向上運行的空間料將相對有限。而就盤面特征分析，后期A股預計將呈現指數穩定、個股活躍的局面，這不僅是實體宏觀環境作用的結果，同時也與政策因素密不可分。

從稍長的時間來看，我們認為A股所面臨的風險並未徹底消除。一方面，國內實體經濟放緩的趨勢依然延續，雖然各方較為充分的預期使得其短期負面影響有限，但增速放緩對A股的抑制將長期存在，且一旦經濟放緩的程度超出預期，那么滬深市場也將因此面臨更為直接的沖擊。這一局面在房地產市場、信用市場不確定性增大的背景下並非不可能。另一方面，資金市場同樣存在變數，雖然當前資金寬鬆態勢明顯，但央行公開市場操作以及人民幣匯率的波動產生的影響預計將逐步顯現，若后期資金利率再度顯現出趨緊跡象，那么A股面臨的調整風險也將進一步加劇。（中國證券報）