魯比尼：市場擺脫6大風險 又來6個 你掉以輕心了嗎？

新末日博士魯比尼。

英國《衛報》周三 (2日) 報導，有「新末日博士」之稱的知名投資人魯比尼 (Nouriel Roubini) 指出，世界經濟、金融和地緣政治風險正在轉變，目前中國硬著陸、美國聯準會 (Fed) 寬鬆退場隱憂和克里米亞地區緊繃局勢顯示，我們仍遠未能對全球經濟感到放心。

回顧 1-2 年前，市場上存在著 6 大主要風險：

首先是歐元區的解體，包括希臘可能退出，以及意大利和西班牙難以在資本市場穩固立足等問題。

接著是美國財政危機，主因在於債務上限議題引發大規模政治鬥爭，且政府因此被迫暫時關閉。

第三，日本公共債務危機，經濟衰退、通貨緊縮和高赤字等問題統合，令債務比國內生產毛額 (GDP) 的比率竄升。

第四，許多發達經濟體出現通貨緊縮威脅。

第五，伊朗發展核計畫恐帶來核武問題，以色列和伊朗間爆發戰爭危機。

最後，中東地區的秩序性出現進一步的崩解。

此些風險現在已經減緩，得感謝歐洲央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 的「不計代價」演說，新的金融協定以安撫虧損主權債務人，以及開始推行銀行聯盟，歐元區現已不再處於傾頹邊緣。美國總統歐巴馬和國會共和黨員達成停戰協議，避免於提高債務上限議題僵局中，再度引發政府關閉。

日本首相安倍晉三 (Shinzo Abe) 的「三支箭」經濟策略前兩支—寬鬆貨幣政策和財政擴張，已順利促進經濟成長並遏止通縮蔓延。現在雖然消費稅上調對經濟影響仍難料，但第三支箭—結構性改革和長期財政整頓，有望促進債務穩定度上升。

同樣的，世界各地通縮風險亦透過外國和非常規貨幣政策得到控制：近乎零的基準利率、量化寬鬆、信貸寬鬆，以及前瞻性指導等等。以色列和伊朗間爆發戰爭的危機，也因去 (2013) 年 11 月伊朗達成核計畫臨時協議而得到舒緩。

雖然許多中東國家仍高度不穩定，但對於金融體系並非均具有系統性的重要度，且目前為止對於全球原油和天然氣供給，並未造成太嚴重的衝擊。但部份地區危機和衝擊惡化，的確可能導致能源安全問題隱憂再現。

不過更重要的是，隨著近年來上述風險消退，另外 6 大風險卻又悄悄逼近。

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首先來看，中國的所謂經濟硬著陸風險。固定投資和私人消費的偏差，取得重新平衡速度太慢，因每當 GDP 成長幅度低於 7％，中共當局便陷入恐慌並新增一批信貸資本投資。如此帶來更多不良資產和不良貸款，不動產、基礎建設和工業設備過度投資更嚴重，公共和私人債務問題亦惡化。到了明 (2015) 年，政府可能就沒有多餘政策空間，足以再繼續拉抬經濟。

再來是美國聯準會寬鬆機制退場，途中可能產生決議不當的風險。去年聯準會僅僅宣布，將逐步減緩月度購債規模，即在全球金融市場和新興市場間引發極大風波。今年退場效應已經為市場吸收，但確切時間和聯準會正常化利率政策的速度依然未知，令波動性隨之提高。

部份投資人和政府現在擔心，聯準會升息腳步可能過早過快，對經濟和金融雙雙帶來衝擊。

第三，聯準會現在退出零利率政策可能為時已晚，現業已造成其他資產價格膨脹情況，並終將產生泡沫破裂。美國和其他發達經濟體的非常規貨幣政策，已導致大量資產價格再膨脹，恐在房地產、信貸和股票市場形成泡沫。

第四，部份體系脆弱的新興市場危機可能惡化。新興市場面臨不利因素打擊，包括商品價格下跌，中國結構轉型，且聯準會貨幣政策轉向等等，而新興市場自己宏觀經濟政策仍過於寬鬆，缺乏結構性改革，因此破壞了成長潛力。同時許多新興市場仍面臨政治和選舉等不穩定性威脅。

第五，目前烏克蘭的衝突存有嚴重危險性，不排除導致第二次冷戰爆發，且若俄羅斯入侵該國東部，甚至可能演變成雙方正式開戰。除了民眾性命和財產遭毀外，能源供給和投資流入的衝擊，總合起來造成的經濟影響將極為巨大。

最後，亞洲的陸地和海上領土分歧情勢升溫，可能升級為直接的軍事衝突。這種地緣政治風險，將帶來系統性的經濟和金融衝擊。

目前為止，金融市場一直對上述問題抱持樂觀態度。波動性只有些許上升，而資產價格節節增長。投資人們或許正確，認為此些風險不至於迅速惡化，或者發達國家的貨幣政策和持續復甦，足以消弭這些危險性。但若因此掉以輕心，認為風險情況不過爾爾，未來上述其中一個或更多問題倘若當真爆發，可就要後悔莫及。