第一上海：京能清潔能源上升空間大 重申買入

京能清潔能源（579，買入）：北京去煤化高於預期，燃氣機組負荷率較預期更高

預期全年盈利增長40%以上

根據前三季度報告，前9 個月營業收入46.6 億人民幣，同比增長71.3%，聯營公司和合營公司投資收益2.3 億人民幣，同比增長24.7%，利潤總額10.1 億，同比增長63%，歸屬股東利潤8.0 億，同比增長61.9%。由於北京地區去煤化高於預期，四季度供熱需求旺盛，預期機組燃氣機組運轉負荷率將高於我們之前預期，我們預測全年歸屬股東凈利潤將達到12.9 億人民幣，較2012 年同比增長超過40%。

未來兩年燃氣發電（含分散式）、風電將成為公司主要增長動力

1）繼京橋二期項目投產后，高井、高安屯項目將相繼建成投入商業運營，預期2014年燃氣發電項目總裝機容量將達到4，421MW，實現裝機翻倍增長；2）公司燃氣熱電冷分散式項目合計1，140MW，於未來3 年建成投入運營，能源綜合使用效率達到70%以上，同時受到國家支援，將成為公司新的盈利增長點；3）公司亦計劃適時加大風力發電項目投入，盈利能力和規模不斷得到提升。

燃氣成本上升，預期100%順出

7 月10 日國家發改委統一調整全國天然氣門站價格，其中發電用氣從2.28 元/立方米調整為2.67 元/立方米。公司曾成功順價，且新的順價進程已處於尾聲，我們相信天然氣成本的增長，對公司燃氣發電業務板塊盈利將無影響。

發電負荷率預期達到較高水平

為治理霧霾，北京地區的去煤化進程快於預期，直接拉動燃氣發電需求，裝機提前投產，負荷率將高於預期，發電利用小時提升，都將直接推動盈利水平的提升。12 個月年目標價上調至5.02 港元，維持買入評級考慮環保需求旺盛，公司裝機增速快，確定性高，公司於10 月15 日完成3.3 億股H 股配售，所得凈額約為9.05 億港幣，用作補充公司運營資金，降低負債水平。預期2013-2015 年公司每股收益預期為0.24、0.33、0.41 港元。目標價調至5.02港元，對應公司2014 年EPS 的動態市盈率15 倍，上升空間23.32%，重申買入.