李理：人民幣匯率和股市漲跌間沒有直接關系

 人民幣匯率和股市漲跌間沒有直接關係

民族證券分析師 李理

編者按:2月26日15:00民族證券分析師李理做客和訊財經微博《盤后微評》,他認為創業板估值偏高與本輪暴跌有一定關係,人民幣匯率和股市漲跌之間沒有直接關係,認為股市有可能跌破1849，權重股如果再跌10%將是不錯的買入機會。

精彩摘要:

1、創業板長期的造富效應非常吸引資金，結果造成過高的估值，這樣高估的情況是不會持續的，所以暴跌並不意外，只是沒有人能預測精確的時間。

2、90年代末期到人民幣大幅升值前，匯率基本保持在8左右，可是我們經歷了兩個大牛市，從這些事實看，人民幣匯率和股市漲跌間沒有直接關係。

3、四大地產商中除了金地集團(600383,股吧)，均已跌破10倍pe，從估值角度來說地產股市盈率應該低於香港的同類公司，但是現在畢竟估值已經較低，持有地產股的投資者不應過於恐慌。

4、我認為目前從安全性角度來說，銀行股肯定強於創業板，但是銀行股的波動性相比於創業板來說簡直不值一提，這也就決定了買銀行股幾乎沒有短期暴富的可能。

5、股市有可能跌破1849，只要相應的權重股下跌超過10%即可，現在權重股的市盈率已經比較低了，如果繼續下跌超過10%，可能是不錯的買入機會。

人民幣匯率和股市漲跌間沒有直接關係

馨月(博客,微博):25日，中國股市出現了暴跌行情。其中，上證指數收跌2.05%，深證成指收跌3.16%，而前期強勢的創業板指數也暴跌超過4%。面對突如其來的暴跌行情，市場對此作出了各種的猜測，您認為引發股市如此持續暴跌的根本原因是什么？

李理: 從上周四開始到昨天，已經連續四天下跌了，深成指更是每天跌幅都超過1%，目前市場還很脆弱，弱勢的格局沒有改變，創業板過去一年的造富效應非常吸引資金，結果造成過高的估值，這樣高估的情況是不會持續的，所以暴跌並不意外，只是沒有人能預測精確的時間。所以我們可以認為是目前弱勢的整體市場環境和創業板過高的估值與本次下跌有一定關係。

馨月：今日盤面出現暫時止跌回穩的跡象，您認為股指本輪調整是否結束？受到國際黃金期貨持續上漲的影響，山東黃金(600547,股吧)封上漲停板，您認為黃金股是否可以介入？

李理：從上證深證指數運行的位置來看，確實到了支撐位，所以根據某些技術指標，目前可以期待反彈。對於突然異動的板塊，我們還是堅持之前的說法，應該在放量上漲的第一時間介入。如果明天再介入中國黃金，就有點晚了。所以您可以選擇明天一早介入，當然這比較冒險，或者等待下一次機會。

馨月:近期人民幣突然出現一輪大幅貶值走勢，從6.04貶值到目前的6.12，在多個新興市場遭遇貨幣危機的背景下，人民幣的動盪給市場帶來不穩定因素。有分析人士認為，歷次人民幣貶值都會引起股市的暴跌。但人民幣從2005年開始持續升值，可是股市漲幅有限，您認為股市漲跌和人民幣升貶之間的關係多大？

李理:這之前也看過了，人民幣大幅升值的時候股市並沒有大漲，那為什么人民幣貶值的時候股市就會大跌呢？90年代末期到人民幣大幅升值前，匯率基本保持在8左右，可是我們經歷了兩個大牛市，從這些事實看，人民幣匯率和股市漲跌間沒有直接關係。

買銀行股幾乎沒有短期暴富的可能

買銀行股幾乎沒有短期暴富的可能

馨月:2月20日股市出現短期頂部回落之后，本周市場的突然大幅下挫主要源於對房地產市場見頂的擔憂，地產板塊普跌引起市場空頭氣氛更為猛烈，但不少地產股面臨破凈的局面，您認為地產股未來跌幅多大？持有地產股的投資者該如何操作？

李理:四大地產商中除了金地集團，均已跌破10倍pe，香港四大地產商的pe基本也就在10倍左右，考慮到我們的地產商杠桿更大，風險更高，而且我們的基礎利率也比香港高，從估值角度來說地產股市盈率應該低於香港的同類公司，但是現在畢竟估值已經較低，持有地產股的投資者不應過於恐慌。

馨月: 2013年以來盡管指數平淡但個股一直很精彩，首推創業板，其次是成長型的小盤股，目前很多分析師基本上都建議投資者關注小盤股的操作機會，而對大盤股，銀行等股票表示看淡，那么您對這種觀點持怎樣的態度？2014年選股規則會有怎樣的調整？

李理: 我認為目前從安全性角度來說，銀行股肯定強於創業板，但是銀行股的波動性相比於創業板來說簡直不值一提，這也就決定了買銀行股幾乎沒有短期暴富的可能。我認為更在乎本金的投資者應該關注銀行股（比如那些認為每年投資收益能有6-7%個百分點就不錯的投資者），而追求短期高收益的投資者完全不用理會銀行股，這些股可能一年下來都沒有幾次讓人印象深刻的急速拉升。

[NT:PAGE=$] 馨月:近期央行資金回籠壓力大，還傳聞3月新一輪ipo將重啟，市場擴容壓力預期升溫，您對三月份股市走勢如何預判？

李理: 從上證指數和深成指的位置來看，又來到了前期支撐位附近，目前應該有可能反彈，所以3月份的這兩個指數也是很可能反彈的，買入這兩個指數的etf有可能獲得一些反彈收益。ipo重啟對市場是有一定的壓制作用，不過從短期來看市場的話也只有技術指標能作為參考了。

馨月: 有一種觀點認為，股市本輪下跌會跌破1849點，再創新低，您認為這種走勢的概率大嗎？

李理: 股市有可能跌破1849，只要相應的權重股下跌超過10%即可，現在權重股的市盈率已經比較低了，如果繼續下跌超過10%，可能是不錯的買入機會，權重股再下跌10%不太容易，但是絕對有這個可能性。

馨月:當市場存在潛在的系統風險釋放時，恐慌情緒可能會使基本面支撐的意義不是很大，面對較大的不確定性，從技術分析角度您對投資者的操作有哪些建議？

李理: 從技術分析角度來說，跌破止損位一定要堅決止損，哪怕價格急跌一下穿過止損位比較多也要止損。止損位並不是一個股票跌下去就回不來的位置，有可能在你剛止損之后沒幾分鐘就漲回來，止損的作用是讓投機客不會一次性遭受無可挽回的損失，長期來看，只有能嚴格遵守紀律的投機客才有可能存活下來。

李理與和訊網友互動精彩問答實錄

網友：之前山西出過的信托問題會不會成為影響今年情況的最大火藥桶？

李理：山西的信托最後還是兌付了本金，不能算是導火索吧。的確小信托更容易出問題，如果今年真的有一些小信托的項目最終沒有兌付本金，對信托購買人的信心是一個打擊，也許有一些信托到期后就無法展期了，會帶出一些壞賬和問題，但是如果沒有造成大面積的恐慌，對我們的影響也就有限。

網友：地方融資平臺如果政府不允許展期的話會不會對經濟造成沖擊影響？

李理：對一些財政收入單一，而且財政收入相比於融資本息過低的小地方政府會造成很大影響，進而影響當地經濟，如果這種地區很多了的話，對全國經濟也會有影響，但是如果只有個別地方出現問題，對整體經濟的影響就不會特別大。之前鄂爾多斯(600295,股吧)的問題已經出了很久，在北京的人可能就不會有太大感覺。

網友：銀行股現在已經具備投資價值了吧？如果各種平臺不出事的話。

李理：有一些銀行的價格是比較合適了，pe已經不到五倍，而且由於體量大，一旦出問題對經濟影響嚴重，可以指望政府在出現問題時出手救助。

網友：誰想跟銀行比跌，那就比吧。銀行股現在4倍pe，跌就跌吧，3倍，2倍，1倍…… 分紅率：4%，5%，10%，20% 這么看銀行真的是搶手貨。

李理：某些對經濟影響很大的銀行確實有優勢，如果買的價格比較低，經濟好的時候收益很高，能給投資者帶來不錯的投資收益，比如6%的分紅收益率；一旦經濟不好，自身出問題的時候政府又會出手救助，也避免了破產的風險。這就好像一個正面就贏反面也不會輸的拋硬幣遊戲。

網友：美聯儲議息會議如果說一句話：今天開始加息，屆時中國股市是不是就爽歪歪了？

李理：當天有可能會爽一下，不過美國股市應該更爽才對吧。我們的資本還是不能自由流動的，國外貨幣政策對我們的影響也不會那么猛烈。如果利率持續處於高位，甚至我們也加息的話，那股市自然也會承受很大壓力，雖然我們的名義利率沒有增加，但是理財之類的東西已經使得實際利率上升了，這對股市自然很不利。其實加息對股市的影響早就開始了，並不用等到美聯儲發話。

網友：引入社會資本，重構旗下銷售板塊，這或許只是中石化變革的第一步。這些能讓企業徹底好轉嗎？能帶來本質性改變？

李理：這些控制關鍵資源的大國企並不是純以營利為目的的私營企業。所有權的不明確使得企業的管理者很難全心為公司的營利服務，肩負維護社會穩定的職能又不能讓企業全身心的追逐利潤，因此這類企業更像政府部門，能夠長期維持一個合理的利潤率就不錯了，任何所謂的本質改變和徹底好轉都不太可能實現。

網友：我覺得在創業板上談估值是不是不太現實？就像當年網絡票談估值，有些錢能堆起來的或者代表了新科技新生產力的我們就應該予以投入，否則也沒有美國西部的建設以及互聯網等的發展了吧？所以對創業板是否應該寬容一些？

李理：可是后來網絡股暴跌了哦，里面出了幾個大牛股，比如微軟，不過大部分還都是陪葬了。我們怎么能有把握從當時眾多的科技股中把微軟挑出來呢？對未來社會發展有好處的事不一定對投資者的錢包有好處。比如投pe的吧，公司一旦上市能掙幾十倍，為什么他們投企業的時候要那么努力的談價格，給個10倍的市盈率都很吝嗇呢？因為大部分投資最終都會失敗的哦。(李理系和訊微博《盤后微評》特約訪談專家、民族證券分析師)

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