銀行存款去哪里了？

作者董希淼撰文：存款下降並不可怕，問題是：存款去哪里了，相關方面和商業銀行真的知道嗎？

中國人民銀行公布1月金融統計數據后，敏感的媒體紛紛驚呼：人民幣存款驟降近萬億！進而問第二個問題：存款去哪里了？

存款真的大幅度下降了嗎？中國貨幣供應量分為三個層次：一是流通中的現金M0，即銀行體系之外單位和個人的現金；二是狹義貨幣M1，即M0加上所有活期存款；三是廣義貨幣M2，即M1加上定期存款等。

1月份數據顯示，我國M0、M1、M2的增速分別為22.5％、1.2％、13.2％。其中，M0與M2的增速均屬正常，與去年同期基本持平；唯獨M1增速明顯偏低，分別比去年底和去年同期低8.2個和14.1個百分點。體現在具體數字上，1月份當月人民幣存款減少9402億元，同比少增2.05萬億元。

因此，不難看出，1月份總的貨幣供應量不但沒有減少，反而是穩步增長。總存款也沒怎么減少，無非是M1中的活期存款，與上月相比有所下降。從具體的組成看，大幅度下降的主要是非金融企業的活期存款，當月減少2.44萬億元，這是造成1月份存款當月下降的“罪魁禍首”。而住戶存款1月份增加了1.81萬億元，財政性存款增加了1543億元。

但不管怎么說，與上個月也就是去年年底相比，M1中的人民幣活期存款下降還是明顯的，降幅超過了以往年度。原因是多方面的：

首先，是擠出了年底水分。對商業銀行而言，年底的存款數字是很重要的人氣指標和面子工程。為了讓年報的數字更加漂亮，為了層層下達的存款任務，多數銀行拼命沖刺年底存款，不可避免地造成了時點存款數字虛高。據統計，去年12月一個月，單位活期存款就驟增1萬億。1月份，這些虛增存款自然外流，直接造成存款余額下降。

其次，有春節等季節性因素。2005年以來，春節月份的M1環比下降額通常在2000－4000億元，主要是非金融企業的活期存款下降。比如，2013年春節所在的2月份，非金融企業存款當月也減少9391億元。

這其中的影響因素有兩個：一是春節之前，單位年終薪資獎金的支出大增，導致部分企事業存款流向了個人存款，這是住戶存款增長1.8萬億的源頭；二是節前單位持有活期存款的意愿降低，部分活期存款轉向定期存款或者保本型理財產品，1月份單位定期存款增加1.2萬億元。

第三，反映普通企業資金面較緊。盡管1月份當月社會融資規模為2.58萬億元，其中人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元，創下近4年來新高。但這些巨量的信貸資金，更多流入到房地產開發企業和政府融資平臺以及基礎設施項目，住戶貸款也增加近五千億，能夠投向中小企業依然較少。

從長三角和珠三角的情況看，普通企業的日子依舊沒那么輕松。加上宏觀經濟不景氣，中小企業處境艱難，資金緊張，導致企業活期存款大幅度下降。

第四，與理財產品分流有一定關係。隨著利率市場化的推進和深化，銀行系理財產品品種增多、收益走高，形形色色的“寶寶”軍團又推動貨幣市場基金快速發展，這對居民存款和企業存款都帶來一定的分流作用，存款理財化趨勢和銀行外分流傾向逐漸增強。1月份，非銀行金融機構存款新增9435億元，比去年同期多增9164億元。

從歷史數據看，春節所在月份的單位活期存款往往大幅下降，M1增速明顯走低。導致今年1月份存款驟降的前兩個因素，在以往年度基本也存在，似乎一切風平浪靜？但值得高度關注的是，后兩個因素是今年才顯現的。央行認為季節因素是1月份M1增速較低的主要原因，但我以為這樣的結論下得還是太簡單了一些。

我們應該注意到，在M2增長13.2％的情況下，人民幣活期存款卻下降了近萬億。這的確需要引起高度重視。2009年1月，也曾出現M2激增與M1增速下降的深度背離現象，當時M2同比增速為18.8％，而M1增速為6.7％。與今年1月份相似，M2的增速同樣高出M1增速12個百分點。而今年的情況夾雜著利率市場化、互聯網金融等新的因素，似乎更為復雜。

存款下降並不可怕，問題是：存款去哪里了，相關方面和商業銀行真的知道嗎？

作者董希淼。銀行從業者、中國人民大學重陽金融研究院客座研究員。（BWCHINESE中文網）