中國或墜入“美國鳥籠”陷阱

中國似乎是一個手持重金的賭客，卻無法在賭場下注。

上世紀60年代后期，澳門賭王何鴻燊將葡京賭場設計為一個巨大的鳥籠。象征意義是顯而易見的：賭場掌控了賭客和他們手中的錢。中國似乎是一個手持重金的賭客，卻無法在賭場下注。如果中國試圖花費持有的美國國債，全球金融體系就可能崩潰。

據彭博社報導，康奈爾大學經濟學家伊斯瓦 普拉薩德（Eswar Prasad）在其《美元陷阱》一書中指出，無論市場多么擔心美國政策和債務問題，或者努力去打造另一個替代貨幣，都只會加強美元的關鍵角色。最令人擔心的問題是中國仍然沒有看清自己被一個巨大的傳銷活動所欺騙。

中國已經累計了驚人的3.8萬億美元外匯儲備。經濟學家一直將錢視為力量，如果中國影子銀行系統出現危機，外匯儲備可以發揮應急功能。但是，問題在於中國所持的外匯儲備依賴於1.3萬億美元的美國國債。如果美國國債價格下跌，中國、巴西等世界各國將爭相逃出“美國鳥籠”。

普拉薩德表示，如果中國想避開美元，逃離陷阱，中國央行將面臨外匯儲備投資的巨額虧損。而如果中國公眾了解到這些損失的程度，將認為財富被轉移到了美國，從而產生憤怒。

中國官方非常在意公眾情緒，這種擔憂在經濟增長趨緩的背景下會進一步加劇。中國政府正在努力保持經濟以超過7％的速度增長。普拉薩德認為，中國有很大的動因去支援美元的價值，將損失控制在當下，但代價就是進一步滑落到美元的迷局中。

巨額美債或成致命絆腳繩

2014年是馬年，中國的經濟更象是一匹高速狂奔的烈馬，盡管沒有脫韁，但潛伏的美債危機就象是無數根的絆腳繩，時時刻刻威脅著中國經濟的運行安全。

中新社的訊息稱，美國財政部近日公布的初步統計數據顯示，2013年11月，中國繼續大幅增持逾百億美債，持有總額創歷史新高。數據顯示，2013年11月，中國持有美債總額為1.3167萬億美元，較10月修正后的1.3045萬億美元增加122億美元，目前仍為美國最大債權國。而這1.3167萬億的美債便是中國經濟發展的拌腳繩，雖然目前這1.3167萬億的美債構成的只是蜘蛛網，但一旦基因突變，蜘蛛網馬上會鋼化，極具殺傷力與破壞力。

彭博社指出，中國央行已經陷入到一個危險的循環中。每一次央行限制過度放貸，縮減信貸時，市場都會恐慌，銀行間同業拆借利率飆升，迫使政策制定者選擇后退。與此同時，今年新興市場出現的波動將令中國經濟改革變得更為復雜。目前中國正在努力避免經濟過度依賴出口和大規模投資。

具有諷刺意味的是，這意味著美元的作用進一步加強。目前的走向與北京的愿望背道而馳，中國希望人民幣發揮更大的全球角色，俄羅斯和其他國家也希望讓美元退出自己的生活。

去年，中國建議打造區域銀行來為亞洲基礎設施投資，這樣可以建立一個避開美國人影響的地區性國際貨幣基金組織。但是，人們現在不再聽到這樣的話題，因為耗資7萬億美元打造這樣一個銀行遠遠超過了中國的能力范圍。

普拉薩德指出，美國給世界其他國家的選項很簡單：你可以選擇什么時候承擔手中美國國債要造成的損失，現在還是以后？

面對兩害之間取其輕的現狀，許多新興市場最終被逼保持出口增長，選擇在日后承擔外匯儲備的損失。這些國家干預外匯市場、儲備外匯作為自我保險機制的選擇助長美國的財政揮霍做法，最終加強了美元的全球貨幣體系中的作用。[NT:PAGE=$]

未來幾年，全球經濟中唯一肯定增長的因素就是“美國鳥籠”的規模。

詳解中國購買的美國國債

購買美國國債是中國政府自愿的投資行為，美國只需到期償付本息即可，並無提前“還債”的責任，理直氣壯喊美國還錢的行為缺乏常識，毫無道理。

國債不是貸款，作為投資工具的一種，對普通人來說，與其他債券、股票基金等並無本質區別，只不過前者是以國家信用為擔保發行的債券而已。對國家來說也是一樣，中國用其龐大的外匯儲備通過競拍購買美國國債，以定期從中獲取利息回報，這是主動進行的投資行為而已，目的並非求“早日還債”。國人若以債主自居，稱美國“欠錢不還”就好比股民持有公司債券，而成天嚷著“公司欠自己錢”一樣荒謬。而且，美國國債最大的債權人也並非中國，在美國國債的構成中，海外投資者持有30％，但包括美聯儲、社保基金在內的美國各類政府機構持有40％，而剩余30％由美國居民、企業等持有，因此，美國人自己才是美國國債的最大債主。

而且根據交易合約，美國只有按期還本付息的義務，沒有提前贖回國債的責任，而美國發行的國債本身也都是不可提前贖回的國債。因此，要求美國“趕快還錢”實際上是違約行為。而事實上，自1917年國債上限制度設立以來，美國國債至今並無直接違約記錄。即目前為止，中國所購買的美國國債的票息及本金一直都是被按時償付，從未被拖欠過。

美國財務部發行美國國債是通過競價拍賣的方式進行，發行價格由競拍者公開競爭而定，其國債交易完全是市場行為。雖然中國不能要求美國“提前還債”，但如果嫌買的太多或者投資不劃算了，隨時可以決定拋售持有債券，這種主動權在自己手上。而事實上，中國政府也的確根據自身利益及風險評估，有過大規模拋售美國國債的記錄，比如2011年8月減持365億美元，為近年最大幅度的單月減持量。

有人認為中國購買美國國債是對其的恩惠，中國如果不買了，美國人就損失大了。但實際上，美國國債市場需求一直都很旺盛，平均拍賣認購率在3倍左右。而且中國通過競拍方式購買成功，也即意味著中國主動提出的利率回報要求是最低的，如果中國不買了，美國國債也一樣賣得出去。例如2009年6月，中國減持252億美債，但同一月份，當時作為美國國債第二、第三大持有國的日本和英國卻都分別增持346億和502億美元。

目前，中國持有美國國債總額達1.3萬億美元，如果中國大量拋售美國國債，美國的確會有發行成本提高等損失，但中國的損失會更大。因為中國開始大量拋售之后，如果引發其他投資者也紛紛拋售，導致美國國債收益率急劇上升，成交價格大幅下降，中國所投資的本金就會承受更顯著的虧損，這種行為無異於“殺敵一千，自損八百”的金融自殺。

總有人質疑“為什么一定要借錢給美國”，但事實上，中國高達3.8萬億的龐大外匯儲備，除了美國這個世界第一大經濟體和最大的負債消費國，任何一個經濟體都難以消化。而且相比其他投資方式，美國國債也是公認的安全優等產品。例如中國雖然是日本國債最大的海外持有國，但在1999-2009年間，相比美國十年國債4.57％的平均收益率，日元長期國債的年均收益率僅為1.47％。此外，外匯還可用於境外直接投資，但近年來央企海外投資巨虧的案例並不少見。

還有人主張“辛辛苦苦的血汗錢拿去借給美國，還不如拿來平分給老百姓”，但其實這種說法完全是誤解了外匯儲備的含義。一方面，中國境內只能流通人民幣，辛辛苦苦的血汗錢在外匯結算的時候，就已經被兌換成人民幣發給本人了，再拿外匯來粗暴平分等於是要額外印人民幣，只會引發通貨膨脹等結果。

另一方面，中國巨額外匯儲備中並非都是“血汗錢”，還包括境外來華投資款項、跨國企業的資產等，而近年來資本項目下的外資流入影響也越來越大，如2013年資本和金融項目順差額比經常項目高近30％。也即是說，就算不拿去投資保值，現階段外匯儲備也不可能通過補助的方式“分匯於民”，喊“美國還錢”之后，“還回來的錢”除了也與普通老百姓沒什么關係。（BWCHINESE中文網）