鉅亨網新聞中心
報告要點
日歷效應對於EMH假說的沖擊
行為金融學的任務在於挑戰尤金·法瑪有效市場假說。第一戰，就是日歷效應對於弱式有效市場假說的挑戰。諸多國家存在“一月效應”、“月初效應”、“周內效應”，在一年、一月、一周的某段時間內，將會具有穩定的相對收益。這不由得令我們聯想到國內股市，似乎我們的金融市場也正在形成我們的日歷效應。
三重因素烘托歷年年初結構性行情
11年以來，每年一季度都可以獲得穩定的正收益。三重因素造成這樣的結果:（1）經濟增速低迷，博弈情緒變濃，其他影響因素的權重加大；（2）一季度是新增存款和新增貸款的高峰，廣義流動性充裕；（3）一季度存在月度數據公布的空窗期，給市場以博弈的空間。目前來看，隨著年初行情的反復出現，投資者的情緒和預期中也會有所反映，預期的自我實現可能會再度形成年初結構性行情的動力。
一季度無系統性風險，短期利率波動限制趨勢性行情
我們認為一季度不會爆發系統性風險，一季度的存貸款大量投放能夠對沖短端流動性的緊張。並且經濟增速受貨幣供應量的影響明顯大於短端利率，企業財務費用率一直低於2％，短端利率上行對於企業的成本應先也有限。因此難以出現大的系統性風險。同時，去杠桿的進程雖然無法避免，但是其自身存在的粘性，將會暫時維持其穩定。
但值得注意的是，春節前的利率波動可能會對博弈的空間構成限制。因而缺乏趨勢性機會。
1月設定:有亮點無全域性機會
未來廣義流動性可能轉松，一季度無系統性風險，但仍然是崛起代價的初始階段，屬於有亮點無全域性機會階段。
設定上，仍然建議回避周期類行業，雖然改革可能改善長期預期，但是短中期的經濟基本面都找不到支援中上游行業的原因；一季度廣義流動性相對寬裕，成長股的樂觀情緒仍在，值得關注；與三中全會相關的主題性投資機會目前需要轉向謹慎，需要更多的信號以確認改革的力度和節奏。
總體來說，我們目前的設定組合為:穩定增長類（醫藥+消費品+環保+資訊）45％+景氣度加速（LED+光伏+軍工）10％+政策類（高鐵+國企+城鎮化）10％+低估值及個股（15％）組合。（長江證券）
上一篇
下一篇
