阿爾法選股：2月14日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

阿爾法介紹：

任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

股票池：全部a股

阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

2月13日推薦個股回顧總結

2月13日推薦個股回顧總結

中集集團(000039,股吧)：旺季可期待

從2011年q1到2013年q3，中集集團經歷了利潤的明顯下滑，而全球經濟在金融危機后的調整，特別是歐洲經濟衰退導致集裝箱需求減少是主要原因。2010-2011年，集裝箱業務貢獻的凈利潤分別為30.4、36.3億元，而2012年僅為18.1億元，2013年上半年更是僅有4.1億元（同比減少48.7%）。

基於宏觀經濟環境和行業調整節奏，我們認為公司的集裝箱業務在2014年有望迎來需求回暖，利潤狀況好轉。

歐美經濟穩健復甦，集運效益改善：2014年1月，歐元區pmi指數升至54.0，創下近三年的新高，歐洲各國近期陸續走出經濟衰退，重回增長軌道。在美國，盡管嚴寒天氣對於經濟活動有所影響，但1月失業率降至6.6%，為金融危機以來的最低。2月7日，中國出口集裝箱運價指數升至1165，為2013年初以來的最高點，而多家班輪公司近期宣布了上調運價的計劃。

需求釋放節奏調整較好：全球集裝箱制造高度集中，中集集團、勝獅、新華昌等前3家企業合計市場份額達到85%左右，行業在2009年實現產能收縮后形成了“淡旺兩季，量價同步”的模式。然而，在2012年底至2013年初的淡季中，主要租箱公司和班輪公司趁傳統淡季大量訂箱，需求被提前釋放，造成2013年2-3季度的旺季需求不足，價格走低，集裝箱制造企業的利潤大幅減少。相反的，2013年底以來，集裝箱制造企業主動減少接單，延長春節放假時間，為旺季來臨的提價做好充足準備。

盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015年分別實現營業收入60,202、69,839和80,520百萬元，eps分別為0.603、0.939和1.208元。基於公司集裝箱業務已在底部企穩，海工業務盈利在望，參考可比公司估值水平，我們繼續給予公司“買入”的投資評級，合理價值為21.60元。

風險提示：全球經濟復甦乏力導致集裝箱需求低迷風險；海工項目進度低於預期的風險；深圳前海地塊未來進行商業開發的獲益程度具有不確定性。（廣發證券(000776,股吧)）

中科三環(000970,股吧)：新增利潤空間可觀

中科三環（000970）：“增持”評級。核心推薦理由：1、提前版面、擴產，為后續新能源汽車放量做好準備。公司從2005年開始研發新能源汽車用釹鐵硼，產品現已進入部分下游廠商前期試驗階段。2012年公司募集資金，計劃用3年時間擴大新能源汽車用釹鐵硼產能800噸，以應對產能逐步放量的國內、外下游行業。

新能源汽車補貼政策好於預期。2014年、2015年新能源汽車補貼標準分別是在2013年的基礎上下調5%和10%，較此前下調10%和20%的標準相比，降幅明顯收窄，同時還公布了第二批推廣應用新能源汽車的城市名單。目前，每臺混合動力汽車對於釹鐵硼永磁材料的消耗量約為2.5kg，純電動汽車為每臺5kg。作為高階釹鐵硼行業龍頭，美國、歐洲以及國內的新能源汽車產能釋放，將為中科三環帶來可觀的新增利潤空間。

盈利預測與投資評級：預計公司13-15年eps為0.34元、0.38元、0.36元，給予“增持”評級。

股價催化因素：新能源汽車行業產能達到預期；伴隨稀土價格企穩回升，釹鐵硼產品價格上漲。

風險提示：新能源汽車行業的產能釋放低於預期；稀土價格出現大幅波動。（信達證券）

蘇寧云商(002024,股吧)：業務版面新進展

公司近況進入2014年蘇寧圍繞b2c互聯網消費公司版面有一系列新進展。

評論1月14日，公告聯合廣發、匯添富基金推出余額理財產品“零錢寶”，完成基金開戶、基金購買等一站式金融理財服務。

簡評：零錢寶只是金融業務一小部分，功能類阿里“余額寶”，為消費者提供包括理財、消費多樣化選擇，增強用戶體驗、提高粘性，利於內部生態圈打造，形成循環封閉圈。

1月28日，新聞報導公司收購團購網站滿座網，繼續加強本地社交服務。簡評：收購金額估計不大，是公司繼收購紅孩子、pptv后加速互聯網轉型的又一步。收購后整合成為蘇寧本地生活事業部，繼續全面推進o2o戰略。

1月30日，公告獲得移動通信轉售業務牌照，將與中國聯通(600050,股吧)、中國電信在多個城市開展業務試點，試點截止日期2015.12.31。簡評：蘇寧拿到的是更實質的“全國”牌照，后續移動的合作也有望快速推進。轉售業務牌照的獲取使公司又增加了盈利點，同時也能融合線上和線下會員、產品、服務、增值資源，進一步提升平臺價值和消費粘性。

2月7日，中證報報導蘇寧獲得國際快遞業務經營許可，成為國內電商首家獲此資格。此前公司已有國內物流牌照，包括一張全國性快遞牌照及國內150多個區域性的快遞牌照。

簡評：公司擁有全國性門店資源，物流能力也在快速提升。

物流業務中長期來看也將提升公司盈利能力（自有或開放），而國際快遞牌照獲得亦利於蘇寧云臺在全球范圍內的招商、合作以及長期業務拓展。

估值建議維持盈利預測和推薦評級。2014行業仍將快速發展，集中度和進入門檻將進一步提升，全渠道o2o版面加快推進。蘇寧通過2013年轉型，雖仍有待改進，但已在商品銷售、金融業務、虛擬服務、物流等均有突破，相對同業公司圍繞b2c線上線下雙渠道的優勢仍值得期待。目前2014年p/s0.55x，仍明顯低於其他電商0.6-2.0倍水平。

風險：行業競爭加劇。（中金公司）

寶鋼股份(600019,股吧)：3月出廠價穩中小漲

事件描述寶鋼股份今日公布2014年3月主要產品出廠價政策，熱軋持平、普冷上調50元。

事件評論季節性需求恢復，3月出廠價穩中小漲：公司一貫根據當前現貨市場價格表現及公司訂單狀況來制定出廠價政策。雖然目前鋼價整體弱勢下跌，不過或受開春下游生產逐步恢復影響，歷年3月份板材價格季節性上漲概率相對較大。同時，鋼協預估1月各旬度粗鋼日產處在近1年最低水平，在目前供給壓力略有緩解且旺季需求環比好轉的情況下，公司有選擇性的部分上調3月出廠價也在情理之中。分產品來看，近期熱軋價格表現相對弱勢，也是公司選擇熱軋維穩的原因之一。總體來看，需求終端整體平穩，供給端調整尚存不確定性，公司3月調價政策相對謹慎。

在本次部分上調出廠價之后，公司冷軋產品出廠價與市場價價差進一步擴大，公司出廠價與市場價間的倒掛壓力也繼續增強。

3月出廠價部分上調，盈利環比有所改善：簡單估算，受益公司3月出廠價部分上調，預計單月經營業績環比有所改善。不過這一測算結果將受到最終原料結算價格的影響，我們的測算考慮因素也較為簡單，無法完全模擬實際經營過程中的種種變化，可能與實際經營數據存在一定出入。

預計公司2013、2014年eps分別為0.35元、0.44元，維持“推薦”評級。（長江證券(000783,股吧)）

保利地產(600048,股吧)：銷售符合預期

開局良好，全年穩增長公司1月份實現簽約面積90.27萬方，同比上漲5.7%；簽約銷售金額99.66億元，同比下跌3.06%。1月份銷售均價11040元，環比上月下降19.07%，與13年全年相比下降6.2%。由於按揭貸款額度緊張以及春節等因素，全國商品房銷售規模有所降低，且公司推盤量相對較小，開局銷售符合預期。14年預計公司將在去年的基數上實現20%左右的增長。貨值方面，據我們測算，公司13年剩余貨值約400億，14年新推貨值有可能1700億以上，總貨值約2200億元左右，推貨節奏方面，由於13年拿地節奏等因素，預計上下半年推貨比重在四比六。

土地投資適應未來成長公司1月份新增4個項目儲備，總建筑面積208.5萬方，總地價73億元，清遠市權益未定若按13年7月份51%計算，新增權益建筑面積110.63萬方。從區域來看，公司獲取項目主要位於廣東省，在加大重點城市版面的同時，延續了13年版面廣東省中小城市的步伐，加大珠三角地區優質市場的深耕力度。拿地均價方面，平均樓面價3945元，拿地質量與13年相比略有增長。

預計公司14、15年eps分別為1.83、2.2元，維持“買入”評級。

后千億規模的保利，其杠桿必定有個緩慢下調的過程，同樣其增速也將有所下降，這是企業規模做大之后一個必然的路徑。公司一直堅持其優秀的基因，在千億規模后進一步完善自身的管理機制，我們仍然看好公司未來穩定增長。

風險提示房地產市場波動影響公司銷售。（廣發證券）

東方航空(600115,股吧)：基數和節日錯位致使運營效率大幅提升

事件：

東方航空公布公司2014年1月份運營數據。旅客吞吐量（rpk）同比增長21.05%，其中國內線同比增長21.6%，國際線20.4%；運力投放（ask）同比增長16.1%，其中國內線同比增15.66%，國際線17.89%；整體客座率78.8%，環比和同比分別上升2.85和3.22個百分點。

點評：

航空客運運營特點：供需大幅逆轉，客座率和票價反彈明顯國內線：公司1月份供需差為5.5%，相比去年12月的-1%出現大幅度的改善，供求關係明顯逆轉，客座率同比提升3.86個百分點，至78.72%，環比增長2.85個百分點。我們認為，國內線供求關係的大幅改善主要來自兩方面：1）去年同期的低基數；2）今年春節位於1月底，春運效益使節前訂票出票集中，客座率隨之大幅提升。我們觀測的周度行業數據顯示，1月份后半月開始行業票價大幅上揚，后兩周同比增幅達到7%。

國際線：公司上月供需差為2.5%，11月份為-4%。供需結構也發生明顯改善，客座率同比增1.6個百分點，環比增2.98個百分點，至79.8%。相比國內線，國際線去年同期基數並不低，因此，供需改善也和節日提前有著直接的關係。

往后看，基數效應褪去后供大於求的實質難以明顯改善。從訂座率的走勢來看，隨著節日錯位因素的消失，以及去年同期基數抬升，2月中旬開始行業的需求增速可能出現大幅下滑。相比之下，國內線下滑幅度將更明顯。目前國內宏觀經濟面仍然比較低迷，禽流感擴散速度似乎比過往更快，疊加訂座率顯示1月高增長持續性不強，因此，我們仍堅持認為近期需求的大漲不代表有效需求的實質走強。

維持公司“中性”的評級。預計公司2013-14年eps分別為0.24元和0.20元。盡管目前公司pb估值已經在1倍以下，但由於行業供需格局的實質性改善趨勢仍需觀察，我們維持對公司“中性”的評級，目標價3.25元，對應今年pb約為1.3倍。

風險提示。經濟復甦不達預期、禽流感爆發、航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。（海通證券(600837,股吧)）

廣匯能源(600256,股吧)：煤化工lng生產預計於近期逐步恢復

廣匯能源公布1月市場及項目簡報廣匯能源於公司網站發布市場及項目簡報，對公司主要產品1月市場狀況及公司運營簡況進行了簡要匯報。

點評：

1.煤化工lng生產預計於近期逐步恢復廣匯能源哈密煤化工項目於2013年4月發生火災事故停產，於2013年9月全面恢復試生產。項目復產后，lng生產裝置調試效率低於預期，導致放空量大，lng產出量較低。根據公司市場及項目簡報，1月公司煤化工項目8臺氣化爐正常運行，其中a系列5臺、b系列3臺。當月生產甲醇55350.82噸、lng6525.17噸、其他副產品18728.4噸，lng生產量折合體積約913萬方，據此計算，煤化工裝置產生的甲烷氣體只有大約40%左右轉化為lng，轉化率仍較低。

但是在經歷了4個多月的調試及試生產后，我們預計公司煤化工項目lng生產裝置有望於近期恢復正常，煤化工項目整體生產狀況有望恢復至2013年一季度的水平。

春節假期影響短期lng生產。根據公司市場及項目簡報，公司鄯善lng工廠1月日均進氣量保持104萬方以上，日均出成率達83.95%；吉木乃lng工廠1月日均進氣量保持114萬方以上，日均出成率達91.16%。鄯善和吉木乃lng工廠日均進氣量較2013年12月均有所下降，我們認為主要原因在於臨近春節下游需求減弱，公司主動下調lng工廠生產負荷。隨著春節假期的結束，未來公司鄯善和吉木乃lng工廠仍將正常生產。

期待原油進口權放開。近日新疆自治區商務廳廳長表示，新疆廣匯石油有限公司（廣匯石油）今年有望獲得商務部非國營貿易原油進口經營資質和允許量。廣匯石油為廣匯能源全資子公司，目前擁有哈薩克斯坦tbm公司齋桑油氣區塊49%股權，並簽訂了進一步收購tbm公司3%股權的系列協議；此外廣匯石油還擁有哈薩克斯坦南依瑪謝夫區塊51%的權益。目前齋桑區塊天然氣已開始生產並輸送回我國。隨著國家對油氣產業上下游管制的逐步放開，廣匯能源未來有可能獲得原油進口經營權，從而直接進口海外油氣項目所產原油。

2.盈利預測與投資評級廣匯能源擁有煤炭、原油、天然氣上游資源，同時從事煤化工、煤炭分質利用、lng等項目的生產和產品銷售，成功轉型成為綜合效能源公司。目前公司業務以煤炭銷售、煤化工、lng生產銷售等為主，同時在建1000萬噸煤炭分質利用等項目。隨著煤化工項目的復產、lng銷售量的提高以及在建項目未來投產，公司收入利潤有望快速增加。我們預計公司2013~2015年eps分別為0.18、0.46、0.86元，按照2014年eps及22倍pe，我們給予公司10.12元的目標價，維持“增持”評級。

3.風險提示項目建設進度不達預期的風險；煤炭及lng等產品價格大幅波動的風險；政策及資金風險。（海通證券）

康美藥業(600518,股吧)：北藥基地完善全國版面

事項：

康美藥業股份有限公司（以下簡稱“公司”）與遼寧中醫藥大學、本溪市人民政府簽訂了《戰略合作框架協議書》，依托三方在中醫藥領域的市場、技術和政策優勢，共同開發遼寧省，乃至東北地區的中醫中藥和健康服務業市場。

國信觀點：

我們在2月份規則中明確提出：關注醫藥商業“變革&機遇”主題性機會。2014年將是中國醫藥(600056,股吧)商業急劇變革的一年：

新醫改步入第二階段，必須直面公立醫院改革（否則“醫改”就是一句空話），“醫藥分家”迫在眉睫，新形勢下的“藥房托管”模式重新走到歷史前臺，醫藥商業第三次跑馬圈地運動風雨欲來，推動“醫藥-醫療-衛生”產業鏈新秩序和效率效益提升，推動估值提升。

康美藥業是這次產業浪潮中的先行者，近期已公告與55家醫院簽訂藥房托管協議，本次又與26家醫院建立合作，顯示極高的推進效率；而在遼寧建設中藥材交易市場、飲片廠以及倉儲物流中心將有效整合東北道地藥材從原產地到交易市場的產業鏈，並完善公司在全國的版面。

若考慮前2次已簽訂協議醫院藥房托管貢獻，（本次《框架協議》落實尚需時間，暫不考慮），預計2014年新增醫院藥房托管收入超過15億元，新增凈利0.75億-1.49億元，提高13-15年eps至0.89/1.15-1.19/1.43-1.47（原預測0.89/1.12/1.40），對應pe19/16/13x。康美積極擴張、完善中藥材全產業鏈，不斷培育新增長點，業績有望持續高增長，當前估值低廉，絕對收益可期，建議買入，維持一年期合理估值23-28元。

評論：

與26家醫院合作、藥房托管又下一城《框架協議》顯示：遼寧中醫藥大學推進將所屬4家直屬醫院和遼寧省中醫醫療集團所屬22家醫院的藥房交給公司進行托管的工作。

本次《框架協議》覆蓋的醫院2013年業務收入總規模30億元，以藥品采購量占比45%計算，2013年藥品采購金額約為13.5億元。若《框架協議》落實，則藥房托管業務每年貢獻凈利潤0.675-1.35億元（假設凈利率5%-10%）。

公司此前公告與55家醫院簽訂藥房托管協議，2013年的業務收入規模合計超過33.1億元。以藥品采購量占比45%計算，藥品采購金額合計約為14.9億元，貢獻凈利潤0.75億-1.49億（假設凈利率5%-10%），折合eps0.034-0.068。

針對市場較多人對於藥房托管業務無法盈利的擔憂，我們認為獲益主要來自兩方面：在藥房作為醫院成本中心的背景下，托管企業進入醫院之后能夠提高藥房運轉效率，節約藥房開支以及壓縮藥品供應的流通環節；同時托管企業作為藥品獨家采購方對上游醫藥工業企業具備一定談判和二次議價能力。（國信證券）

鵬博士(600804,股吧)：從賣寬帶到賣生活

簡評1、公司預告2013年凈利潤同比增加110%寬帶業務將成為現金流最好“蓄水池”公司公告：預計2013年年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.34億元左右（已扣除股權激勵期權費用1.03億元），與上年同期相比將增加110%左右。增長主要原因系50-100m寬帶推廣帶來用戶arpu值提升和總體用戶數提升以及本網率上升帶來的成本下降，我們預計2013年全年公司在網用戶有望達600萬戶，同比增長近30%；平均arpu值有望達70-80元，同比增長17%-33%。

另外，公司2012年報顯示由長城寬帶帶來的投資收益約為1.7億元。（長城寬帶2012年總體實現凈利潤1.88億元，比2011年度增長48.42%）故公司2013年報高增長中由長城寬帶2013年全面並表帶來的影響其實並不大。另外我們預計2013年公司由於出讓九五投資股權等帶來的投資收益約為1億元左右。

我們認為，未來寬帶業務的穩定增長將為公司提供非常穩定的現金流回報，目前公司每年凈現金流入平均為15-20億元，帶來的相應凈利潤增速也保持在相對穩定的區間。體量相對較大的寬帶業務未來將從以下幾個方面成為公司的戰略資源：

（1）為公司帶來穩定現金流，成為新業務發展“蓄水池”。

（2）全國性光纖骨干網進一步支撐百兆寬帶業務，實現云端數據與用戶端的高速連接，打通真正高速智慧管道。

（3）傳統業務與新業務捆綁銷售，進而提升傳統寬帶業務arpu值，降低用戶流失率，保證基礎業務穩定增長。同時降低新業務拓展成本，加快現金流回款。

（4）為ott、wifi、智慧教育、智慧社區等新業務提供基礎條件支撐，與數據中心資源相結合以全面提升用戶的新業務體驗。

目前我國除了三大運營商外很少有互聯網內容提供商擁有自有寬帶網絡和獨立數據中心等基礎資源進而能保證其用戶體驗。而google、facebook等每年正在花費大量資本開支建設自有物理網絡以提升用戶體驗。從這一點而言，鵬博士正在以一種完全區別於a股其他上市公司和騰訊、百度等互聯網巨頭的發展模式來探索其獨特的互聯網、移動互聯網轉型之路。

而從移動互聯網發展相對較為成熟的韓國、日本來看，kddi、softbank、kt電信均走出了一條運營商的較為成功的轉型之路——全面打通云、管、端生態鏈，從提供簡單的基礎網絡服務到提供數字電視、應用分發、o2o購物等服務的全面移動增值服務商；從最終結果來看，他們雖然並未打敗同期崛起的互聯網企業，卻在巨頭林立的移動互聯網時代基本扭轉了運營商被管道化的悲劇，並成為了與互聯網企業長期共存的增值服務提供商，而其主營業務收入也從單一的電信業務收入變得更加多樣化、綜合化，止住了互聯網企業沖擊帶來的營業收入和凈利潤大幅下降的不利局面，並進一步開始分享互聯網和移動互聯網爆發帶來的宏利，而企業本身也成為了名副其實的綜合生活服務商。（更多詳細分析請見我們上期報告《14.01.09從kt“讀懂”鵬博士》）2、數據中心總機柜超過2萬架獨立高質量第三方數據中心將成為移動互聯網數據爆發后的重要云存儲中心在idc數據中心業務方面，目前鵬博士已完成在北京、上海、成都、武漢、廣州、佛山、深圳等7個城市的數據中心版面，總機架數量超過2萬架，未來還將在業務集中地區建設數據中心。我們預計2013年數據中心將為公司帶來3-4億的營業收入，而2014年隨著機柜數量增加等因素，其對應收入約為6億元左右。

數據中心不是公司的單項業務，不是純粹的托管業務。數據中心是公司整個互聯網接入業務的核心組成部分，是未來打造新固網、新服務的基礎資源。公司在重要骨干節點上建立自己的機房，將cp公司引入本網，改善用戶體驗（更加快速穩定），打通內容提供者和資訊需求者（cp和用戶）之間的頻道，將管道服務商、cp、最終用戶“三位一體”綜合考慮，實現各方共贏，把互聯網體驗變成“局域網式”的體驗，進而提升用戶體驗的同時降低互動成本。

在盈利模式上，以除了向政府、金融、電商、網站、視頻運營商、企業等提供機柜出租基礎的產品外，在此之上公司還有增值服務來提高收入。增值服務主要包括：it外包服務：安全服務（網絡、系統、數據庫..）、軟件系統服務、硬體維護服務、災難備份高可用性服務：利用公司的數據中心集群及長途骨干網，建立災備系統，為用戶提供災備服務及虛擬數據中心服務等。

而長期來看，idc數據中心的戰略意義遠不止如此。近期鵬博士與kt電信戰略合作，旨在共同打造“云生態”。未來隨著移動互聯網大爆發，內容資源的急劇膨脹將使得云存儲成為核心資源。鵬博士高質量的數據中心將成為吸引高品質內容商的重要優勢，不僅如此，未來數據大爆發之后云存儲的所有者將成為掌握海量用戶資訊的第一渠道，我們認為這一點將是鵬博士多年版面idc數據中心的核心目的。而云數據中心也將成為公司未來完成“云、管、端”生態閉環的重要組成部分。（中信建投）

大秦鐵路(601006,股吧)：月度運量創歷史新高

事項：

2014年1月大秦線運量3974.1萬噸，同比增長2.2%，月度運量創歷史新高。

評論：

2014年1月大秦線運量3974.1萬噸（+2.2%），月度運量創歷史新高2014年1月大秦線運量3974.1萬噸，同比增長2.2%，日均運量128.2萬噸，月度運量創歷史新高。

2月10日秦皇島港煤炭庫存841.7萬噸，較2013年底增長66.4%2月6日，秦皇島煤炭庫存突破800萬噸。截至2月10日，秦皇島港煤炭庫存841.7萬噸，較1月底增加66萬噸（+8.5%），較2013年底增加335.9萬噸（+66.4%）。

2月10日渤海三港（秦皇島、京唐港國投港區、曹妃甸）煤炭庫存1709.7萬噸，較1月底增加166萬噸（+10.8%），較2013年底增加712.9萬噸（+71.5%）。

電廠庫存方面，截止1月22日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）煤炭庫存1190.3萬噸，庫存可用天數17.3天。

2013年12月中國進口煤炭及褐煤3552萬噸，創單月進口歷史新高2013年12月我國進口煤炭及褐煤3552萬噸，同比增長1.2%。2013年12月煤炭進口量創下單月歷史新高，既受到年度合同集中兌現的影響，也與國內外煤炭價差放大有一定的關係。

2013年我國累計進口煤炭32715萬噸，同比增長13.4%。

期待運價上漲，維持“推薦”評級維持14/15年eps0.84/0.86元的預測，對應14/15年pe8.7/8.6倍，稅前股息收益率5.9%，維持“推薦”評級。

我們判斷2014年國鐵貨物運價繼續上調的概率很大，特殊運價也存在上調的可能。如果特殊運價並軌國鐵運價，大秦鐵路最受益。假設國鐵運價漲0.015元，特殊運價不並軌/並軌國鐵運價，對應大秦鐵路2014年eps0.9/1.1元，eps增加7.2%/31%。（國信證券）

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