貴人鳥眾信旅游等7只新股15日申購指南

今日，新股市場又將迎來7只新股申購，分別是：眾信旅遊（行情，問診）、恒華科技（行情，問診）、匯金股份（行情，問診）、匯中股份（行情，問診）、揚杰科技（行情，問診）、鵬翎股份（行情，問診）、貴人鳥（行情，問診）。

眾信旅遊申購指南

眾信旅遊此次發行總數為1457.5萬股，網上發行437.25萬股，發行市盈率22.05倍，申購代碼：002707，申購價格：23.15元，單一帳戶申購上限4000股，申購數量500股整數倍。

【公司簡介】

公司是中國最大的出境游運營商之一。公司主要經營出境游批發、零售、商務會獎旅遊業務。公司堅持實施“批發零售一體、線上線下結合”的發展戰略，建立了基本覆蓋全國的旅行社代理商網絡，並通過眾信會員俱樂部，為會員提供差異化、貼心的服務，擁有大批忠實穩定的客戶群。公司旗下眾信旅遊網作為專業的旅行服務電子商務網站，為旅遊者提供團隊游、自由行、酒店預訂、簽證服務、會員服務等一站式全方位的旅遊服務。公司在中國出境游市場特別是長線出境游市場上占有領先地位，多次榮獲產品創新獎和營銷創新獎等獎項。公司是中國旅行社協會、亞太旅遊協會、國際航空運輸協會會員，多次被授予最佳航空旅遊合作獎、最佳合作伙伴獎等。

【機構觀點】

方正證券：建議眾信旅遊詢價在40.42至44.78之間

投資要點

公司是專業出境游運營商

北京眾信國際旅行社有限公司是出境旅遊專業運營商，主營業務是出境旅遊的批發、零售業務，以及商務會獎旅遊業務。2012年，公司實現總收入21.49億元，其中出境游批發收入12.07億元，占比56.15%；出境游零售業務收入5億元，占比23.27%；商務會獎業務收入4.42億元，占比20.58%。

行業成長性高

居民出境旅遊人數近年來維持高增長，2012年出境人數達到8318萬人次，同比增長18.4%；因私出境人數達到7705萬人次，同比增長20.18%，因私出境人數占全部出境人數比例達到92.63%，同比增長1.44個百分點。2012年中國出境游旅遊消費達到1020億美元，同比增長48%，在世界各國出境游消費中名列第一。

募投項目

公司擬募集1.49億元，投資實體網絡建設項目8324萬元，旅遊電子商務項目4563萬元，商務會獎分公司項目2033萬元。公司將堅持實施“批發零售一體，線上線下結合”發展戰略，在全國范圍內初步建立完善的實體營銷網絡和電子商務平臺，及初步形成商務會獎旅遊業務的網絡版面。

建議詢價區間40.42-44.78元/股之間

預計公司2013至2015年EPS分別為1.55/ 2.02/2.77元。與公司業務相近的上市公司有中國國旅、中青旅以及首旅酒店，平均2013/2014PE為26/22倍左右。建議詢價在40.42至44.78之間，對應2014年PE為20至22倍數，預計新股發行數量為357萬股至396萬股之間。

風險提示

不可抗力風險；政策風險；門店經營風險；商務會獎旅遊業務客戶依賴風險。(方正證券)

安信證券：眾信旅遊合理定價區間46.5-54.2元

公司是中國出境旅遊行業領先的運營商。主營業務包括出境游的批發、零售業務，及商務會獎旅遊業務。作為國內首批從事出境游批發業務的旅行社之一，公司目前擁有百余條長線及其他旅遊線路，在北京、天津建立36 家實體門店，並在上海、成都、沈陽、哈爾濱和西安設立分公司，成立淘寶網店及網、呼叫中心、B2B 分銷平臺等營銷渠道，形成了“線上線下營銷結合”的模式。

公司堅持以出境游批發為基礎，加強出境游零售業務。由於出境游產品的批發業務針對的是中間代理商，而零售業務針對終端消費者，因此零售業務毛利率較高。在批發業務上占有優勢，並以此為基礎擴展實體營銷網絡及電子商務，加強拓展零售業務，構造批零一體化經營格局，豐富公司銷售渠道，形成線上線下結合的營銷模式。

募集資金投資項目將有助於公司拓展銷售渠道，進軍高毛利率業務。目前公司線上線下營銷渠道建設尚不完備，募投項目將進一步整合豐富公司銷售渠道，使公司旅遊產品直接面向終端消費者。未來三年，公司擬建設共62 家門店，形成以重點城市為中心輻射周邊區域市場的業務版面。

預計每股定價區間在46.5~54.2 元。我們預測公司2013 年~2015年間全面攤薄后的每股收益分別為1.55 元、1.84 元、2.45 元。相對估值法，給予基於2013 年業績30-35XPE，上市后，預計公司每股定價區間在46.5~54.2 元；絕對估值法，每股公允價值為34.3 元。綜合考慮兩種估值方法，，並充分考慮相對PE 估值的普適性，我們認為公司上市之后每股合理定價區間46.5~54.2 元，對應2012 年市盈率30~35 倍。

風險提示：市場競爭加劇風險、服務質量風險、匯率風險等。(安信證券)

新股網上申購新規解析

恒華科技申購指南

恒華科技此次發行總數為1208萬股，網上發行362萬股，發行市盈率42.16倍，申購代碼：300365，申購價格：43.21元，單一帳戶申購上限3500股，申購數量500股整數倍。

【公司簡介】

公司是一家面向智慧電網的資訊化服務供應商，致力於運用資訊技術、物聯網技術，並秉承資訊技術與物聯網技術相結合的理念，為智慧電網提供全生命周期的一體化、專業化資訊服務。公司是業內大規模推廣基於GIS的可視化電網運行管理系統的率先倡導者。公司擁有國家級高新技術企業認證、雙軟認證、IOS9001質量管理體系認證等認證。公司先后參與“北京奧運會保電工程”“國慶60周年大慶保電”等項目。公司產品榮獲“2011中國年度創新軟件產品”“地理資訊科技進步獎二等獎”等稱號，公司被評為“國慶六十周年GIS服務特殊貢獻單位”“2011北京資訊網絡產業新業態創新企業30強”等。公司擁有1項專利並獲授32項計算機軟件著作權。

【機構觀點】

方正證券：恒華科技合理詢價區間是23.2-27.3元

公司電網資訊化業務不乏看點，下遊客戶單一或致使財務穩健性存疑。

公司定位智慧電網資訊化服務提供商，就本質而言，仍是基於國內外成熟ERP系統實施微創新。縱觀公司業務結構，研發規則是橫縱向覆蓋電網各業務環節，研發思路則借鑒和秉承了物聯網特性，特別是立體GIS可視化技術令產品線增色不少。

公司下遊客戶是國家電網公司和南方電網公司以及國網內下轄各省網公司，議價實力強。受益2007-2012年國內基礎資訊化迎發展機遇，公司近三年實現凈利潤0.30億元和0.41億元以及0.53億元，同比增幅達231.2%和36.7%以及28.8%。

我們關注創業板軟件企業后續財務能否保持穩健性。一個最關鍵判斷指標便是流動負債中預收賬款，但公司新版招股說明書並未列出，故難以直觀判斷。同時，公司新增了應收賬款發生壞賬和上市后業績不確定兩項風險提示，盡管公司下游電網資金實力雄厚且回款有保障，但應收賬款有30%以上復合增速無疑會牽制公司業務進一步擴張。我們認為，公司后續財務穩健性有待觀察。

電網資訊化投資趨平穩，升級或緩慢釋放，小體量公司仍有成長空間。

國內電網資訊化第一輪基礎投資高潮結束。隨國內電網建設向智慧化邁進，各業務環節深化IT應用雖對提升運營效率有貢獻，但推進必然是漸進過程，投資趨勢平穩。公司現階段所處產業鏈格局決定了下游大客戶集中且議價實力強，不會容許單一供應商獨大局面，僅有SAP和IBM等跨國IT解決方案巨頭能在平臺型產品占優。公司目前已具備實力對智慧電網各業務環節資訊化實施規模軟件部署，但每單營收偏小。在成熟行業環境下，公司有望憑借增強營銷實力和資金實力收獲市場份額。

募投項目有助公司提升內生競爭力，智慧電網移動應用頗具想象空間。

公司此次募投資金85.67%用於強化內產生長。公司智慧電網移動應用系統將電網建設運營中各業務環節擴展至移動領域，是RFID技術在電網最典型應用，對大客戶粘性更強且有望轉成新利潤點。該項目可復制性強且便於橫向擴張，有助公司降低大客戶依賴風險並成就更廣闊空間。

投資建議：

預計公司2013-2015年EPS是1.03,1.21和1.38元，建議調整動態PE中樞至25倍，我們認為公司對應2013年PE是23-27倍，一級市場合理詢價區間是23.2-27.3元。考慮到創業板在2013年表現搶眼，我們分析其三階段上漲行情對應經濟轉軌動態PE中樞44.57倍，預計公司上市首日價格或會沖高至42.8-45.9元。

風險提示：

1. 客戶依賴度高；2. 應收賬款攀升構成資金壓力；3. 上市后財務不穩健。(方正證券)

東興證券：恒華科技價格區間在31.9-37.4元范圍

電網資訊化系統是智慧電網的重要支撐，市場快速增長。電網的安全運行是事關經濟有序運行的全域性問題，需要以電網資訊化為保障。智慧電網深化了電網資訊化的建設過程，未來電網資訊化投資額將不斷加大，占智慧電網建設投資比重也會不斷提高。中國電力企業聯合會的數據顯示，我國電力行業資訊化市場規模從2006 年的88 億元增長到2012 年的265 億元，年增速保持在20%左右。隨著未來國家電網公司智慧電網建設規劃實施、新興應用領域的不斷出現以及產品更新換代需求的推動，2010-2015年我國電網資訊化投資規模將保持穩步增長。

公司是國內領先的電網資訊化解決方案提供商。公司自成立以來，一直致力於運用資訊技術、物聯網技術，為智慧電網提供全生命周期的一體化、專業化資訊服務。經過多年的積累，本公司已成為目前國內對智慧電網業務環節資訊化服務覆蓋面最廣、服務最全面的軟件企業之一。並且公司資質齊全，是國內少數能夠同時具備大型電網GIS 建設和空間數據采集能力的專業化公司。

打造“一體化”解決方案，形成競爭優勢。公司依托具有自主知識產權的資源管理平臺(FRP)、圖形資源平臺(GRP)及企業資訊整合服務平臺(EISP)等三大核心技術，將物聯網的技術和理念與智慧電網的具體實踐相結合，針對智慧電網資產和業務管理的數據采集、規劃設計、基建管理、運營維護和營銷管理等全生命周期，提供一系列資訊化產品和服務，形成“橫向整合”、“縱向貫通”的一體化解決方案，擁有較強的競爭優勢。

盈利預測與估值。預計公司13-15 年攤薄后每股收益分別為1.07 元、1.36元和1.72 元。當前行業內可比公司2013 年平均動態市盈率為28.95 倍，我們認為公司對應13 年合理市盈率在27-32 倍之間，建議一級市場詢價區間為29-34 元。預計上市首日價格區間在31.9-37.4 元范圍。(東興證券)

匯金股份申購指南

匯金股份此次發行總數為1547.5萬股，網上發行619萬股，發行市盈率21.33倍，申購代碼：300368，申購價格：18.77元，單一帳戶申購上限6000股，申購數量500股整數倍。

【公司簡介】

公司由河北匯金機電科技有限公司整體變更設立。公司前身匯金有限成立於 2005年3 月21 日，成立時的注冊資本為1,080 萬元。2010 年6 月28 日，經石家莊市工商行政管理局核准登記，公司完成了整體變更設立為股份有限公司的工商變更登記，並取得注冊號為130101000012944 的《企業法人營業執照》。

【機構觀點】

國泰君安：匯金股份合理定價區間為35.5-39.4元

建議詢價區間為30.2-33.5元/股，合理定價區間為35.5-39.4元/股。我們預期公司 2013-2015 年銷售收入分別為 2.10 億元、3.21 億元、4.91 億元；凈利潤分別為 0.55億元、0.77億元、1.06 億元。假設新發行股本700萬股時，對於EPS分別為0.96、1.36和1.86元。目前行業可比公司 13年平均 PE 為 39 倍，合理定價區間為 35.5-39.4元/股，對應2013年PE 為 37-41倍。建議詢價給予15%的折價，對應詢價區間為 30.2-33.5 元/股，對應 2013 年的 PE 為 31-35 倍。

公司為金融機具行業主要供應商，主要產品包括捆鈔機和裝訂機、人民幣反假宣傳工作站等。2012年公司捆扎和裝訂兩大系列產品的銷售收入占營業收入比重分別為47%和23%。客戶包括建行、中行、農行和郵儲等銀行.

公司為捆鈔機和裝訂機市場領先企業。2012年，公司捆扎系列產品年銷量超過9,000臺，捆鈔機產品細分市場占有率超過15%，市場份額排名第一；裝訂機年銷量超過19,000臺，市場份額第三。

傳統產品需求穩定，新產品有望帶動公司進入新成長階段。目前，捆鈔機和裝訂機市場需求穩定增長，公司新版面的自助票據機、印章機和回單機等新產品市場前景較好，有望帶動公司進入新成長階段。

公司本次擬非公開發行不超過1670萬股，募集資金1.92億元，用於捆扎設備和裝訂機工程建設等項目，募投項目建設將提升產能，幫助公司搶占市場份額。

風險提示：新產品市場開拓風險；主要產品毛利率下降或波動的風險。(國泰君安)

方正證券：匯金股份建議詢價區間36.3-48.4元

勞動力成本上升倒逼金融機具市場爆發

伴隨著投資的高速增長結束后，勞動力成本逐年上升，最低工資一再上調。金融、銀行業等領域，人工成本出現拐點，銀行業的成本控制將受到嚴重考驗。

成長性較強，低階市場放量，中高階市場進口替代

通過收購南京亞潤，通過雙方資源整合，充分利用公司技術研發、機加生產的優勢和亞潤品牌和銷售渠道優勢，促進了裝訂機業務的快速發展。銀行柜臺紙幣清分政策將為公司帶來小型清分設備的機會；在中高階品牌中，公司代理日本光榮產品，與國內競爭對手相比，產品高階效能突出，具備先發優勢。金融智慧機具市場已經在國內爆發，公司產品已經具備先發優勢，未來成長性較強。

產品線豐富，渠道優勢明顯

公司緊緊圍繞“現金處理設備”產業鏈，研發生產“點驗、清分、捆扎、裝訂”等四大系列產品，組建了涵蓋全國各地的售后服務網絡，形成“產品+服務”的“一網四線”業務格局。其中，全自動捆鈔機和全自動裝訂機構成了公司的核心產品，主要技術指標均達到行業先進水平，連續入圍各大商業銀行總行集中采購招標和中央政府采購招標，具有明顯的競爭優勢。在渠道方面，公司已經在全國開展渠道銷售模式。公司在全國32個省會及直轄市，建立了74個自有服務分支機構，擁有近百名專業維修服務人員；並委派36個代理服務機構，形成了覆蓋全國的售后服務網絡，能夠為客戶提供 7×24 小時的服務響應。

募投資金用於擴大產能，有利於公司實現規模經濟效應

公司本次計劃1670萬股A股，主要用於公司主營業務相關的項目及營運資金，項目總投資21200萬元，計劃使用募集資金19200萬元。項目包括：(1)捆扎設備工程建設項目；(2)裝訂機工程建設項目：(3)人民幣反假宣傳工作站建設項目。

盈利預測與估值

公司是國內優質的金融機具供應商，產品線齊全，並代理日本光榮的清分產品，未來機器替代人將不斷爆發於金融領域，看好公司的未來成長性。預計公司 2013-2015 年攤薄后 EPS 分別為 0.85,1.21,1.73元，建議詢價區間 36.3-48.4 元。

風險提示

經濟大幅波動以及銀行業的系統性風險。(方正證券)

匯中股份申購指南

匯中股份此次發行總數為1200萬股，網上發行480萬股，發行市盈率39.11倍，申購代碼：300371，申購價格：39.89元，單一帳戶申購上限4500股，申購數量500股整數倍。