陳曉升：地方債問題為2014年面臨最大風險

　　和訊銀行訊息 1月10日，由中國財富管理50人論壇主辦第二屆年會在北京召開，會議主題為“金融深化改革與財富管理新格局”。和訊網作為獨家財經合作媒體對本次論壇進行全程圖文報導。申銀萬國證券研究所所長陳曉升認為2014年面臨的一個最大的一個風險，這個風險會在某個環節里面去爆發，比如說某一個信托，無法剛性兌付。我們傳統9號文沒有出來，對地方政府沒有約束力，你只要同107號檔案對兌付上面你有責任，這句話如果不說，到時候出現的風險是非常可怕。也就是說地方債的問題。

　　以下為嘉賓發言全文：

　　我想從另外一個角度談一下，因為我看到我們這次專題的題目是地方債務制度變革和金融市場的主題，那么說到金融市場，我覺得當下或者是從2013年6月底到現在整個金融市場發生最大的一個事件，就是我們收益率的持續的上行，包括昨天我們看到說，有一支企業債在尾盤突然暴跌，剛才上午的時候，劉木明談到，他明年上到4%的水平，如果按照過去幾年穩定的中國國債期收益率和美債利差，我們十年期是在，美國上到4，我們就得上到5.5到6，十年期國債，上兩個點的收益率，我們前面審計署30萬億的負債，兩個點，6000億，我們的赤字8000億，所以這就說收益率的上升對市場的影響。

　　我們2014年面臨的一個最大的一個風險，這個風險會在某個環節里面去爆發，比如說某一個信托，無法剛性兌付，比如說一個某一個債券沒法兌付，我們今天討論地方債和金融市場，我們過去風風火火的財務管理，發展最快就是信托的由於其收益率的產品，和銀行有收益率的產品，券商在過去兩年時間里面發展，有預期收益率的產品，這些產品為什么給市場這么高的收益率，根本的原因，很多人有一個很錯誤的觀點，說金融市場自己在玩自己，是空轉，其實現在中國的金融市場沒什么空鉆，因為你衍生品沒有啊，但中國沒有什么衍生品，哪里來的空鉆，為什么這么轉的厲害，他有幾塊高收益的，目前看下來是無風險，似乎是無風險的高收益的資產，其中最重要的一塊，大家認為無風險的就是地方政府的融資，那么現在因為我們在這個時候，中央做了一個非常大的決定，要在這個時間推動利率的市場化，這是一個非常艱難的決定，這時間推風險是非常大，中央為什么在這個時間推，不推不行，把地方擺到六項工作之一，我們傳統9號文沒有出來，對地方政府沒有約束力，你只要同107號檔案對兌付上面你有責任，這句話如果不說，到時候出現的風險是非常可怕。也就是說地方債的問題。

　　剛才前面李總、竇總講了長期復雜的問題，如果簡單的話，早就解決，2010年審計署審完了就解決了，沒有解決，還翻一番，因為中國獨特的體制造成了，這也是我們講三中全會幾條檔案，幾條改革的部分，在這個場合提這個問題，能不能讓資產市場來決定地方之間的資源分配，什么概念，因為過往所有的這些地方政府的融資平臺的這些債務，現在我們是沒有人，除了審計署之外，沒有人知道他每一筆收益的情況，也不知道他的定價，不知道他的基礎資產，全部不知道，不透明，讓資本市場能解決一個問題，讓資本市場編制一個資產負債表，讓市場分析你這個地方債，市政債的水平，有這個價格之后，我們前面一場討論，財富管理，禁止類的產品，這是資本市場起到的作用，然后給所有負債有一個定價，這是資本市場能起到的作用，但是最重要的一個問題，怎么樣讓地方政府去編制資產負債表，因為地方政府官員是中央統一任命，后一任要不要管前一任的，你這個官員要負責任，要背一輩子，這一條最後能不能很好的落實，這牽扯到三中全會當中很重要的一個命題，他放在總，下一個層次，地方治理體系，和地方治理能力的問題，關於地方治理體系解決我們讓資本市場來決定，資源在地方之間的資源設定的話，你必須是地方政府有一個非常好的治理體系，到底黨委和政府之間是什么關係，黨委和人大是什么關係，這是我們講，說到治理公司治理有一個兩個核心的問題，一個是委派治理問題，一個資訊披露的問題，市場能解決資訊，解決不賴委派代理問題，這個委派代理在上市公司非常復雜，在地方政府要解決地方政府的治理問題，是難上加難，這個問題解決不了，2014年這個風險很大。