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和訊特約
長達一周的春節假期正式結束。然而，在春節期間，全球金融市場卻經歷了一輪大動盪。
近日，中美等主要國家分別發布了重要的經濟數據。據統計，在節日期間，中國官方公布的1月份制造業采購經理人指數為50.5，較之前有所下降。同期，美國權威部門也公布了今年1月份當地制造業采購經理人指數，數據顯示為51.3，遠低於市場的預期數值。
於是，在經濟數據不如預期等影響下，全球主要股市出現了大幅下挫的行情。期間美股盤中創出了近年來的單日最大跌幅，而亞太地區的股市表現更為慘烈。雖說最近兩個交易日歐美股市出現了不同程度的回暖行情，但是也難以掩蓋節假期間的動盪走勢。
當前，qe退出預期帶給全球金融市場極大的不確定性。近期，fed決議減碼購債100億至每月650億美元。此舉也為后期的qe結束作出了鋪墊。
實際上，自2008年11月23日以來，量化寬鬆政策開始逐步推行，目前已經經歷了qe1至qe4等發展階段。若按照預期結束qe的標準，即要求失業率降低至6.5%以及核心通脹上移至2.5%的水平。美國或許將在2014年中期以后退出量化寬鬆政策。
根據近期權威機構的數據監測，美國1月非農就業人口或將增17萬，失業率有望降至6.6%。而從一系列的數據可以預期，美國經濟正顯示出加速復甦的階段，而美國當地的就業形勢也正逐步改善，這也為后期的qe退出奠定了基礎。
目前，各方最關注的問題當屬美國退出qe后的全球影響。不可否認，美國退出qe，必將對全球，特別是新興國家的貨幣、經濟、政策構成重大的影響。而對中國而言，美國退出qe將對本土的流動性產生更顯著的壓力。熱錢規模式流出預期、經濟形勢的影響預期等，將對國內造成不可估量的影響。屆時，作為經濟晴雨表的股市又將會如何表現呢？
經歷了多年熊市的a股市場，目前依然徘徊在2000點附近的區域。按照當前的市場數據，滬深兩市的流通市值多達15.7萬億，而總市值依然維持在21萬億附近的水平。至於創業板市場，整體總市值出現規模式的增長，最高峰時已然突破1.6萬億水平。
正如筆者前期的文章所言，影響a股市場的主要因素離不開幾點，即貨幣政策、增量流動性、無風險利率以及市場交易機制等。其中，流動性屬於影響因素中的重中之重。可以這樣認為，失去流動性的市場就等於一潭死水。
市場容量過大，缺乏新增流動性是當前a股市場長期低迷的重要體現。遺憾的是，養老金入市預期、險資增持、外資投資額度擴大等均無法彌補a股新增流動性不足的漏洞。
筆者認為，a股缺的並不是新增流動性，而是缺了投資的信心。多年來，隨著房地產市場的持續火熱，大量的流動性規模式轉移至國內的房地產市場。以2009年為例，當期m2余額增速的井噴，配合當期熱錢的蜂擁流入，最終造就了國內房地產市場的瘋狂。
如今，國內的房地產市場依然火熱。雖說2014年或將鋪開房產稅、不動產登記制度等措施，但是因地方債務償還、地方政績考核等因素，最終難以阻擋國內的房地產市場，特別是一線房地產市場的火熱行情。據最新的數據統計，2014年1月百城新建住宅均價環比連續20個月上漲，同比環比漲幅均有所縮小。不過，全國的土地市場依然高漲，而北京、深圳、上海、杭州四城的土地出讓金已經突破千億元。
當前，國內的房地產市場壟斷著全國大部分的流動性。而在互聯網金融集體爆發以及利率市場化的沖擊壓力下，國內的無風險利率水平顯著提升。最後，因股市的風險溢價明顯偏低，而大量的流動性轉移至投資回報率更高的房地產市場，最終導致a股市場的進一步走弱。
筆者認為，隨著美國qe政策逐步退出的預期愈發強烈，國際資本外流的風險或將加速釋放，屆時也將會對國內的流動性產生重大的影響。至於a股，在多重壓力的影響下，中期表現依然難見樂觀。
（和訊理財特約財經評論員：郭施亮）
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