春節假期后投資路線圖揭曉 改革東風吹暖二月行情

春節假期后投資路線圖揭曉

農歷蛇年的行情在上周四收官，盡管蛇年指數沒有“金蛇狂舞”，但個股機會已層出不窮。節后股市將進入“馬年”，不少個股已按捺不住在節前率先“馬上上漲”！更值得樂觀的是，市場即將進入上漲概率最大的月份——二月，歷史統計顯示2月上漲概率高達80%，預示節后行情仍大有機會！

據統計，自2000年以來，僅有3年的二月是下跌的。具體來看：2000年2月漲11.70%；01年2月下跌5.15%；02年2月漲2.21%；03年2月漲0.81%；04年2月漲5.30%；05年2月漲9.58%；06年2月漲3.26%；07年2月漲3.40%；08年2月下跌0.80%；09年2月漲4.63%；10年2月漲2.10%；11年2月漲4.10%；12年2月漲5.93%；13年2月下跌0.83%。可見，2月上漲概率高達八成，居於其他月份之首！即使01年2月下跌，但隨后3、4月明顯上漲；08年大熊市2月也僅微跌0.8%；而13年2月的微跌，是在前兩個月大漲之后，等等，均表明2月行情的高可操作性。

而二月行情除了有歷史概率支撐外，我們廣州萬隆認為，基本面上還有一些特殊影響因素，包括監管層護盤、IPO暫緩等；以及市場再次燃起的、對兩會改革的較強烈預期，主力資金將順勢展開炒作。

但需指出，2014年是股市注冊制的過渡年，IPO擴容壓力依舊較重、市場信心疲弱狀況難有根本扭轉。因此，預計節后至兩會期間，在“改革面”新的信號發出前，或將維持指數弱平衡、個股結構性分化的局面，機會與風險突出分化。只有那些與改革轉型方向一致、未大幅爆炒的優質低價新興產業股，才有主力資金關照而持續上漲。以下三大主線節后有望率先送出紅包：

一是兩會預熱主題股，如國家安全概念、國企改革、民生改革、土改、環保、食品安全等，或在地方兩會召開期間率先有利好刺激而上漲；二是年報高送轉概念股，由於每年年初的2、3月，均是產業資本實施市值管理的高峰，近期相關炒作如高送轉等持續活躍，網宿科技(行情,問診)甚至已經站上100元，樹立了強烈的示范效應；三是與改革轉型相關的新興產業股，在2013年中，上演了如掌趣科技(行情,問診)、奮達科技(行情,問診)、天喻資訊(行情,問診)、上海鋼聯(行情,問診)等大批漲幅翻3番、4番的大牛股；而2014年1月也是海隆軟件(行情,問診)、粵傳媒(行情,問診)、上海鋼聯、福瑞股份(行情,問診)、高鴻股份(行情,問診)等新題材、新經濟格局個股占據漲幅榜，可以預見此類代表未來發展方向的新興產業股將是未來的長期領漲主線。

總的來說，在改革轉型以及IPO擴容的相互影響下，2014年大牛股將在大盤反彈的夾縫中頑強涌現，而二月或正是難得的回暖時機。投資者不妨以改革轉型為導向，深入借鑒2013年牛股規律，輕指數、重個股、不悲觀，把握好結構性行情機會。

節后股市三大猜想及應對規則

大勢猜想：迎接紅二月？

實現概率：85%

具體理由：1月滬指創新低1984點后，兩根持續陽線奠定反彈基礎，特別是1月22日的大陽線，本周4個交易日震盪盤整，有兩個交易日下跌，但低點從未跌破22日大陽線中間位置，大陽線具有一定的支撐力度。今日是節前最後一個交易日，延續了一貫的冷淡走勢，午后或是節前資金應對外圍不確定性而導致小幅跳水，但下探至10日線附近即回升。

面對節后市場，券商研究機構認為--隨著全國"兩會"漸行漸近，市場對改革的熱情會逐步升溫；國內經濟仍有下行壓力，但市場預期下調已較充分；2月份宏觀流動性將處於中性偏寬鬆格局，而股市流動性也因IPO技術上的暫停有望呈現顯著的環比改善，直接為股市提供上漲動力；再加上技術上的需要，這些因素有望合力支撐未來一段時期A股市場的反彈行情，紅二月可期。

應對規則：隨著全國"兩會"漸行漸近，市場對改革的熱情將逐步升溫。"兩會"期間可能兌現的改革措施，讓市場參與熱情依然會有所提高。全國"兩會"前后，財政預算可能持續保持高增長的財政支出領域，根據財政部相關表述和最近幾年的趨勢，關注關注國防軍工、環保和電力設備等。

主力猜想：QFII投資藍籌首選銀行股？

實現概率：75%

具體理由：雖然QFII2013年的全年平均回報率呈現負值，未能準確抄底，但其將大盤藍籌股作為投資目標的一貫思路仍未受到明顯影響，目前安全邊際高、估值低的藍籌股仍是QFII的首選。QFII進軍A股意愿明顯，QFII資金對藍籌股的建倉還將繼續，但其能否真正提高回報率還有待觀察。資金青睞金融板塊分析人士認為，QFII增持A股的落腳點是銀行、保險等大盤藍籌股，而結合現在的股指走勢看，安全邊際高、估值低的金融板塊仍是QFII首選。

從以往的情況看，雖然部分外資投行唱空藍籌股，但仍有機構通過上交所大宗交易平臺積極買入低估值藍籌股。進入2014年以來，中金公司上海淮海中路營業部、中金公司北京建國門外大街營業部、海通證券(行情,問診)國際部、高華證券北京金融大街營業部等"QFII大本營"，QFII通過大宗交易平臺買入A股股票總計約1.72億股，合計市值約21.3億元，其中有10.97億元的資金流入了國金證券(行情,問診)、大有能源(行情,問診)等低估值藍籌股。

應對規則：一直以來，QFII資金以前瞻性著稱，曾經多次抄底成功，這次能否精準抄底現在還難以斷定，但QFII的舉動應引起投資者的注意。分析人士認為，從近期QFII席位的具體動向來看，低估值藍籌股是QFII資金設定的主要對象。

熱點猜想：國務院發布促進地理資訊產業發展意見

實現概率：75%

具體理由：中央政府網站訊息，國務院辦公廳近日公布促進地理資訊產業發展意見，意見提出通過政策推動，逐步形成地理資訊獲取、處理、應用為主的成熟產業鏈，形成若干個實力雄厚、具有國際競爭力的大型企業和龍頭企業，培育一批充滿活力的中小型企業，用5至10年時間，使我國地理資訊獲取能力明顯提升，科技創新能力持續增強，市場監管有效、競爭有序，產品更加豐富、應用更加廣泛，產業國際競爭力顯著提高。"我秀中國"實景地圖上線發布，我國地理資訊服務邁向新高度。"我秀中國"是采用當今最先進技術打造的實景地圖服務網站，也是國內唯一可提供精確到厘米、顯示城市360度影像、高清單點360影像、連續寬幅可量測實景影像的實景地圖平臺。

應對規則："我秀中國"上線，有望掀起地理資訊服務企業投資熱潮。地理資訊產業空間廣闊，據統計，2012年我國地理資訊產業服務總值達到2000億元，年增長速度達到30%左右；到"十二五"末期，地理資訊產業總產值有望超過4000億元，可關注國騰電子(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)等。 （山東神光）

2月有望迎來“暖冬” 關注成長股反彈機會

核心提示：

2月有望迎來“暖冬”行情。我們認為2月份市場有望迎來成長股的反彈機會：一方面，由於補交年報的因素導致2月IPO暫時停止， 減弱IPO對資金分流；另一方面，統計局2月不公布主要經濟數據， 實體經濟難以證偽。但這兩個支撐因素將在3月份被徹底顛覆。從投資機會來看，建議關注醫藥、環保、新能源、食品等行業。風險因素主要是美聯儲再度縮減量化寬鬆及央行注資停止。

報告要點：

匯豐1月PMI初值顯示制造業景氣萎縮。匯豐銀行公布的1月中國制造業采購經理人指數預覽值顯示1月中國制造業采購經理人指數為49.6%，較2013年12月終值下降0.9個百分點，從分項指數來看， 生產指數、新訂單指數均低於50%水平。匯豐中國制造業采購經理人指數低於50%，顯示中國制造業景氣開始收縮，去年第三季度以來穩增長對經濟刺激的效果開始減弱，拖累制造業景氣萎縮。中國經濟總需求動力的減弱將成為今年經濟運行的最大制約因素。

央行大規模注入流動性帶動資金面寬裕：上周央行為緩解春節前的資金面緊張和1月信貸的大規模投放，開啟規模規模達到3750億人民幣的逆回購，考慮到上周一對部分大型商業銀行定向逆回購，資金注入的規模估計超過4000億元。上周央行大規模注入流動性的結果導致資金面逐漸充裕，銀行間市場資金利率回落。值得關注的是此次央行啟動逆回購與過去不同的是啟動21天期逆回購，這一期限跨越春節假期，預計將實質平抑春節前的資金緊張。

流動性改善對經濟幾無影響。我們認為，上周央行大規模注入流動性對經濟影響有限，但在一定程度上緩解市場對流動性緊張的擔憂D 我們認為，短期流動性的改善並不意味著未來經濟增長將見底回升， 也不意味著經濟中的結構性問題得到徹底轉型，其結果僅僅是維持舊有模式的持續運轉。而且信托及理財產品的剛性兌付和地方融資平臺的存在將持續吸引市場流動性，同時將持續對其他部門流動性需求產生擠出效應，資金面整體偏緊將未來將持續存在。

2月有望迎來“暖冬”行情。雖然上周央行向市場注入巨量資金，但這對實體經濟沒什么影響，經濟還是那個經濟，資金需求旺盛與經濟動力不足依然存在，地方債務壓力持續，結構轉型緩慢。盡管如此，從短期市場運行來看，我們認為2月份市場有望迎來成長股的反彈機會：一方面，由於補交年報的因素導致2月IPO暫時停止， 減弱IPO對資金分流；另一方面，統計局2月不公布主要經濟數據， 實體經濟難以證偽。但這兩個支撐因素將在3月份被徹底顛覆。從投資機會來看，建議關注醫藥、環保、新能源、食品等行業。1風險因素主要是美聯儲再度縮減量化寬鬆及央行注資停止。（湘財證券）[NT:PAGE=$]

2014年2月份A股投資規則：主要矛盾改善帶動反彈

摘要：

市場環境：“有形之手”糾偏市場失靈資金面短期邊際改善

四季度經濟增速回落，近期領先指標的惡化，會沖擊對經濟基本面的短期預期，這還會波及到對業績基本面的預期。短期預期沖擊會給市場運行帶來壓力，不過基本面因素並非近兩月來影響市場走勢的主要因素，因此其影響會更多地表現在反彈節奏方面。新股發行和資金面兩個因素在近期都出現改善，

這是我們看好短期反彈行情最重要的邏輯。監管當局以行政化的“有形之手”糾偏市場失靈，目的就是試圖保證新股發行體制改革的順利推進。在推動注冊制的改革背景下，當前的新股發行需要一個平穩運行的市場環境。央行從“無為”到“有為”的操作，節資金市場寬鬆預期終得兌現，資金面的邊際改善既可為市場運行提供資金推動，又能對沖新股發行帶來的需求沖擊。但資金面改善只是短期現象，中期宏觀流動性仍穩中趨緊，這會影響反彈的延續性。

市場趨勢：反彈

由於影響前期市場運行的主要矛盾均出現改善，因此對目前到2月份A股市場的趨勢判斷是：反彈。

投資規則：短期可樂觀中期需謹慎

建議采取的操作規則是，短期可樂觀，但考慮到來自基本面預期的壓力以及資金面改善的不可持續性，中期仍需保持謹慎態度。在反彈過程的行業設定方面首先建議關注受益於主要矛盾改善的行業。在年報公布期間，雖然整體業績難有超預期表現，但是一些業績表現優良的行業仍會獲得市場青睞。基於矛盾改善和業績主線，建議關注新興產業和消費類行業。（財達證券）

改革迎來歷史轉折點 結構化行情縱深發展

投資要點：

世界經濟：隨著美國經濟的復甦、歐債尾部危機的渡過，以及日本持續超規模量化寬鬆，世界經濟增長的動力正在發生結構性變化；發達經濟體正成為世界經濟復甦的主要推力。新興市場國家雖然保持了相對較高的增速，但全球危機后刺激措施逐步退出導致的“低增長”和“高通脹”組合將迫使其經濟增速趨緩，再加上QE退出預期導致國際資本回流發達經濟體，預計2013年世界經濟增速較2012年小幅回落，而明年發達經濟體在低通脹環境下的復甦動力將更有質量，2014年世界經濟增長將好於2013年。

中國經濟：通過國家高層“穩增長”、“保下限”的政策導向，第三季度中國GDP同比增長7.8%，明顯超出市場預期。我們認為，“經濟運行合理區間”的宏觀調控預期管理模式初步確立，合理區間恰恰是深化改革持續推進的最適宜環境，隨著十八屆三中全會《決定》的公布，這意味著未來中國經濟發展將進入一段時間的平臺期。

流動性判斷：從國際環境看，2014年上半年流動性環境仍將維持現有的寬鬆態勢，甚至存在小幅改善可能，隨著美歐經濟復甦趨勢的逐步明朗，下半年流動性寬鬆的幅度有望逐步收斂。而從國內經濟環境來看，面對增長平穩通脹回升的經濟環境，促進經濟結構調整、控制並緩解金融風險成為央行政策調控的關注重心，穩中偏緊的調控措施將得以延續，貨幣增速的目標有望進一步調降。

市場趨勢判斷：2013年上市公司經歷了業績的回暖，我們對明年的情況依然抱有信心。從自上而下和自下而上兩個角度，我們預測了明年上市公司的業績情況，凈利潤的增速范圍將在16%至24%，合理的增長水平將在20%。在估值方面，盡管明年流動性將維持中性偏緊，QE的退出也將帶來對投資者的心理層面影響，但三中全會改革各項政策的推進將打消投資者的疑慮，經濟下行風險的消除，將帶給資本市場穩定的預期。由此我們認為上證A股維持現有的估值將不難實現。而在上證指數區間的判斷上，考慮到業績與估值的情況，我們認為明年全年指數將在2200點-2640點的范圍運行。

配臵規則：在明年配臵思路上可延三條主線推進：一、是配臵估值較低且業績值得期待，配臵價值逐漸顯現的大盤藍籌，建議關注白酒、高鐵、船舶、水泥、券商、保險的配臵機會。二、是擇機進入新興戰略產業，IPO的重啟將引發部分行業的回調，但部分行業的龍頭企業難以被新股所替代，因而在估值的回調過程中，可有選擇的進入被錯殺的新興產業，重點關注文化傳媒和通訊設備中4G板塊的投資機會。三、版面三中全會改革政策紅利受益題材，建議關注軍工、生態文明建設、海洋強國的主題性機會。（渤海證券）[NT:PAGE=$]

國信證券：改革初期牛市難轉型過程牛股多

如何看待2014年改革全面破題元年？

十八屆三中全會定調全面深化改革，改革觸及中國經濟當前面臨的深層次矛盾，從建立新的制度和機制入手來解決矛盾，必將對經濟的長遠發展產生積極深刻的影響。2014年改革將進入全面推進的階段，但凡市場化的改革，包括財稅、金融、國企、資源定價等，對於國有壟斷行業，傳統制造業、銀行業等企業來說無疑是負面的，因為這些企業在當前資源配臵格局中享受了高溢價；而對於新興產業、民營優質成長企業而言，無論在能源、原材料等基礎資源配臵，還是在資金獲取上當前都處於不利地位，將在市場化改革的進程中受益。在當前資本市場上，前者卻是處於主導地位，后者占比明顯較低。改革對現有經濟格局而言，就是整體受損，局部受益的影響，因此股市上呈現的就是先挖坑而后確立上行趨勢，也印證了“改革無牛市，轉型有牛股”的說法。

2014年股市應該關注什么？

2014年料將確定7.5%年增長率目標，中國經濟進入中高速新常態，經濟增速已不是股市關注的主要矛盾，2014年投資者應該重點關注IPO節奏，資金利率走勢及QE退出等問題。首先，市場化IPO的恢復是左右明年股市格局的關鍵因素，A股市場結構未來將呈現“此消彼長”的變化，新興成長股市值占比逐漸提升，而傳統周期性產業將被逐步邊緣化，公司質地差異化帶來股價的兩極分化趨勢更加明顯，我們認為兩類公司將勝出：一類是符合新興產業方向的真正高成長股；另一類是傳統產業的龍頭藍籌企業，估值合理且業績穩定增長。其次，資金利率的主要看點是，A股市場估值能否企穩，關鍵在於現有以影子銀行-地方債務-房地產三位一體為主體的融資體系帶來利率中樞持續走高的資金死結能否成功化解以及利率市場化進程對利率水平的沖擊。如果2014年確定穩增長讓位於調結構和控風險，同時財稅改革、投融資制度改革和金融改革在抑制地方政府融資沖動，理順投融資體系，有效金融監管等方面能夠初見成效，在央行貨幣政策回歸中性的環境下，我們判斷2014年資金價格整體水平有望略降，對應A股估值中樞也將逐漸企穩或者小幅上行，但是如果改革舉步維艱，金融監管不到位加上利率市場化的實質性展開，利率死結將面臨雪上加霜的境地。最後，QE退出進程將在2014年延續，從就業、通脹和財政角度，美聯儲目前沒有足夠的減少量化寬鬆規模的理由和意愿，但在量化寬鬆減碼隱憂持續存在的情況下，新興市場表現都難以離開2013年以來的狀態：仍然會跟隨發達國家風險偏好上漲，但在發達國家恐慌時以更大幅度回調。

把脈2014年股市空間及運行模式

我們預計2014年A股上市公司整體利潤增長10-15%，在市場利率企穩甚至有所回落的情況下，A股明年整體有理由比今年稍顯樂觀，料有15%左右的上漲。但從全年走勢上看，股指呈現“先抑后揚”的走勢可能性較大，對應“先價值后成長”的配臵格局。歲末年初的改革亢奮期及季節性流動性回暖因素消退之后，股市將可能面臨諸多不利因素的共振：包括市場化IPO重啟帶來的供給沖擊；“兩會”后國內改革措施全面鋪開將面臨執行難度，尤其對地方債務和淘汰過剩產能痛下狠手，高利率向實體經濟傳導使得實體投資將面臨回落壓力，現有經濟格局受損，調控政策面臨“改革轉型與穩增長”的搖擺；美國QE退出預期進一步發酵；而豬價周期上升帶來通脹預期回升使得貨幣政策面臨兩難困境；企業年報業績披露不達預期等因素共同作用下，成長股和周期股雙雙面臨調整壓力。而隨著上述不利預期逐步消化，股市預期才有望逐步改善，股指將會回升，結構性牛市的情景有望重現。

投資配臵規則：堅持“主題選行業+價值選個股”格局

（1）從改革的角度來看，我們建議關注四大投資主題：國家安全（軍工裝備及資訊安全）、生態建設（環保）、體制改革（涉及競爭性領域的國企改制、民營企業向傳統壟斷優勢行業（例如金融、文化傳媒、教育、醫療、能源、電信等）滲透）、改善城鄉二元體制（農業）等。

（2）對明年資本市場的科技熱點做了展望，建議重點關注虛擬現實、物聯網、可穿戴設備和測序診斷等四大主題。

（3）傳統的周期和消費產業的機會在於：整體需求相對穩定的情況下，行業配臵的選擇邏輯由過去的關注需求端轉向關注供給端和成本端的變化。供給端建議關注因環保約束對落后過剩產能的淘汰力度，以及產業整合帶來的機會；成本端關注大宗商品價格下行帶來的行業基本面改善。另外關注國企改革、產品結構升級、兼並重組等因素對傳統行業龍頭公司帶來機會。傳統產業的龍頭藍籌企業，估值合理且業績穩定增長，兼具價值和成長性，具備長期配臵價值。（國信證券）

2014年A股投資規則報告：有所為有所不為

2013年主體市場出現下跌，流動性偏緊的收尾出現下跌也並不意外。上半年市場預期波動兩次超越不能松也不能緊的政策邊界，構成了上證指數的階段頂和底，上證指數2450附近成為經濟預期頂、2300點附近成為階段流動性頂，而1850點附近成為底線思維底。結構上，行業生命周期靠前板塊獲取了高額收益，而這些行業估值大幅度擴張累積了一定的風險。

2014年海外經濟將進入穩步復甦態勢，伴隨QE縮減啟動，雖然中國經濟的外部條件將延續變好，但流動性壓力上升，經濟仍在此消彼長結構調整中。預計制造業投資、消費、三產延續恢復，出口平穩，而地產投資、基建投資小幅回落。而改革紅利普益性將增強經濟內生增長動力以及企業、市場信心。

我們預計2014年全市場盈利增速10%左右，與2013年相當，好於2012年；盈利低位水平整體估值擴張較弱，2014年流動性仍會主導估值波動。

流動性：1、2014年貨幣政策偏緊的基調暫未改，前半場貨幣政策騰挪局限於微調；外匯占款回落壓力趨升以及利率市場化仍會限制利率回落，繼續牽制估值，我們預計上半年市場暫難突破區間震盪。2、伴隨商業銀行降杠桿為主要特點的資產調整行為接近尾聲，可能利率頂會形成；同時，經濟緩落，持續偏緊的貨幣政策背景下，通脹存在低於預期的可能，下半年貨幣政策微調的空間會打開。3、不考慮貨幣政策變化，靜態看A股市場資金供需偏緊。

市場波動周期：1、由於宏觀流動性季節性效應，我們看好一季度的行情，尤其看好2月至3月中旬（新股發行趨緩同時疊加兩會情緒）.2、不太看好二季度的行情（流動性偏緊、新股發行上升）.3、下半年我們預計CPI回落快於經濟緩落，貨幣基調趨松，或突破區間震盪。4、我們預計市場走勢前半段區間震盪2000點-2400點；后半段存在走高的可能，全年上證指數波動范圍2000點-2600點。

博弈型的市場不變，結構繼續分化。1、低估值改善修復的限於結構，建議精選個股。2、高估值板塊受到新股發行影響估值回落，建議關注新股。

配臵建議：1、升級版經濟：從行政主導到創業大數定律主導。建議關注中介角色的券商，以及投資選擇增多的保險.2、土地改革增富農民、以人為本的城鎮化思路驅動消費升級，2014年宏觀消費需求將回升，建議關注食品、日用品；以及穩定增長的家電、汽車.3、三產仍會較為平穩，增效、轉型成為新的增長點，配臵環保、醫療、旅遊、互聯網（多關注新股）.4、制造業修復。關注產能去化修復的新疆水泥，城市集群建設受益、海外需求恢復的高階裝備制造，以及國企改革.

風險提示：1、美聯儲過快收緊貨幣政策。2、央行全年維持貨幣緊平衡。3、經濟超預期下滑。（中投證券）[NT:PAGE=$]

浙商證券：改革與創新齊驅價值與成長共贏

投資要點：

2014年是中國全面深化改革之元年，市場化改革將對處在生產要素導向和投資導向的中國經濟形成倒逼機制，健康的市場環境和良好的創新機制將激發市場主體創新動力。一旦改革順利實施，將釋放改革紅利，中國經濟將由政府主導下的要素驅動轉向市場主導下的效率驅動和創新驅動。國資與國企改革有利於國有資產價值重估與再造以及產業結構調整，金融改革將進一步拓展資本市場發展的深度和廣度，股票發行注冊制改革將使資本市場的投資功能、融資功能、定價功能、資本設定功能和產權功能得到恢復和增強，土地制度和戶籍制度改革、新型城鎮化有利於提振內需。

中國經濟去庫存階段基本結束，去產能與降杠桿仍在進行中。受美、歐、日經濟體經濟復甦的帶動，中國出口增速有望進一步回升，成為2014年經濟穩增長的重要力量。4G設備、節能環保、軌道交通、民生投資(行情,問診)增速會上升，房地產投資增速下降。消費將保持穩定增長態勢。受物價周期以及生產要素價格上升影響，2014年物價上行壓力加大。受利率市場化改革、金融脫媒化、商業銀行資產負債表結構調整以及資金需求旺盛的影響，中長期資金價格面臨上升壓力，無風險收益率上升。2014年總體流動性適當，在海外熱錢流出、銀行關鍵考核時點、財政存款收支以及公開市場操作發生變化時，貨幣市場流動性將會偏緊，有時會產生流動性風險。

在無風險收益率高企的背景下，A股市場整體趨勢性上升的壓力增大。股票發行體制改革向注冊制方向推進，將對A股的供需平衡與估值結構產生重大影響。預計2014年A股整體業績同比增長12.6%，市場仍將以結構性行情為主，上證綜指核心運行區間為2000~2500點，在極端情況下，指數仍有可能下跌至1900點附近。長期看A股市場正在構筑歷史大底。

2014年全球經濟與金融市場進入后QE時代，全球資產設定和資本流向格局將會發生改變，QE退出的累積效應和國內因素的迭加效應值得關注。

市場化改革將使A股市場步入價值重估和價值再造之旅。價值重估的結果是市場估值結構分化，估值結構分化倒逼市場價值再造。價值重估對於具有豐厚分紅回報的價值股和良好成長前景的成長股意味著機會，對於既無回報又無成長性的個股意味著風險。2014年可重點關注國資與國企改革、自貿區、優先股引發上市公司價值重估與價值再造所帶來的投資機會，以及價值重估倒逼上市公司並購重組與轉型進行價值再造所帶來的投資機會。4G時代到來以及資訊消費快速增長為資訊產業全產業鏈帶來新的投資機會，加快生態文明建設與發展節能環保產業為節能環保全產業鏈帶來長期投資機會，可繼續挖掘相關產業鏈的價值。（浙商證券）

上海證券：指數牛市還很遙遠改革催生結構性機會

主要觀點：

基本結論：區間震盪、重心上移

大幅突破2013年滬綜指2000-2400點核心波動區間仍是小概率事件，區間重心略有抬升。創業板綜指核心波動區間1150-1500點。趨勢性牛市離我們還很遙遠。

流動性、改革預期、經濟三要素支撐壓力分析

流動性一一偏向負面。貨幣環境中性偏緊；利率市場化隱含信用與市場風險；QE退出節點；IPO開閘的供給擴張預期壓力；改革預期一一中性偏正面。改革不能立即體現於經濟讀數上，結構性行情反映已經較為充分；經濟一一中性。經濟退居趨勢的次要影響因素，經濟與趨勢的相關度下降。

與眾不同的認識：

1、宏觀政策的重心更有效的辦法是通過改善資產負債表，從源頭上控制經濟杠桿率過快上升的勢頭。

2、銀行體系外的資金利率以各種金融創新之名被提升，利率上升可能催生低資產回報率與高資產負債率行業的信用風險。

3、我們理解此次改革是全社會存量資產的再設定，實際上並無像08年時的增量資金支援。

4、經濟與市場趨勢的相關度下降，上市公司盈利影響制度層面催化力度大於經濟景氣。

行業配量：新興行業看真成長，傳統行業看價格修復

我們建議從基本面、籌碼博弈和政策預期三條線索來挖掘全年投資機會。歸納下來，2014年我們主要看好：一是成長性的高鐵、軍工、節能環保、養老醫療、資訊消費、文化傳媒、券商保險、家電汽車、新能源等；二是低估值的銀行、房地產、建筑建材、采掘、食品飲料等行業在事件驅動下的價格修復行情；三是改革浪潮下的存量調結構、增量做新興，交叉相關主題，如國安、國企改革、產業改革、金融改革、綠色發展、並購重組等。（上海證券）

長江證券(行情,問診)2014年度投資規則：崛起的代價

焦點：改革與市場交織

中國正在面臨再度崛起的關鍵時刻，然而崛起的道路也是布滿荊棘。面臨中國經濟增長的趨勢下行，杠桿率又持續堆積，新一屆政府仍然提出了崛起的訴求，改革因此難以避免。2014年將與以往不同，市場關注的焦點將是經濟與改革的交織。從2011年以前市場對於經濟小周期波動的關注，到2012年開始市場關注與經濟長期下行的問題，最終三中全會開始著手解決經濟的長期問題。

崛起的道路：改革路線圖

改革路線無非技術、制度、去杠桿、要素投入四條。在技術上，研報面臨著極大的約束，而當前高負債背景下要素投入也難以實現。去杠桿阻力來自於就業壓力，但是就業市場供小於求的局面減小了這種壓力。制度改革的阻力也只是影響節奏，而非有與無的問題。因此改革路線主要是“制度改革+去杠桿”。

放眼望洋——海外案例對比

改革是否會令中周期的調整變得非常平滑？研報傾向於否定的答案。研報在海外案例對比的基礎上總結出的規律如下，在一個生產率增速回落，依靠要素投入維持經濟增速的經濟體，其杠桿率持續提升，這樣的經濟體即使面臨改革，中周期的去杠桿仍然是難以避免。

2014年的宏觀經濟

改革措施已經出臺，改革決心已經宣泄。然而改革又並非一朝一夕，去杠桿不會在明年震顫經濟的走勢，制度紅利的釋放也不會在明年。如此的格局意味著，明年將維持一個方向向下的弱平衡格局。研報認為2014年全年的經濟仍然是一個下行的過程，流動性也將繼續偏緊。而在均衡格局之外，海外流動性的變化則可能成為均衡格局之外的變數。

2014年的市場格局與節奏

中性假設下，市場整體偏謹慎。節奏方面，研報認為明年一季度將會震盪上行，二、三季度在經濟基本面的帶動下將會下行，后期則可能會出現反彈。研報認為絕對收益將會產生於一季度，相對收益則可能在其后產生。明年收益率達到10%-15%將是相當不錯的戰績。行業方面，研報推薦傳統的大眾消費、醫療、環保、資訊，成長類的光伏和LED，資源品價格放開相關的公共服務、天然氣產業鏈，及部分產能收縮的化工行業。行業機會詳見年度行業規則《結構周期與多元消費》。（證券時報網）

A股年度規則：改革東風起轉型破浪時

主要觀點：

政策轉向供給，貨幣易緊難松，周期波瀾不興

傳統的需求管理政策在刺激增長方面近“失效”，其原因在於人口、利率、投資與出口空間、資源等等資源稟賦與現實情況的變化，使得過去利用土地為杠桿，撬動投資高速增長的模式已難繼續。並且，傳統單純的需求管理政策，還造成了許多問題。

為了恢復經濟中長期增長動力，政策的調控重心已轉向供給管理。“三中全會”后公布的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，全面顯示了這一變化。

從經濟周期角度來看，我們認為2014年經濟呈現趨勢性復甦的可能性很小。當然，由於政策上仍會給經濟“維穩”，加上庫存周期的支撐作用，2014年經濟大幅下跌可能性也不大。通脹方面，2014年CPI高點可能會出現在5、6月。貨幣政策易緊難松。

供給管理政策與經濟社會內在動力帶來投資機會--尋找新興趨勢與改革的交點

新興趨勢推升盈利，改革政策擴張估值。盡管2014年經濟難有趨勢性變動，但經濟社會中仍具有許多新的趨勢，這些新興趨勢在供給管理政策的助推下，將有加速進展的可能。這就形成了2014年市場最主要的投資機會。

這些新興趨勢產生在經濟、社會許多方面，再參考十八屆三中全會《決定》的具體內容，我們認為總體上趨勢與政策在經濟與社會領域，存在六大“交點”：經濟方面有制造業升級、消費升級與金融升級；社會方面有人口、生態結構與安全。

如果說，2013年投資成功的關鍵在於把握住市場對於“新興趨勢”的預期，那么，2014年的關鍵則應當在於把握這些新興趨勢與改革政策的交點，並回避流動性變化所帶來的風險。

轉型還是主角，傳統也有機會，設定需要擇時

我們認為，2014年市場值得關注的行業包括軍工、醫藥、高階智慧化裝備制造、非銀行金融、環保、新能源汽車、安防、互聯網安全、紡織服裝、食品飲料、商貿零售、農林牧漁等行業。當然，預計2014年將會有很多並購，特別是傳統行業並購帶來的機會。總之，反應轉型的成長行業仍將是主角，傳統行業也會出現一些機會。

風險方面，我們認為2014年有三大風險需要防范，一是流動性風險，這一過程要延續至2季度末；二是2014年部分企業可能破產並帶來一定程度的信用危機；三是改革政策方面或有多種難以預測的因素。

市場指數難有趨勢性行情，但風險與預期仍將影響市場波動，全年市場總體或呈N型走勢；但全年市場波動可能會比較頻繁且劇烈。（華安證券）