生物醫藥：2014超配醫藥

◆行業策略

一年之計在於春。首先，全年超配醫療板塊。考慮18%的行業增速和26倍的板塊估值（前推12個月），預計2014年板塊收益介於15-20%之間。顯著的板塊收益背後，個股有望精彩紛呈。其次，機會在眼前。由於近期發改委降價大幅好於預期；IPO新上市公司估值超越原上市公司，將提振優質上市公司估值；各省招標降價的不確定性主要集中於下半年；因此，上半年機會將大於下半年，一年之計在於春。

並購和基藥。並購將是貫穿全年的主題。受益於行業整合和改革紅利，醫療器械（新華、科華、魚躍等）、醫療服務（複星、獨一味等）和醫藥製造業（華東、益佰等）都將迎來並購整合的高峰期。內生增長和外延並購將是未來幾年主要的成長邏輯之一。基藥上半年佈局，下半年收穫。受益於上半年基藥政策的出臺和各省招標的推進，基藥獨家品種將從下半年開始迎來收穫期。重點關注以嶺藥業和天士力。

◆個股推薦

本期組合推薦新華醫療（600587，目標價105）：2013-15年業績複合增長45%，醫院和醫療器械公司並購將持續推進。華東醫藥（000963，目標價60）：業績釋放和股改問題逐步解決。樂普醫療（300003，目標價25），新帥克基藥招標持續超預期，支架業務恢復。並提示鑫富藥業（002019）：泛酸鈣已報價160元/kg，兩周上漲幅度近100%；和獨一味（002219）：醫院並購持續推進的交易性機會。

◆估值與建議

截止2013年12月31日，醫藥板塊市盈率估值?36X（TTM_整體法，剔除負值），相對全部A股溢價220%，估值較前期有所回升。2014年動態P/E約?26X，總體仍處於合理區間。

◆風險

中成藥降價近期出臺。

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