凍產會議破局不足慮，原油供需仍有望趨於平衡

周日(4/17)在多哈舉行的凍產協議，因各國就伊朗等國是否應參與凍產出現分歧，使協商無法順利達成。奈及利亞石油部長表示，各產油國或將於6月再舉行會議商談凍產計劃。周一(4/18)亞洲早盤能源期貨價格下跌近5%(截至10:00 AM)。

◆凍產協議對供給影響不大 美國原油減產是關鍵

富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出，多哈談判破局並不意味OPEC產量將回升，因為沙烏地阿拉伯和俄羅斯的產量都接近空前高點，僅有伊拉克還能繼續增產，使再創造新供給的空間有限。

因此，與其關心凍產協議成果，不如重視美國供給量的變化。美國頁岩油業者才是平衡油市的主要力量，因為他們能夠隨著油價變化迅速調整產量。雖然美國石油業者的韌性超乎OPEC油國的預期，仰賴的是油價避險操作以及技術進步，但仍有其極限，最後還是會由生產成本來決定產量與投資，而美國原油產量在四月初終於跌破每日900萬桶關卡。

另外，美國今年以來的汽油需求高於預期，且五月起即將迎來開車用油旺季，若美國汽油需求能持續維持高檔，油價的下檔位置不會太低。

◆長線供需趨於平衡有望

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里‧弗朗分析，伊朗表示在產量擴大至每日400萬桶前不會參與凍產，意謂伊朗還有八十萬桶的增產空間，但美國與其他非OPEC國家在年底前的減產量，也可能接近該數字，以目前全球原油供過於求約每日150萬桶下，只要全球經濟溫和增長，年底前全球將新增每日一百多萬桶需求，使得原油供需在年底之際僅會小幅供過於求，而2017年更可能出現供不應求，有望拉抬油價表現。

富蘭克林證券投顧指出，國際能源署(IEA)公布原油市場月報，調降今年全球需求成長預估至每日116萬桶，但美國原油產量也快速下滑，使得下半年全球石油供應過剩量會減少到每日20萬桶油。

費德里‧弗朗分析，雖然能源股已見明顯反彈，但以股價淨值比來看，能源股平均還在歷史低檔水準，評價面依然偏低，使得能源股仍有反彈空間，而且部分財務與技術結構不良的能源企業正在退出市場，具備穩健的資產負債表、充裕的現金流量、以及低債務比的能源商在這場低油價的淘汰賽後勝出，攫取更多的市場份額，市場實力將進一步茁壯，對投資人而言，更是找尋能源產業長期投資標的之時刻。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人貝西‧霍弗曼指出，隨美國頁岩油生產商擴大資本支出刪減、產能持續下滑，俄羅斯最大原油生產商擬議減產，以及OPEC多數油國產能已接近滿檔，可望加速推動全球原油供需的再平衡。

貝西‧霍弗曼表示，美國原油庫存去化速度、金融機構四月進入檢視企業信貸額度的高峰等可能為能源市場帶來一些逆風，但從阿帕契、契薩皮克、墨菲石油等美國上游探勘生產公司大舉削減資本支出，幅度超過60%的情況來看，多數企業已積極因對當前環境，藉以強化財務體質與增持現金水位，將有助美國高收益債的續航潛力。

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