銀河期貨：4月15日期貨晨會紀要

宏觀

美國股市收盤近持平，投資者評估企業的季度業績以及顯示就業市場改善而通脹幾無升溫的經濟數據。標普500指數微漲0.36點或0.0.2%至2082.78，接近四個月高點。數據顯示，美國3月CPI同比漲0.9%，環比漲0.1%；核心CPI同比漲2.2%，環比漲0.1%，為去年8月以來最小升幅，並且低於市場的預期。上周首次申領失業救濟人數下降1.3萬，至25.3萬，追平1973年以來最低。數據表明美國美國就業市場仍舊非常強勁，但通脹情況仍不盡人意。隨着油價波動的加劇，以及去年二季度的高基數效應，未來通脹大幅增長的可能性仍然較小。美聯儲方面，亞特蘭大聯儲行長Lockhart稱，由於消費和投資疲軟，美聯儲耐心推進加息是合理的，不會呼吁美聯儲4月加息，6月加息或是選擇。聖路易斯聯儲行長Bullard表示，通脹和就業目標已基本實現，但貨幣政策正常化應謹慎。上述兩位官員此前的態度偏向鷹派，但本次發言沒有更多激進言論，之後聯邦基金利率期貨推測的4月、6月升息概率降至1.2%和15.8%。4月不會加息基本成為共識，美元指數漲速趨緩。

國內方面，中國國家統計局今天上午10時將公布GDP、工業、零售等一大批重磅數據。據彭博調查所得預期中值，一季度GDP料同比增長6.7%，這將是2009年一季度以來最慢增速。同時，3月工業增加值料同比增長5.9%；社會消費品零售總額料同比10.4%；1-3月固定資產投資料同比增長10.4%。此外，今天將是中國央行預計公布3月信貸數據的最後一天，市場預期新增人民幣貸款料環比增逾50%至1.1萬億元，社會融資規模增量料環比增近80%至1.4萬億元；M2料同比增長13.5%。上述數據需重點關注。

國債

國債：周五（4月15日），行情走勢回顧：周四國債期貨高開高走，早盤維持震盪，午盤震盪下行，主力合約TF1606收於100.420，下跌0.32%，成交量維持相對高位，持倉量明顯上升。央行公開市場操作：央行公開市場周四進行了400億7天期逆回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率普漲。宏觀基本面消息：中國一季度GDP等一大波重磅數據15日發布。26家機構預計中國一季度GDP增速均值為6.7%，預測區間在6.5%-6.8%，前值上漲6.8%。行情走勢預期：央行公開市場周四進行了400億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有100億7天期逆回購到期，周三央行公開市場凈投放300億元。昨天我們提到，近期期債近月合約和遠月合約走勢出現明顯分化，遠月合約已經下行至我們認可的價格中樞，但是近月合約下行幅度仍然和我們的心理預期有較大差距。周五一季度宏觀經濟數據即將公布，宏觀金融數據也有可能在今日公布，前期期債升勢讓人完全摸不着頭腦，一季度宏觀數據有助於市場重獲指引，市場走勢受此影響較大。

股指

昨日股指震盪，下探後回升，下方有支撐。工行：今年境內人民幣貸款計劃增加8500億元，存量移位再貸進一步增至2萬億元，總計新投放貸款擬達2.85萬億元。

數據方面：今日公布GDP等重大數據，一季度GDP預期為6.7%。在財政發力，寬松信用的條件下，預計數據不會太差。3月進出口同比和環比表現均有明顯改善，出口增速大幅反彈，進口增速降幅收窄，貿易逆差繼續收窄至298.6億美元。從上一次固定資產投資數據企穩以來，宏觀數據越來越顯示難以繼續走弱，這是近一年來少有的。

改革方面：1營改增推進中，國家向企業讓利5000億，是真金白銀的改革；國務院降低企業社保繳費率，每年可為企業節約1000億。2債轉股長期爭議不斷，但短期內有利於企業，屬於利好。3近期內違約事件不斷，前期積累的風險不斷暴露，市場也通過跳水等來表示擔憂。但是從12年就開始令人擔憂的債務問題，到目前並沒有形成系統性的違約和信用的大幅萎縮，處於可控范圍之內（起碼短期看是這樣），可能預示着壞賬問題並不是想象中的那麼差。

概括來說，穩增長讓數據企穩，未來繼續寬松，改革方面營改增，債轉股，國企改革繼續推進；資金面，資產配置荒依舊存在，過多的貨幣像潮水一般涌向各個領域。未來有望繼續震盪上揚。

銅

周四銅市交投清淡，銅價繼續於近期反彈高點附近波動。目前市場關注兩大事件，一是今天中國的第一季度GDP，二是本周日原油生產國的凍產會議。銅市上面，LME現貨升水下跌1.5美元至17美元，庫存小幅增加25噸。國內銅現貨仍為平水-升水50元，但當月合約與遠月合約差價拉大表明現貨市場供應寬松，消費不足。目前已經接近4月中旬，從時間上講，經濟表現較好時銅價的高點最多持續到5月份，考慮到當前經濟環境和銅的消費情況，我們傾向於銅價反彈高點已經出現。從技術上看，銅價仍阻於阻力位，LME為4900美元，國內為37500元，我們關注這兩天銅價是否給出反彈結束的信號。

鋁

隔夜LME鋁小幅走高，收於1558美元/噸，滬鋁表現偏弱，微跌後收於11955元/噸。行業方面，包頭鋁業最新經濟活動分析會顯示，包頭鋁業一季度實現實現利潤1.1254億元，包鋁集團同樣實現盈利；中鋁蘭州公司3月份實現扭虧為盈，盈利967.89萬元。從這些企業數據來看，再次印證了電解鋁企業盈利大幅回升。從目前鋁價來看，大量前期關停產能已具備了盈利可能，也就是來到1.2萬一線後企業復產動能將可能加速。雖然短期內產能不能快速增加和釋放，但供應增加的壓力顯然使得鋁價上漲壓力偏大。短期因素來看，國內宏觀經濟數據好轉及消費端表現支撐，鋁價延續偏強表現。盤面上來看，滬鋁在1.2萬分歧加劇，短期價格仍會有所反復，震盪思路操作為主。

鋅鉛

隔夜LME鋅鉛小幅回落，LME鋅收於1861美元/噸，LME鉛收於1724美元/噸，滬鋅鉛夜盤跟隨小幅下挫。宏觀方面，美國上周初請失業金人數不僅為連續58周低於30萬人，且創42年低點，就業市場繼續釋放穩健信號；但3月CPI年率僅0.9%，大幅低於預期，美元指數沖高回落。庫存方面，LME鋅庫存減少2225噸至418550噸，LME鉛庫存減少175噸至162325噸；LME鋅現貨貼水12美元，國內0#鋅貼70-貼40，下游剛需少采，整體上市場高價接貨熱情低。行業方面，上海有色網（SMM）調研顯示，3 月國內重點鋅冶煉企業開工率為 73.8%，較 2 月增加 5.55%，3月新增檢修較少，開工回升。而國內1-2月份精煉鋅產量累計同比減少僅2.2%，從開工率數據來推算，3月份精煉鋅產量依然位於高位，很難有大幅減少。鋅礦緊缺局面並未完全反映到精煉鋅供應端大減，供需格局改善依然需要更多時間，短期內鋅價不具備大幅上漲動力。關注今日國內公布GDP數據，如果好於預期或給予市場一定刺激。技術面來看，滬鋅沖擊1.5萬後受阻回落，短線或震盪穩固；滬鉛相對滯跌，均線有支撐，後期仍震盪偏強。

鎳

隔夜LME鎳仍在9000美元附近波動，LME鎳貼水擴大2.5到貼水34.5美元，庫存減少1530到427182噸。目前來看宏觀氛圍偏暖帶動金屬市場的反彈，但該氛圍仍然無法改變整體消費疲弱的現狀，去庫存去產能仍是進行時，而進期市場轉暖也仍將影響去產能的進度。回到鎳上面來看，我們分析了過去幾年國內不銹鋼產量情況，可以看到的是，今年年初以來，不銹鋼行業的發展情況較去年同期有所提升，但遠低於歷史的正常水平，這說明鎳的需求端雖有改善，但總體情況並不樂觀。周四澳新銀行再度下調鎳價預估，預計2016年鎳均價為8880美元，2017年為11800美元，跟上次相比分別下調810和704美元。鑒於鎳巨大的庫存和生產商仍在增產，我們認為鎳價整體仍然偏弱，操作上等待好的沽空機會。

豆類

隔夜美豆類收跌，市場在連續反彈後出現獲利了結。近期美豆的強勁反彈，無法從基本面的變化來解釋。USDA4月供需報告呈中性略偏多，美豆期末庫存受出口調高而略降低，幾項數據基本符合預期，報告未有意外，單從數據來看，本次報告對市場的實際指引作用相對有限，由於近期供需基本面消息缺乏，故庫存數據的下調對市場略有利多。阿根廷在收割期受降雨影響引發市場的擔憂，但實際的影響預計有限。目前美豆站穩900美分，向上拓展反彈空間，在大豆播種開始前，期價預計將維持在900-1000美分區間波動。國內方面，連豆類跟隨外盤反彈，油粕比值繼續回落至2.494：1。北方大豆價格止跌回穩，受南方市場需求回暖帶動，東北市場購銷活躍度增加。黑龍江各地余糧普遍下降至20%附近。優質大豆價格下跌空間已經非常有限，未來價格或穩中趨強運行，但是高水分大豆短期雖維穩，但後期仍不樂觀。豆粕方面，現貨受外盤反彈帶動繼續上調，幅度在30-50元/噸左右,以益海集團為首二次調價，但市場成交未見明顯放量。報價在2480-2520元/噸之間。本周油廠開機率大增，但美豆強勁上揚將使得到港壓力顯現時間延後，短線豆粕仍將跟盤反彈。操作建議：大豆基本面較弱，暫觀望；豆粕低位多單可持有，做空油粕比套利單可在2.5：1下方止贏。

油脂

CBOT大豆期貨周四自高位回落，受累於獲利了結，且現貨市場價格疲弱。美豆期貨自3月初以來持續上漲，推動農戶積極銷售，現貨供應增加打壓國內基差報價。不過阿根廷降雨令其大豆受損仍給盤面帶來支撐。BMD毛棕油期貨周四震盪下移，微幅收跌。今日船運機構將公布馬棕油4月上半月的出口數據，此前4月上旬的出口量環比下滑了1%-2%，增添了利空氛圍，關注其是否有所改善。國內油脂周四夜盤沖高回落。現貨方面，截至周四，港口大豆庫存為663萬噸，較上周同期減19萬噸；豆油商業庫存為58.88萬噸，較上周同期的61萬噸減3.48%；棕油港口庫存為89.07萬噸，較上周同期的96.5萬噸減7.69%。連盤漲幅放緩，買家觀望居多，散裝豆油及港口棕油成交均不多，但較前日有所提升。整體上，近日油脂走勢以跟隨外圍商品為主，基本面上，4月中下旬，國內進口大豆到港壓力或將逐步凸顯，油脂短期面臨回調風險，但國內豆油及部分港口棕油庫存偏緊的狀態暫難改變，將限制其下滑幅度。關注今日馬棕油出口數據能否帶來新的指引，油脂多單謹慎持有，觀望為主。

棉花

隔夜ICE期棉結束前幾日的連續上漲，大幅下跌，1605月合約60.64美分/磅，跌1.08（1.75%），成交量減少。4月14日，在連續上漲之後ICE期棉略顯疲態，特別是在鄭棉下午盤結束後，ICE期盤失去強有力的支撐開始下跌，之後伴隨上周美棉出口簽約量大減，收於近四個交易日低點。預計近期棉價將繼續回調整理。

隔夜鄭棉結束上幾日上漲之勢，特別的持倉量大減之後市場看多信心減少，主力低開後震盪下行。1605合約跌85至11365，1609合約跌185至11360，1701合約跌70至11240。目前倉單數是375張（-6），有效預報量460張（+35）。目前鄭棉持倉量近74.9萬手，增3.94萬手，其中1609合約43.3萬手，增近2.6萬手。4月14日，Cotlook A指數為69.4美分/磅（中國棉花信息網折算出其1%關稅下折人民幣11580元/噸），Ccindex3128B指數為11913，CNCottonB指數為11830，折算出內外盤均價為11726。近期期貨價格大漲，現貨價格跟漲，進口棉紗價格也跟漲，進口棉紗成交情況較好，國內棉紗價格反映略微滯後，下游紡企目前仍相對理性，隨用隨買，等待拋儲細則公布。國內氛圍一致向好，但是離預期儲備棉輪出的日期也越來越近，前期鄭棉瘋漲趨勢也變弱，且昨日持倉大減，資金主導力量減弱，看多風險越來越大。建議等待拋儲細則的公布，等待沽空機會，趨勢明顯後可適當少量建倉空單。

天膠

昨日滬膠高位震盪，美金現貨市場價格回落：國內現貨價格1450-1460(-30)，國內船貨價格1450-1460(-30)，美金煙片現貨價格1650-1660(-10)，美金煙片船貨價格1660-1690(-10)，泰國宋干節放假無報價，人民幣混合膠價格11400-11500(-200)。消息面：周四晚間公布的美國3月CPI數據全線不及預期，美聯儲本月加息壓力進一步降低，美元指數在數據公布後下跌。綜合來看：經濟數據帶動大宗多頭氛圍，但資金短線獲利了結，預計行情高位震盪。中國第一季度GDP將於今日上午10點公布，工業增加值、固定資產投資以及消費數據也會同時發布。根據彭博周二晚間對經濟學家的調查，一季度GDP增速可能為6.7%。

PTA

PTA期貨14日夜盤高開後沖高回落收陰，主力1609合約報4890元/噸，下跌34元，或0.69%,盤中最高至4990，持倉量增加4.6萬手至14萬手。目前漢邦石化220萬噸產能的新裝置還沒有重啟的消息，華東原計劃於4月15日開始停車檢修的揚子石化60萬噸PTA產能裝置，現因故再度推遲到5月上旬，仍計劃維持8天左右，但4月下旬，三房巷(600370,股吧)海倫石化120萬噸產能裝置計劃檢修；此外， 中國BP珠海產能110萬噸/年的2號PTA生產線計劃在5月進行持續兩周的檢修，具體日期尚未決定；市場傳聞浙江逸盛計劃在第二季度進行為期兩周的例行檢修，具體關停日期尚未確定。印度一套PTA裝置近期因故停車檢修，重啟時間暫未確定，涉及產能230萬噸。PTA大廠的減產檢修傳聞以及上游PX處於集中檢修期，供應面及成本端的支撐作用較強，這限制了PTA的下方空間。不過，下游市場上，盡管昨日原油堅挺、PTA期貨大漲，但滌絲市場產銷並未跟進，目前聚酯行情震盪調整，當前聚酯廠家滌絲庫存水平高低不一，多數貿易商對目前滌綸長絲操作相對謹慎，終端織造業采購時大幅補倉的動作相對不多，仍然按需采購為主。下游市場整體信心不足，聚酯工廠出貨為主，對原料的跟漲意願不強，這將制約PTA的上行步伐。本周日即將召開多哈凍產會議，會議是否能幫助收緊供需關系仍存疑，國際油價短期面臨的風險較大，PTA建議短期觀望以規避風險，等待回調買入的機會。

LLDPE

昨日塑料期貨延續震盪。上游方面，交易商等待關鍵的產油國在多哈進行協商凍結產量事宜，國際油價繼續下跌。然而國際能源署稱全球供應過剩現象將在年底緩解，油價跌幅受限。WTI原油跌0.26美元，平均價41.5美元/桶，布倫特原油跌0.34美元，平均價43.84美元/桶。現貨方面，PE市場價格延續跌勢，部分高壓、低壓和線性價格走軟50-150元/噸不等。線性期貨低開弱勢震盪，且部分石化繼續下調出廠價，市場交投氣氛悲觀，商家繼續隨行跟跌。下游需求疲軟，補倉積極性不高，實盤成交寥寥。華北地區LLDPE價格在9100-9300元/噸，華東地區LLDPE價格在9150-9400元/噸，華南地區LLDPE價格在9500-9600元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD敞口向下延伸，為弱勢形態。周日原油凍產會議有明確結果之前預計塑料期貨延續窄幅震盪，建議觀望為主，關注60日均線附近表現。

PP

昨日PP期貨延續震盪。現貨方面，國內PP市場價格多數走低。部分石化下調出廠價格，市場交易氣氛不佳，期貨走低，業者心態偏差，價格低報。下游工廠觀望後市，實盤有限。昨日華北市場拉絲主流報價在7050-7200元/噸，華東市場拉絲主流報價在7150-7400元/噸，華南市場拉絲主流報價在7350-7450元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD敞口向下延伸，為偏弱形態，但近期原油凍產協議甚囂塵上，預計周日之前聚丙烯延續震盪走勢，建議觀望為主。

焦煤焦炭

夜盤焦煤焦炭價格高位調整，焦煤成交縮量，JM1609合約減倉4904收於711元/噸；J1609合約減倉10510收911.5元/噸。宏觀方面，2016年中國鐵路總公司計劃開工項目45個，鐵路計劃投產新線3200余公里，其中高鐵里程1300余公里，鐵路投資今年有望再創新高。行業方面，2015年中國鐵礦石對外依存度首次突破80%大關；3年內停止煤炭劃定礦區范圍審批；中鋼力拓恰那合營鐵礦續約，5年供應7000萬噸礦石。現貨方面，國內煉焦煤市場平穩運行，主產地山西柳林低硫主焦煤（A