A股背後的秘密！網傳賣方十大未解之謎

近日，“賣方十大未解之謎”在網路上流傳開來，頗引人關注。這些所謂的“未解之謎”究竟是什麽樣的謎？能解讀的謎有多少？其中，國泰君安研究所宏觀經濟分析師任澤平與策略研究分析師喬永遠，同在一個公司，都是頭牌分析師，時不時要掐一下、擰一下，到底該聽誰的？申萬宏源的策略首席分析師王勝到底看多還是看空？海通證券研究所副所長姜超到底走還是不走？招商證券下一次開會是在什麽時候？中信建投證券研究發展部董事、總經理、首席經濟學家周金濤的收藏到底值多少錢？網上議論紛紛，各抒己見。

昨日（4月13日），“賣方十大未解之謎”在網路上流傳開來。《每日經濟新聞》記者發現，有些問題的確令人好奇。

那麽，這十大未解之謎到底能不能解？又能解幾個呢？記者選擇了其中幾個，嘗試爲大家揭秘。

解密之：國泰君安到底誰看策略、誰看宏觀？

國泰君安研究所有兩位人才，一個是任澤平，2015年新財富宏觀經濟最佳分析師第一名；另一個是喬永遠，2015年新財富策略研究最佳分析師第一名。

按理說，券商研究所有牛人是好事，有兩位牛人是好上加好。但問題來了：兩位牛人時不時要掐一下、擰一下。

先說說最近的事。任澤平及其團隊日前表示，股票經過前期將近1000點的下跌和將近兩個月的震蕩築底，建議未來應該超配股票。因爲考慮到最近房市調控、國債收益率受通脹預期影響上行，以及最近信用債違約事件頻發等因素，從整個大類資産輪動配置角度看，其他大類資産並沒有太多機會。他說，市場在選擇方向，向上是大概率事件，指數上升空間大概爲20%，建議在目前時點加倉。配置的方向爲：彈性大的成長股、業績改善的價值股、股息率高的股、供給側改革受益的板塊。

任澤平說了這話之後，4月13日，上證指數最高上攻至3097.16點，創出春節以來新高。

再說說喬永遠。在本周其公衆號中，喬永遠、戴康兩人表示，由於真實利率改善，將驅動經濟進入U型之旅。“3月PPI同比降幅收窄至-4.3%，環比更是出現久違的上漲，PPI企穩回升將真真切切的改善企業部門的真實利率水平。如果PPI從-4%逐步回升至0%以上，對於企業部門而言，真實利率的改善效果不亞於央行16次降息（每次按0.25%估算）。隨著國際油價重回40美元通道，PPI未來迅速轉正的速度將超出市場預期，中國的工業品價格長達4年之久的通縮格局正出現拐點，而在真實利率水平改善的驅動下，中國經濟的走勢將從L型向U型轉變。”

由此可見，任澤平和喬永遠，國泰君安的兩位頭牌分析師，一位看好市場，一位看好經濟。其觀點見仁見智，本無所謂。但問題來了……

知名博主曹山石在其微博中表示，“國君的策略喬永遠看宏觀經濟U型復蘇，國君的宏觀任澤平建議加倉搏上證20%上漲——先是宏觀搶了策略的火焰，現在策略要幹宏觀的事。首席經濟學家林采宜：呵呵。”

誰幹了誰的活，其實本來不是大事。所謂股市是國民經濟的晴雨錶。宏觀經濟肯定會影響A股市場走勢，要想對市場走勢作出正確判斷，勢必要對宏觀經濟有深入的研究。但若是天天說宏觀，念叨一堆經濟資料，對於投資者來說，肯定沒有直接告訴他對股市的判斷來得直接有用。關鍵是，這兩位頭牌供職同一家券商，有時候觀點爭鋒相對。投資者到底該聽誰的呢？

3月13日，任澤平發佈了一篇題爲《刺激證僞，周期幻滅》的研究報告，其核心觀點如下：“經濟強刺激必須看到信貸的持續快速投放（如2009年上半年），但是2月份信貸社融大幅回落，經濟強刺激被證僞……鋼材、鐵礦石等周期品在補庫完成後缺乏投資需求接替，面臨過剩産能復工和價格回調壓力，周期復蘇幻滅。建議以休養生息爲主。”

同一天，喬永遠的報告標題是《周期復興，捲土重來》，其核心觀點是：“過去一周，周期股在預期的反復下，又重新回到一個預期相對保守的位置，但新的契機也正在醞釀。當從目前地産投資、新開工所釋放的積極信號看，我們判斷第二次驗證正在朝有利於周期股的方向演繹，而趨勢來臨時投資者更應該積極擁抱，當前相對保守的預期也爲周期復興提供契機。”

在喬永遠表達上述“U型復蘇”觀點之前，4月初，任澤平微信號發佈一篇名爲《任澤平：十問中國經濟》的文章，文中表示：“無論是對中國經濟過於樂觀的預測（比如即將U型復蘇）還是過於悲觀的預測（比如即將硬著陸或崩潰）可能都是錯的，因爲還未進行出清和去杠杆，尚不具備再出發的能力，同時，以中國目前的家底，再托底1~2年問題不大……我們傾向於認爲中國經濟增速換擋已進入L型的降幅收斂的底部探明期。”

看到這裏，恐怕大家會覺得國泰君安的兩位頭牌分析師的邏輯是清楚的，結論是明確的，但是，該聽誰的？

解密之：申萬宏源的王勝到底看多還是看空？

熟悉中國股市的投資者，對申萬宏源的策略首席分析師王勝應該不會陌生。這位縱橫投資研究多年的分析師曾獲得第12屆新財富策略研究最佳分析師第4名、第13屆新財富策略研究最佳分析師第3名。

2014年底，王勝在申萬年度策略會上喊出了“看多！上證指數將上破3000點”，彼時上證指數還晃悠在2400點。去年7月“股災”時分，王勝在研報裏寫道“再現世界終將屬於樂觀者”。不過，當月王勝團隊也提出，市場將類似3478點到1849點的慢熊過程。

隨後，在2015年11月，王勝也提到：“我認爲在這個位置上，對所有的空頭都只是滑頭。”而在2015年底，申萬宏源策略團隊在新一年年度投資策略報告中仍然表示，A股的2016年：跳一場市場與改革預期的交誼舞，中性假設下，上證綜指至少摸高至4000點。

這份年度策略報告中提到，2016年有3件確定的事情：（1）“錢多+資産荒”有助於維持高估值中樞，很難出現新經濟估值回落至熊市假設的情況；但最高風險偏好的配資被行政手段限制，新經濟估值重回新高的概率同樣較低。（2）市場預期的變化快於改革進度，改革切實推進但仍不及預期的情況依然可能出現，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預期的交誼舞。（3）兩會前的傳統春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行；隨後市場在融資壓力、大非減持壓力（詳見報告正文中資金供需平衡表）之下，可能震蕩加劇，預計下半年G20杭州峰會時間附近市場仍有一次上行的機會。全年看，上證指數波動區間（4750，3050），創業板指波動區間（4250，2250），波動幅度仍然比較大，而在概率最大的中性情景假設下，上證綜指至少將摸高4000點，創業板指觸及3550點。

以此看來，王勝是多頭還是空頭？市場發出好奇的疑問。對此，王勝團隊在4月10日發出的一篇研報或許是對這一疑問的回復。該研報題爲：多頭、空頭、滑頭之外還有“平頭”。其在這篇研報裏寫道，“這一次，長周期出清的實現形式將非常複雜。我們依然維持長周期A股市場需震蕩尋底的判斷不變，但策略研究不僅要給出“模糊的彼岸”還要關注實現的形式和路徑。我們認爲這一次尋底的過程將會非常複雜。”

解密之：海通證券的薑超到底走還是不走？

薑超，海通證券研究所副所長，自2006年以來，幾乎年年都會上榜新財富，2014年更是拿下宏觀和固收兩項第一，成爲當年雙料冠軍。

春節之後往往是券商研究員離職入職的高峰期。2015年2月，新浪微博、微信朋友圈等社交媒體就有傳言薑超將發生工作變動，但事後，海通證券研究所專門聲明，“經向本人詢問無此事。”

今年2月24日晚間，又有消息稱，海通證券首席分析師姜超正式向老東家提交辭職報告，並可能入職中泰證券。未來一個月，他將陸續交接在海通的工作。

之後，姜超表示，依然代表海通工作，未來一段時間也會繼續以海通證券的名義發佈報告。且有媒體聯繫他詢問未來去向的時候，他表示還沒確定。

如今，一個月時間已經過去，但姜超依然在海通證券供職。《每日經濟新聞》記者查閱最新研究報告後發現，4月13日，薑超和其宏觀研究團隊還發佈了《去杠杆，敢問路在何方？——中國杠杆率的拆解與展望》的報告，並被當日的海通證券每日早報列爲重點推薦報告。

關於離職的事，隨著時間推移本來已經趨於平淡了，但餘波未平新浪又起，3月底，又有媒體稱，李迅雷確將赴任中泰證券任副總裁，分管證券研究業務，並將獲得中泰證券的股權激勵。而曾經跟隨李迅雷從國泰君安跳槽到海通的薑超也將同行。對此，李迅雷表示，“目前本人潛心宏觀研究，不論人事變動。若有人事變動，會通過海通證券的資訊披露和董秘的相關回應，進行表態。”這使得薑超的去向也成爲一樁不大不小的懸疑。

姜超曾經表示，“未來不管在哪里，我們都會繼續做好研究這份有意義的工作。”如今，2016年一季度已經過去，薑超，你到底走還是不走呢？

解密之：招商證券下一次開會是在什麽時候？

招商證券策略會可謂A股市場上由來已久的“大殺器”，其“殺傷力”頗有幾分武俠小說裏寫的“所到之處，寸草不生”。網上甚至流傳出“一個虧得只剩褲衩的散戶”致信招商證券“跪求你們別再開年度策略會了”的文章。

不過，招商證券策略會的殺傷力確實不是虛的。僅不完全統計就有以下這麽多次：

（1）2011年12月13日~14日，招商證券2012年年度策略會，上證指數兩個交易日分別大跌42.95點、20.07點。

（2）2012年12月13日~14日，招商證券2013年年度策略會，上證指數開會當日跌21.25點，次日出現接近90點的大幅反彈。

（3）2013年12月11日~12日，招商證券2014年年度策略會，上證指數兩個交易日分別下跌33.32點、1.37點。

（4）2014年12月9日~10日，招商證券2015年年度策略會，上證指數9日當天暴跌163.99點，次日反彈83.74點。

（5）2012年6月19日~20日，招商證券2012年中期策略會，上證指數兩個交易日分別下跌15.26點、7.91點。

（6）2013年6月18~19日，招商證券2013年中期策略會，上證指數18日上漲3.07點，次日下跌15.8點。

（7）2014年6月18日~19日，招商證券2014年中期策略會，上證指數分別下跌11.18點、31.78點。

（8）2015年6月16日，招商證券2015年中期策略會，上證指數當日下跌175.56點。

那麽，萬千股民最關心的問題是，招商證券下一次開會到底是什麽時候呢？這裏只能說，今年招商證券的春季策略會已經在路上啦。

從記者拿到的這份招商證券春季策略會預邀請函來看，這次策略會主題爲“新經濟、新引擎、新跨越”，在兩天的會議日程中，共有6大主題。開會時間是：4月26日~27日，也就是下下周的周二、周三。

解密之：中信周金濤的收藏到底值多少錢？

被貼上“尼古拉斯·金濤”“周期天王”等標簽的中信建投證券研究發展部董事、總經理、首席經濟學家周金濤，在2015年9月提出2016年中國經濟周期階段性見底，全球大宗商品將出現年度級別反彈，引發熱議。

近期，PPI在時隔多月後再次出現了月度環比正增長，印證了周金濤的觀點。但大家更感興趣的話題是，這位元古董愛好者的收藏到底值多少錢？

在3月底接受《每日經濟新聞》記者專訪的時候，周金濤坦言，“我自小就有收藏這愛好，看到這些東西便歡喜，讀大學的時候常去天津的文物市場淘置小擺件。最初收藏的時候，並沒有投資的念頭，畢竟收藏品市場是個小衆市場，流動性低，而且我這個人比較愛物惜人，就算轉讓，也希望它能樂得其所。當然，有很多藏品是很有投資價值的，事後看來的確是升值了，但收藏嘛，升不升值，喜歡就好……藝術品投資，自然也有周期性。我認爲，它是跟隨房地産周期運動的，但藝術品投資涉及很多專業知識因素，普通投資者很難去掌握和分辨。”

資料顯示，周金濤出生於1972年，上世紀90年代正是其讀大學的時候，如果他當時就開始淘古董，那麽在2000年之後的藝術品景氣度周期中，他手中的藏品會獲得大幅升值。