德銀：美國正面臨三元悖論難題、企業債占比過高

MoneyDJ新聞 2016-04-13  記者 賴宏昌 報導

MarketWatch 12日報導，德意志銀行美國首席經濟學家Joseph LaVorgna指出，與近期多數聯準會(FED；見圖)官員(不包括葉倫)公開談話不同的是、德銀預期美國進一步升息的空間並不大。原因？LaVorgna表示，美國非金融企業債佔國家所得比重逼近45%、接近前兩次經濟衰退時的水位，顯示企業資產負債表狀況並不是非常好。

聖路易斯聯準銀行公布的數據顯示，自FED在2008年底開始啟動量化寬鬆貨幣政策(QE)以來，美國非金融企業累計增加近2兆美元的債務。鑒於美國就業成長速度近期持續高於經濟成長率，LaVorgna預估美國生產力將連續第2個季度呈現負成長。

BusinessInsider 12日報導，德意志銀行分析師Rineesh Bansal指出，美國正面臨「三元悖論(impossible trinity)」難題：無法同時追求「高薪資增長、高通膨和高企業獲利」這三個目標。

JP摩根美國股市與量化策略部主管Dubravko Lakos-Bujas曾指出，1900年以來美國總共出現27次每股盈餘連續兩個季度呈現下滑、隨後有高達81%的機率會出現經濟衰退。

華爾街日報報導，2015年第4季經庫存估值調整(IVA)、資本支出調整(CCAdj)後的美國企業稅後盈餘年減15%、創2008年第4季(年減25%)以來最大跌幅。

FED主席葉倫(Janet Yellen)3月16日在記者會上表示，美國非自願兼差人數依舊處於偏高水準、薪資增幅也尚未出現持續走高的跡象。葉倫指出，受生產力成長率低迷、美國人放慢成家速度以及海外因素的影響，中性(不鬆、不緊)名目聯邦基金利率目前處於歷史低檔。

2015年第4季美國生產力成長率(美國非農業企業每位受薪員工的每小時實質經濟產出)年率報-2.2%、創2014年第1季(-3.1%)以來最差紀錄。

2015年美國生產力成長率報0.7%、創2013年(0.0%)以來新低，遠低於1947-2015年的長期平均值(2.2%)；2011-2015年平均值為0.5%、創1978-1982年(0.3%)以來最低5年均值；2007-2015年平均值也僅有1.2%。生產力欲振乏力意味著美國實質(經通膨因素調整後)薪資增幅難以顯著上揚、同時也將令企業獲利面臨壓力。

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