鉅亨投資雷達》聯準會翻臉，高評級債免驚

聯準會於3月17日發表鴿派聲明後，市場樂觀情緒僅維持一週，舊金山、里奇蒙、亞特蘭大、聖路易及費城聯邦準備銀行總裁皆表示應盡早升息，聯準會由鴿派轉鷹派的可能性帶給市場震撼。升息腳步可能再度加快下，投資人不免擔心以美國公債為首的高評級債券可能受到衝擊，但美國企業獲利仍不足以轉化為薪資增長，通貨膨脹率缺乏上行動力下，升息機率仍低，對高評級債券負面影響有限，為平衡整體投資組合波動度與風險，高評級債仍是投資人的最佳佈局選擇。

高評債要看升息臉色

此波鷹派談話有兩個原因，第一，全球金融市場表現強勁，讓之前聯準會對全球金融市場擔憂減緩；第二，原油價格復甦強勁，油價對通貨膨脹率的負面影響持續減少，加上勞動市場數據優異，通貨膨脹率可能上升的較預期更快。考量到聯準會穩定物價及極大化就業的兩個目標，全球金融穩定並不是聯準會主要任務，因此，油價帶動通貨膨脹預期走高才應是此次發言主因，通貨膨脹預期正是聯準會動向的風向球。

美國公債與通貨膨脹走勢相反

從上圖可看出，可衡量升息機率的通貨膨脹率預期與美國政府債券走勢相反，近期通貨膨脹率預期上升，確實造成美國政府債券表現不佳。因此，此次部份委員偏鷹派發言自然對高評級債投資人意義重大，聯準會對通膨的看法是否真的在短短一週內轉向?未來升息步伐如何?這些問題都將左右投資人的績效與獲利。

美國通貨膨脹率受壓抑

通貨膨脹率走勢取決於整體社會消費情況，不論是消費者購買一般商品或是企業增加對未來投資，當消費熱絡時，各種商品價格將跟隨走高，而通貨膨脹率便跟隨走升。消費者會否增加消費關鍵來自於薪資水準，這也是為何聯準會會後聲明及褐皮書一直會提及勞動市場及薪資狀況的原因，唯有失業率下降並帶動薪資增幅快速上揚，美國經濟才有可能走向必須升息來抑制的過熱階段。

美國企業獲利狀況惡化

從上圖可看出，從2013年底開始美國企業獲利年增率便不斷下滑，走勢與衡量企業信心的製造業採購經理人指數一致，在企業信心及獲利不斷下降的當下，要企業增加人事成本並大幅加薪的可能性甚低。在美國企業獲利及信心回升前，企業開支及消費者支出將維持保守，美國通貨膨脹率缺乏上升原因，預料聯準會將再度由鷹轉鴿。

 升息依舊困難，債市看法樂觀

僅管聯準會對市場提出升息警告，但根據聯邦基金期貨利率計算(3月28日)，今年6月、9月及12月升息機率分別為38%、59.3%及72.7%，市場無視聯準會警告並預期上半年都無升息可能。市場如此預期來自於美國通貨膨脹率並無持續上行的原因，在企業獲利不佳及信心缺乏下，加上油價反彈暫時來到滿足點，只要通貨膨脹率持平，聯準會便會持續觀察經濟數據變化並維持利率不變。加上目前全球經濟前景依然陰晴未定，英國脫歐、恐怖攻擊、美國大選等事件都可能帶來意料外的風險，高評級債仍是投資組合中重要一環。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.高收債基金適時減碼

油價已經漲至短期滿足點，目前等待四月中產油國間的會議，能否提出超出市場預期的減產計畫為觀察重點，在油價重新找回上漲動力前，建議投資人伺機減碼美國高收益債配置比重，可考慮轉進能源業比重較低且有購債計畫支撐的歐洲高收益債。

2.高評級債基金接力

油價漲勢停頓，加上即將進入第一季財報公佈期，預期市場將再度轉為避險情緒，以已開發國家公債為主的高評級債券基金有望因此受益，建議投資人轉進高評級債，以避開可能到來的波動風險。

(更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

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