擊敗99%債券基金的中國多頭預言：人民幣貶值已經結束

作為一個將財富捆綁到多數預言家都警告說注定會貶值的某種貨幣上的投資者來說，Andy Seaman簡直樂觀得驚人。

這位Stratton Street Capital的人民幣債券基金經理表示，人民幣去年8月出人意料的貶值和隨之而來大量分析師的看空並沒有動搖他的信心。他預計，人民幣兌美元到2016年底之前將升值，並且在未來幾年將繼續攀升，主要原因是中國經常賬戶盈餘、央行打擊空頭投機者的努力、以及外資流入日益開放的國內債券市場。

雖然他的樂觀看法與看貶今明兩年人民幣走勢的市場共識相悖，Seaman作為世界上最優秀基金經理之一的業績表現使得他的預測不容忽視。他的旗艦債券基金過去五年以美元計算的年回報率為9.5%，不僅在亞洲傲視群雄，而且在彭博追蹤的全球超過14,000家固定收益基金中優於99%的同行。

「儘管人們仍在談論消極的事情，但它不會發生，」負責管理約10億美元的Seaman在倫敦接受電話採訪時表示，「人民幣的基本面長期來看是強勁的，你持有人民幣就能獲得回報。」

對於這家成立八年的人民幣債券基金，Seaman主要買入亞洲各地發行者發行的投資級美元債券，並且通過買入相同金額的遠期合約來持有人民幣風險敞口。由於人民幣在遠期外匯市場的交易價格呈現折讓，該基金因此受益於所謂的正利差。2016年迄今，其美元計價的基金占有率上漲了5.7%，而離岸人民幣同期上漲了0.7%。

儘管人民幣近期表現頗具韌性，但許多分析師仍相信它會恢復貶值走勢。根據彭博調查預估中值，人民幣今年底將在6.73，周一晚上海現匯市場的報價為6.5168。很多人認為，鑒於當局放鬆政策並且經濟增速創25年來最慢，資金將離開中國，因此人民幣貶值不可避免。彭博行業研究估計去年有1萬億美元的資金離開中國。

即便是聯博（AllianceBernstein LP）也認為人民幣到年底將貶值至6.60。該機構提供的離岸人民幣基金也在表現最出色行列。

「中國的政策計劃並不包括任何進一步的大幅貶值，但投機性短期流動使得很難預測人民幣會升值，」在香港的聯博基金經理Brad Gibson表示。他幫助管理 AB人民幣增收組合基金，今年回報率已經達到7.2%，在離岸人民幣基金中表現最佳。

貿易順差

而Seaman不預測具體的匯率，他預計人民幣在未來幾十年將每年平均升值2%-3%。他指出，中國外債水平低，經常賬戶也有盈餘。去年中國經常帳盈餘為2930億美元，是全球最大。他認為隨著美國經濟放緩，並且聯儲會今年料僅加息兩次，美元今年餘下時間將走軟。

對於美國緊縮步伐放緩的預期已經推動人民幣連續第二個月攀升，從而有助於抵禦空頭。決策者也竭儘所能來提振人民幣---加大干預力度，打擊資本外流，並且不斷發聲來重塑人民幣的信心。

惡性循環

Seaman表示，當局今年早些時候打破了人民幣所面臨的一個惡性循環，即人民幣貶值會推動資金外流和投機性拋售。

「人民幣存在被壓抑的需求，因此人民幣若進一步升值，則更多的出口商可能開始轉入人民幣，這將推動其進一步走高，」他表示，「市場的言論鼓勵出口商不匯回這些美元，但這意味著他們積累了一些美元資產，在某個時點他們終將會兌換成人民幣。」

人民幣得到支持的另一個來源是，隨著中國國內債券市場被納入全球基準指數，海外資金有望進入中國債市。隨著中國放鬆配額和監管，這種變動在今年成為現實的可能性加大。德意志銀行估計，高達10萬億元人民幣的資金將在未來五年內進入中國債券市場。摩根大通在3月15日表示，將評估是否在其受到廣泛追蹤的新興市場債券指數中給予中國10%的權重。

「一旦人們意識到他們可以進入世界第三大債券市場，可能會有相當多的資金進入人民幣資產，」Seaman表示，「未來某個時候需要進行一次大的調整。這只是時間問題，而不是會否發生的問題。」