連續凈投放馳援 資金面先緊後松留意政策動向

面對短期資金面吃緊的態勢，22日，央行繼續通過公開市場操作凈投放給予流動性支持，貨幣市場流動性早間延續緊張，午後逐步有所松緩，資金面形勢整體較前一日有所改善。市場人士指出，季末前機構心態謹慎，流動性尚未擺脫緊張，接下來需進一步觀察央行是否有其他流動性投放操作，但總體預計流動性緊張態勢難持續升級。

資金面有所改善

據公告顯示，22日上午，央行開展了800億元7天期逆回購操作，中標利率持穩在2.25%，因當日有200億元前期逆回購到期回籠，因此實現資金凈投放600億元，為本月16日以來的連續第五次公開市場凈投放。

與前次操作相比，22日的央行逆回購交易量和公開市場凈投放規模均有所下滑。21日，央行開展了1300億元7天逆回購操作，實現凈投放1200億元，創下月內新高。有交易員分析，央行調減資金投放額度，或許是因為21日尾盤大行資金融出有所增多，資金面緊勢出現稍許緩和跡象，也可能是考慮到繼續開展大額逆回購操作將導致季末時點面臨較大的逆回購到期回籠壓力所致。

昨日貨幣市場利率漲跌互現。昨日早間公布的SHIBOR顯示，3個月以內(含)各期限SHIBOR全線繼續小幅走高，其中隔夜SHIBOR漲0.9bp至2.01%，3個月SHIBOR漲0.2bp至2.80%。銀行間質押式回購利率方面，各期限漲跌互現，其中隔夜利率漲4bp至2.11%，7天利率則跌3bp至2.56%，跨季末的14天和21天回購利率分別上漲12bp、7bp。

交易員表示，昨日早間大行資金融出較之前略顯積極，整體資金面形勢較前一日有所緩解，但隔夜資金融入難度仍大，基本靠政策行支持，午後隔夜資金融出增多，資金面形勢有所舒緩。但臨近季末，機構心態普遍比較謹慎，先前的MLF引而不發，加上昨日逆回購交易量不增反降，迫使市場修正過度樂觀預期，對流動性的謹慎預期加重。

緊勢不會持久

據機構分析，造成近期流動性緊張的原因主要有五點:其一，盡管近期人民幣匯率有所企穩，但資本流出、外匯占款凈減少的壓力尚未出現趨勢性的扭轉；其二，3月份信貸投放規模可能在2月份短暫回落後重新放量，伴隨着信貸擴張引發存款增多，機構需要補繳的法定存款准備金對超儲造成持續的消耗，在超儲率本已不高的情況下，若央行對沖不及時，則較易引發流動性階段性波動；其三，江南轉債發行凍結的約2000億元申購資金要到23日、24日才會陸續解凍；其四，月度財稅清收規模可能偏高；其五，臨近季度末，機構對待流動性管理偏謹慎，借款需求增多而出資意願下降，造成資金供需關系季節性收緊。

分析人士指出，對於外匯占款減少、備付金率下降等趨勢性因素造成的流動性缺口，需要貨幣當局釋放中長期流動性予以彌補，這也為央行繼續通過多種手段投放流動性提供了理由，未來央行進一步實施公開市場凈投放、MLF、PSL乃至降准等操作仍值得期待，但眼下的資金面緊張可能更多是受到企業繳稅、轉債發行及季末等短期擾動影響，一般通過給予短期的流動性支持即可應對，加上近段時間部分基礎資產價格出現加速上漲、年初信貸超增刺激寬信用預期、地產行業投資少見回暖，動搖了市場對通脹和經濟等基本面因素的一致預期，導致市場對貨幣政策的分歧加大。短期來看，仍需密切留意央行貨幣政策動向。

不過，上述分析人士也表示，央行維護流動性合理充裕的立場未變，不會放任流動性出現持續異常波動，因此預計短期流動性緊勢不會持續太久，但鑒於7天回購一二級利率走闊，短期內央行下調公開市場操作利率基本無望。(記者張勤峰)