前明尼阿波利斯聯儲行長：讀懂聯準會預測中的暗語

聯準會最新的經濟預測當中包含了一條對於了解其政策立場至關重要的加密信息：通膨率之所以一直陷於聯準會目標以下無法突破，部分原因其實就是決策者並不真正希望物價回升。

＜相關新聞＞美國聯邦公開市場委員會3月16日會議聲明全文

＜相關新聞＞葉倫：經濟展望風險減少 目前不考慮負利率政策

首先必須認識到，每年發布四次的經濟預測概要並非對真實世界的預估。相反，聯邦公開市場委員會的每一位成員都被要求裝作自己對貨幣政策具有完全的控制力。他們是在基於這種假設下來提交自己對經濟發展的基準情形預估。

比方說，如果你是一位持鷹派立場的貨幣政策決策者，認為聯準會的利率過低了，那麼你的經濟預測可能會包括過度的通膨率。在你的預測中你需要選擇自己的政策。因而你提交的結果將包含較高的利率，因為你認為有必要利率上調來保持通膨率維持在合理水平。

這就意味著，在解讀所謂的「點陣圖」時需要慎之又慎。首先，如我所指出，每一個人的預測都只反映了他們基於「我能說了算」的假設。 即使對於聯儲會主席葉倫而言，她所假設的那個世界和現實中決策者們集體制訂政策的世界也不一樣。其次，貨幣政策是基於數據的：也就意味著預測可能、並且應該根據實際的經濟發展狀況來進行調整，而這種調整的幅度有可能是相當大的。

令人震驚的部分在此--從最新的預測來看，一半以上的與會者對未來 2 年通膨率繼續低於聯準會 2% 的目標感到安心，至少四位決策者對 2018 年底前無法達標都無所謂。這相當不尋常，因為全球各國央行都系統性地採取措施要在 2 年內重達自己的通膨目標。

美國通膨率低於聯準會目標已經有近四年的時間了。這一結果有時被視為貨幣政策無效的證明。但是聯準會的預測卻告訴我們，很多（若非大部分）決策者實際上都希望在較長時間內將通膨率維持在目標以下。換而言之，美國的低通膨反映出的是意願的缺位，而非工具的缺乏。