標普500自低點彈9%！美股翻身真相是垃圾債回春？

MoneyDJ新聞 2016-03-03 記者 陳苓 報導

美股連日走高，隨著美國總統大選前哨戰出現「超級星期二」行情。巴倫(Barronˋs)網站解讀是，這波走勢和政局關係不大，主要是債市情況好轉，高收益債券(即垃圾債)重獲關愛，股市跟著一飛沖天。

巴倫2日報導，企業債、特別是高收債翻身，從2月11日的低點起漲，股市沾光飆升。過去幾週來，企業債和政府公債的殖利率利差大幅縮減，推升公司債價格，股價也水漲船高。Lehmann Livian Fridson Advisors投資長Marty Fridson說，2月11日，美銀美林高收債指數的選擇權調整利差(Option Adjusted Spread、OAS)，從777個基點暴衝到887個基點，創下新高，股市狂瀉。2月底利差縮減至768個基點，股市情況隨之好轉。

利差縮小，二月下半高收債報酬轉正，達4.24%，相關基金再獲青睞。Lipper數據顯示，2月24日為止當週，高收債基金吸金27億美元，遠高於前週的6,500萬美元。與此同時，標普500指數也從2月11日低點大漲近9%，Wilshire Associates估計，美股攀升，投資人財富因此多出1.9兆美元。

為什麼企業債復活，有利股市？原因可能是股票回購為牛市主要推手，企業多需發債籌資，實施庫藏股。巴克萊證券規則師Jonathan Glionna指出，有了債市配合，企業才能持續發債買回庫藏股；現金流減少、債市不易籌資，回購股票將暫停。倘若企業紛紛減少購買庫藏股，股市修正可能會惡化為崩盤。

MarketWatch去年11月30日報導，部分人士把垃圾債當成股市景氣明燈，資金撤出垃圾債時，往往意味投資人也會開始賣股。「McClellan Market Report」投資通訊出版者Tom McClellan表示，許多人以為高收益企業債的表現一如其他債券，其實高收債和股票比較像；高收債出問題，是流動性枯竭的可靠訊號，股市可能將有風暴。

McClellan這麼說有其依據。分析FactSet資料發現，過去15年來，巴克萊美國高收益企業債指數(Barclays U.S. High Yield Corporate Bond Index)和標普500指數的每日連動性，超過高收債指數和巴克萊美國整體債券指數(Barclays U.S. Aggregate Bond Index)的連動性。前者是0.525、後者是0.334。

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