專題探討─歐央行決議在即，市場態度面面觀

在上次歐央行利率決議中，行長德拉基的表態幾乎可以看作對市場做出了行動承諾。近期歐央行下調了未來兩年的通脹預期以及經濟增長預期，最新公布的歐元區通脹數據也持續低於預期，為扭轉通脹預期，歐央行非常有必要采取行動。但從目前來看，歐央行做決定的過程可能並不輕松。

流動性陷阱風險

隨著越來越多的主要央行開始采取負利率政策，市場對負利率政策的爭論也越發激烈，貨幣政策的有效性已經受到了質疑，相對於一年以前，盡管施行了量化寬鬆乃至負利率政策，但通脹預期以及銀行信貸卻並未有明顯好轉，“流動性陷阱”已經成為一個不得不嚴肅面對的問題，而歐央行內部意見也並不統一，魏德曼為代表的鷹派依然對通縮風險不以為然，稍早有訊息人士稱，歐央行內部依然並未對政策意見達成一致。

受重創的銀行業

盡管歐債危機已經漸行漸遠，但對銀行業的影響依然存在，歐洲銀行業的不良資產可能超過萬億歐元，這也是歐央行寬鬆貨幣政策無法帶來信貸增長的重要因素。而負利率政策的引入，令商業銀行在向央行支付費用的同時，為了避免存款外逃，又不得不避免負利率對儲戶的影響，這反而將增加資金成本，抑制銀行放貸。在剛剛過去的二月中，德意志銀行公布財報顯示2015年巨虧76億美元，由此引發的破產傳聞重創了歐洲銀行業股價，盡管最後轉危為安，但寬鬆政策對金融系統穩定性的影響已經可見一斑。

盡管歐央行需要克服種種困難，但各投行機構對歐央行本次利率決議進一步寬鬆的預期依然一致。

荷蘭合作銀行認為，預計歐央行3月將再降低存款利率10個基點，同時延長定向再融資操作，並可能量化寬鬆的每月購買規模擴大100-200億歐元，同時將更多的國有企業債券加入資產購買目標，此外歐洲央也可能取消存款利率的下限。

大華銀行同樣認為歐央行將進一步將存款利率下調10個基點，並將引進，或至少宣布將在未來引進超額準備金分級利率體系，以控制超額準備金或銀行存款。不過盡管市場預計歐央行將再度寬鬆，但除非實施新的貨幣政策刺激，否則依然預計歐元的區間震盪將延續。

高盛預計歐央行的行動將打壓歐元，認為歐央行除降息10個基點外，將擴大QE規模100億歐元，也將延長QE期限6個月，同時將引入分級利率體系，開放在未來進一步削減存款利率的可能性，預期12月份歐元兌美元將跌至0.95點位附近。

摩根士丹利認為歐央行在利率方面實施的措施可能不會超過當前市場預期，歐洲央行可能考慮其他創新工具。與高盛相似，大摩預期歐元可能承受新一輪賣壓。

裕信銀行預計歐央行將下調存款利率10個基點，並將引入分級存款利率制度框架；每月資產購買計劃將增加150億歐元，量化寬鬆延長3至6個月，並且進一步推出流動性措施。

北歐銀行表示德拉基希望刺激市場，所有傳統或非傳統措施都可以順利實施，但如何阻止通縮風險進一步上升依然是一個大難題。

荷蘭國際集團預計歐央行將下調20個基點存款利率，同時將資產購買額度增加50億歐元/月，但為減少政策對銀行業的負面影響，可能不會引入分級存款制度，並可能需要推出緩解措施。

彭博和路透的調查則顯示市場對歐央行的行動預期非常統一。

彭博調查的經濟學家中，幾乎一致認為歐央行將采取行動，接近四分之三的受調查經濟學家認為歐央行會擴大資產購買規模，而幾乎所有人都認為歐央行會進一步降息。

路透調查的19位交易員一致認為歐洲央行將在3月10日會議上進一步下調存款利率；相對於二月時的調查結果，本次調查顯示歐央行擴大資產購買規模的可能性由50%上升至60%。

來源:www.dailyfx.com.hk