訂單回來、價格也漲了，獲利為何反而探底？這家UPS大廠明年拚翻身、後年拚長期成長機會

2026年09月15日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 中東戰事看似與台灣UPS產業相隔甚遠，卻已一路影響旭隼(6409-TW)的獲利。關鍵在於旭隼除了UPS，還有相當比重的逆變器(Inverter)業務，而逆變器主要市場集中於新興國家，因此當地需求與海運一旦受到地緣政治干擾，很快就會反映在公司營運。

更值得注意的是，旭隼2026年UPS需求其實正在回溫，公司也已透過漲價轉嫁成本，但法人預估全年獲利仍將降至近三年低點，形成「營收恢復成長、獲利反而探底」的反差。

UPS需求回來了，公司也開始漲價

旭隼2026年第2季營收55.54億元，季增率32.1%，主要受惠On-Line及Off-Line UPS庫存回補。其中On-Line UPS占營收40.1%、Off-Line UPS占27.6%，兩者合計接近七成，顯示核心UPS本業需求已逐步正常化。

不過，需求回升並未完全反映在獲利。第2季毛利率僅25.28%，低於2025年同期的28.67%；營益率18.12%，也低於去年同期20.19%。PCB、被動元件及電源管理晶片(PMIC)等材料成本上升，加上人民幣升值，持續侵蝕獲利。

旭隼因此開始調漲UPS價格。公司2026年已進行兩次UPS價格調整，以抵銷原物料成本上升，漲價效益預計自9月開始反映在損益表。第3季隨UPS進入傳統旺季、庫存回補與漲價效益反映，獲利率可望逐步修復。

問題在於，旭隼不是只賣UPS。

中東占逆變器出貨25%至30%，地緣風險直接打到營運

2026年第2季，Inverter占旭隼營收22.8%，這項業務仍受到中東地緣政治、需求疲弱、海運出貨及價格競爭影響。旭隼逆變器市場又以新興國家為主，其中中東約占出貨25%至30%，巴基斯坦、南非及印度也是主要市場，歐美則仍處於布局階段，因此對新興市場景氣與地緣政治變化相對敏感。

相較之下，UPS需求已明顯回溫，且可以透過漲價逐步轉嫁原物料成本；但Inverter一方面受到中東需求與海運出貨干擾，另一方面又面臨激烈價格競爭，成本轉嫁能力明顯弱於UPS，成為今年獲利率的主要拖累之一。

這也造成旭隼第2季出現一個明顯反差：營收比預期高5.6%，毛利率卻比預期差兩個百分點，成為今年獲利拖累因子，代表公司訂單與需求沒問題，問題出在成本轉嫁時程。

逆變器成本上升並非旭隼單一公司的問題。中國逆變器大廠陽光電源Sungrow Power Supply(300274-CN)也因成本不斷上升啟動漲價，自2026年9月20日起調高太陽能逆變器及儲能產品價格5%至15%，反映上游原物料成本上升，顯示成本轉嫁已成為逆變器產業共同課題。

公司未來兩至三季將逐步減少毛利率20%以下的低功率逆變器，轉向高功率及高階產品，未來幾季太陽能逆變器占整體營收比重可能降至20%以下。換句話說，公司並不打算繼續以低價搶逆變器訂單，而是選擇犧牲部分營收，換取後續毛利率改善空間。

逆變器還有另一面，美國供應鏈重組帶來轉單機會

旭隼逆變器今年受到中東市場拖累，但從中長期來看，歐美市場仍存在供應鏈重組機會。今年8月，川普以國家安全為由發布緊急行政命令，限制美國大型電力系統採購、進口、轉讓或安裝特定外國製關鍵電力設備，涵蓋變壓器、逆變器、電池儲能系統、發電渦輪機、變電站電壓調節器、斷路器及控制系統等。美國能源部(DOE)並須在120天內制定正式執行規則，未來不排除建立合格設備與供應商名單。

對旭隼而言，能否利用這波供應鏈重組降低對新興市場的集中度，將成為中長期值得追蹤的另一項變數。

因此，旭隼獲利較明顯的修復時間點仍要等到2027年。隨產品組合逐步轉向客製化UPS，屆時才有辦法出現上修的潛力。根據優分析統計，目前市場預估2027年毛利率可望回升至27.24%，每股盈餘增至41.33元，獲利重新回到成長軌道，也為後續挑戰歷史高點重新累積動能。

2027年之後：HVDC成下一個成長引擎

旭隼另一項值得關注的轉折，來自AI資料中心供電架構改變。隨GPU運算密度快速提升，單一機櫃功耗已從過去數十kW朝100kW以上發展，下一代系統甚至朝1MW等級邁進，傳統以UPS搭配交流配電的供電架構，開始面臨轉換效率、配電容量、線材與機房空間等限制。

HVDC的優勢就在於減少多次AC/DC電力轉換。相較傳統UPS架構，直流供電可降低轉換損耗，同時減少配電設備及線纜需求；當AI資料中心規模放大至數百MW後，即使只有數個百分點的效率差距，也會轉化成可觀的年度電費差異。

而隨電壓進一步提高至800VDC，效益更加明顯。在相同功率下，提高電壓可以降低傳輸電流，因此能減少銅材使用、線路損耗與配電空間。這也是NVIDIA等AI晶片與系統業者開始推動800V HVDC架構的重要原因，目標就是因應未來1MW以上AI機櫃的供電需求。

旭隼過去以傳統UPS為核心，如今800VDC/18.5kW PSU已進入一級客戶送樣階段，400VDC Power Rack則預計2027年下半年開始貢獻；旭隼HVDC已增加至第三家客戶，預計2027年上半年試產、下半年量產。

因此到了2028年將是完整貢獻的年度，屆時旭隼的轉折不只是期待UPS毛利率回升，而是公司產品版圖開始從傳統UPS往AI資料中心HVDC電源延伸。

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