「SaaS已死」喊太早？Salesforce帶動軟體股反攻 有望一路漲到10月

過去一年，美股軟體股深陷「AI取代軟體」疑慮，市場一度認為，AI提高員工生產力後，企業將縮減人力與軟體訂閱席次，加上「氛圍式編程」（Vibe coding）降低客製化軟體的開發門檻，「SaaS已死」聲浪甚囂塵上。然而，隨著Salesforce(CRM-US) 、Workday(WDAY-US) 等業者交出亮眼成績，這套悲觀論述正開始鬆動。

軟體產業風向球Salesforce上周公布強勁財報後，iShares擴展科技軟體類股ETF(IGV-US) 今年以來報酬率重新由負轉正，也讓投資人開始思考，軟體股最慘烈的拋售階段是否已經結束。

Salesforce財報打破悲觀預期

Salesforce第二季營收與獲利雙雙優於華爾街預期，並同步調高全年財測。其中，目前剩餘履約義務（cRPO）較去年同期成長14%，淨新增年度訂單價值更創下四年新高，帶動股價上周四單日大漲22.6%。

Salesforce執行長Marc Benioff在財報電話會議上表示，市場原本認為公司的訂閱業務將會減少，但結果恰好相反，Agentforce的銷售、服務及Slack業務均較去年同期成長。

Founder ETFs合夥人兼投資組合經理Michael Monaghan指出，這份財報正面回應了Salesforce面臨的「生死存亡之問」。Salesforce不僅沒有流失用戶，客戶為了採用最新技術，反而開始升級至價格更高的方案。

Monaghan表示，即使今年3月軟體股遭到重挫，他仍相信相關公司將在接下來幾個月迎來AI帶動的強勁復甦。Salesforce最新財報，可能就是這項趨勢首度獲得有力驗證，也顯示僅憑氛圍式編程便能淘汰套裝軟體的說法，並經不起檢驗。

AI從威脅變成成長引擎

這波反攻並非只有Salesforce。Workday上周五股價大漲5.8%，主因最新一季訂閱收入優於市場預期。管理層並透露，公司自主式AI產品的年度經常性收入已接近6億美元，高於前一季的5億美元。

Crowdstrike(CRWD-US) 與ServiceNow(NOW-US) 過去一周也明顯上漲。AI帶來的網路安全威脅推升CrowdStrike旗下Falcon平台需求，促使公司創下史上最佳季度業績；ServiceNow則與Salesforce相似，逐漸成為企業客戶資料的權威儲存庫，而這些資料難以由AI複製。

VanEck主題ETF產品經理Nicholas Frasse表示，部分軟體公司確實可能遭前沿AI實驗室取代，但不能將所有SaaS業者一概而論。Salesforce等根基穩固的企業擁有獨特專有資料，不僅能在AI時代維持競爭力，也可能成為這項技術的最大受益者。

Frasse認為，投資人已開始從市場雜音中辨識真正訊號，並依據各家公司的商業模式進行更精準的選擇，不再對整個軟體族群進行無差別買賣。

反彈有望延續至秋季

不過，市場對這波漲勢能否持續仍有分歧。部分人士認為，近幾個月軟體股猛烈反彈，主要是晶片股遭到大幅拋售後，資金轉向軟體族群的結果；另一些專家則認為，這波行情具備更強的延續性。

瑞穗戰術策略分析師Jordan Klein指出，當前最大懸念是，在機構投資人的部位調整完成，或買盤動能耗盡之前，資金湧入軟體股的熱潮還能持續多久。

Klein認為，此輪軟體股大漲更多是由機構部位調整所驅動，並非基本面出現顛覆性變化。此前，不少避險基金與成長型基金對軟體股的配置遠低於其市場權重，一方面擔心AI威脅，另一方面則賣出軟體股，轉而加碼半導體與AI硬體。

但正因市場普遍低度配置軟體股，Klein預期這波反彈有望延續至9月甚至10月。他看好Salesforce股價在下月Dreamforce大會前持續走高，但不會在目前價位追高，反而較傾向布局ServiceNow與微軟等其他優質軟體股。