香港Bitcoin Asia大會圓桌討論：BTC機構支撐、宏觀脫鈎與價值再定義

整理：金色財經

8 月 27 日至 28 日，Bitcoin Asia 2026 在香港會議展覽中心舉辦，此次活動邀請了全球比特幣生態的開發者、礦業與算力企業、機構投資者及政策制定者共聚一堂，圍繞機構化配置、合規框架與東西方資本對接展開討論。

在首日的活動中，由 Techub News 創始人 Alma Li 主持，Animoca Brands CDO Brian Chan、R25 CBO Sean Chung 及VRQQ CMO Muhammad Abu Zaid 為嘉賓，帶來主題為「超越炒作的比特幣：機構支撐、宏觀脫鈎與價值再定義」的圓桌討論。此次圓桌探討了比特幣在ETF及機構資本進入後的市場變化、風險轉移機制及長期價值邏輯。嘉賓們認為比特幣正從零售主導轉向機構化，風險並未消失而是轉化為合規與集中度風險。未來3-5年，比特幣將作為中性儲備資產及金融抵押品深化應用，其長期價值取決於社區參與、監管合規及脫離單純炒作的日常實用性。

以下為圓桌討論的對話實錄，由金色財經編譯整理，有刪減。

Alma（主持人）：大家早上好。歡迎來到Bitcoin Asia，歡迎來到 Genesis 舞台。我是來自 Techub News 的 Alma，也是本場小組討論的主持人。我們小組討論的主題是「超越炒作的比特幣：機構支撐、宏觀脫鈎與價值再定義」。我們邀請了三位嘉賓：來自 Animoca Brands 的 Brian，來自 R25 的 Sean，以及來自 VRQQ 的 Abu 教授。我想也許可以先請各位向觀眾做一個簡短的自我介紹，介紹一下你們自己以及你們的公司。

Brian：好的，我想那就從我開始吧。大家早上好。我是 Brian。我們是一家總部位於香港的公司。我們最初是在 2018、2019 年左右開始做消費者業務。在過去兩年裡，我們越來越多地涉足機構領域，主要是圍繞穩定幣、RWA 和 DeFi。我們也非常積極地投資，投資組合里有大約 600 多家公司。

Sean：大家好，感謝各位的到來。我是 Sean Chung，來自 R25 的全球業務發展部。R25 是一個基於區塊鏈的金庫基礎設施。你可以將各種不同類型的資產組合到一個金庫中。我們允許風險管理者——或者在 Web2 里稱為資產管理者——來管理這裡的資產訪問權限，並應用各種策略。我們不僅能接入基於加密的資產，還能接入不同類型的現實世界資產，包括貨幣市場基金、代幣化股票、私募信貸和 IPO 資產等。所以各種類型的資產都可以放在一個籃子裡。我們允許風險管理者部署他們想要的策略，而我們提供基礎設施平台。

Alma（主持人）：Abu 教授？

Abu Zaid：大家早上好。我是 Abu。我代表 VRQQ 項目，我們是基於比特幣系統構建的原生項目。目前我們在全球擁有近 3 萬社區成員。我們在過去三個月內剛剛開始構建這些社區，目前在交易所的每日排名中名列前茅。

Alma（主持人）：謝謝我們的三位嘉賓。首先我想問一個關於真實變化的問題。我想問 Brian，隨著 ETF、企業資金以及更多專業資本進入比特幣，究竟發生了什麼真正的變化？這是一個更強的長期生態系統，還是同時也把傳統金融的風險帶入了比特幣？

Brian：好的，謝謝。我的觀察是，主要有三個關鍵變化。第一個是圍繞比特幣存在的根本性質疑基本已被消除。回想五年前，人們還在問比特幣會不會歸零。現在我覺得沒人再問這個問題了。所以這是第一個變化。第二個變化是比特幣與傳統金融資產之間的相關性。我認為這種相關性實際上在增強，因為它正開始成為傳統投資者投資組合中的另一種宏觀資產。所以你可以說，隨著它變得越來越主流，它的分散化特徵在某種程度上變得越來越不明顯。第三點是從持有結構來看，顯然隨著 ETF 和機構的進入，持有者已開始從散戶轉向通過受監管工具持有的方式。比如美國現貨 ETF，現在已經達到約 1000 億美元的規模。過去一周，我們看到 ETF 連續七八天凈流入。所以持有結構也在變化，伴隨而來的風險也在演變。我知道這是我們稍後還會討論的話題。

Alma（主持人）：好的，謝謝 Brian。第二個問題關於風險轉移。當機構通過託管或其他基礎設施進入比特幣時，哪些風險確實降低了，哪些風險只是轉移到了新的仲介機構？

Sean：我認為，當我們引入機構並提供這類比特幣平台時 —— 不僅僅是把比特幣放在錢包里持有，而是提供各種託管服務以及將比特幣作為資產之一的金庫基礎設施 —— 比特幣的安全性本質上是保持不變的，因為比特幣和區塊鏈網路本身的特性。同時，我認為它消除了很多之前存在的風險。例如，如果你把比特幣發送到離岸交易所，你無法看到你的比特幣實際是如何被管理的，比如它是否未經你同意被再質押，它被如何使用，它是否真的還在那裡。但如果你把它放在鏈上託管平台或金庫里，至少透明度提高了，你可以實時通過儲備證明系統查看你的比特幣是存放在鏈上還是鏈下。另一個方面是合規性。如果你把這些資產放在不同的平台上，那麼合規、反洗錢和 KYC 風險將由持有比特幣的實體來承擔。總的來說，我認為這個領域變得更加透明了。我們正在以匹配機構要求的速度向前發展。

Brian：我補充一點，我認為那些已經降低的風險，和 Sean 說的很一致。交易對手風險、資金混同風險，隨著這些基礎設施的出現——無論是受監管的託管機構還是其他——這些風險已經大大降低了。而風險轉移的新方面主要是集中度風險。簡單說，你從大量不受監管的散戶買賣和持有比特幣，開始出現一些集中風險。但我覺得還有一點不對稱性，我還沒有真正看到解決方案。資產端可以證明資產確實存在。但至於這些資產在負債端如何被處理，我認為這仍然是個問題。所以這個不對稱性仍然存在，這種可比風險我仍然在這個領域看到。

Alma（主持人）：好的，所以風險降低了，但並沒有消除，這是事實。

Brian：是被分散了。我認為由於這些基礎設施的出現，也帶來了一些新的風險。

Abu Zaid：我們的受眾很有趣，因為他們給普通用戶提供了另一種參與方式。我們不僅僅是看價格，讓投資更容易很重要，但真正的採用，要讓參與者參與進來，而不僅僅是投機。

Alma（主持人）：謝謝 Abu 教授。那麼這些用戶行為對機構採納有影響嗎？如果你願意，可以給我們舉一個這方面的用例。

Brian：你指的是採納嗎？我們看到最常見的……

Alma（主持人）：現在，我們怎麼使用它？

Brian：好的，我現在看到最常見的用例是圍繞質押或類似活動。所以這是一個採納的用例。我完全同意 「可及性不等於採納」。在我看來，比特幣的用例更加多樣化，我看到的大多數用例主要是借貸和信用類。

Alma（主持人）：那需要從技術層面捕捉。流動性周期進入爭相證明長期價值的階段。一個真正可持續發展的公司會是什麼樣子？

Brian：關於公司這個問題，我實際上認為比特幣不需要與科技股脫鈎。比特幣的價值來自兩個方面：一是技術進步，二是我們正在全球看到的 「去貨幣化」 趨勢。上周貝森特談到在長期公債端進行干預，美國也進行了干預。我認為所有這些都指向一個去貨幣化趨勢日益突出的世界。而我認為這正是比特幣開始發揮其作用的地方。你會看到，在上周關於公債干預的公告之後，比特幣實際上開始上漲。所以我認為比特幣的長期價值會與我們在人工智慧、地緣政治和整體宏觀領域看到的發展趨勢保持一致。至少這是我個人的看法。

Alma（主持人）：好的。關於這個話題，Sean 想分享什麼？

Sean：我非常同意 Brian 的觀點。同時我也相信，比特幣在某種程度上是對全球去貨幣化趨勢的一種反制措施或解決方案。這也在很大程度上與貨幣供應量的增加有關。同時，比特幣是一種非常技術性的資產，我認為它與科技股的脫鈎將是一個趨勢，因為它正在成為一種更成熟的資產，一種持續積累價值的數字資產。同時，我們將看到比特幣網路或這一資產類別將繼續更多地融入機構，這意味著它不僅僅是數字資產。人們會持有錢包，但我們還會看到以比特幣為抵押品創造出的各種金融工具。現在有 1000 億美元的比特幣存放在 ETF 中，但不僅僅是 ETF，還會有利用比特幣創造的新收益機會。你會看到很多脫鈎現象，但同時這一資產類別也在變得更加成熟。

Alma（主持人）：好的，所以我試圖在這個領域找到很專業的內容。現在如果我們想知道比特幣是否在與傳統資產脫鈎，你認為幾個關鍵信號或行為是什麼？我們應該觀察什麼證據來判斷比特幣是否在脫鈎？

Sean：是的，脫鈎意味著整體上。以前比特幣往往跟蹤高貝塔係數的科技股，比特幣過去與科技股一起劇烈波動。我們曾看到比特幣的波動率高達 50% 以上，而現在波動率在下降。我們繼續看到這一趨勢，意味著比特幣正在變成一種更穩定的資產。如果你繼續觀察這個領域，隨著更多機構採納 —— 因為我們確實看到很多金融機構、主經紀商等應用在比特幣領域變得更加普遍 —— 我想這是我們將持續觀察的趨勢，看比特幣是否越來越不與高波動的科技股相關。

Alma（主持人）：Abu 教授，我想問你關於從關注到持久價值的問題。對於基於比特幣的文化應用（如 BRC20 等），當敘事和關注變成長期價值時，會發生什麼？

Abu Zaid：謝謝你的問題。對於比特幣原生的文化資產，關注可以啟動一個社區，但僅有關注無法維繫長期價值。長期價值始於敘事變成參與，參與變成社區，而社區在最初的炒作消退後繼續建設。BRC20 就是圍繞這個理念構建的銘文。我們關注公平參與、固定供應（這也是公平的含義）、不再增發，以及全球社區建設。對我們來說，真正的問題不是某個銘文今天能吸引多少關注，而是社區成員是否在幾年後仍然相信它、參與它，並共同賦予它價值。

Alma（主持人）：謝謝 Abu 教授。最後，我想先問 Brian，在未來 3 到 5 年，比特幣最有可能成為數字黃金，還是成為更廣泛金融基礎設施的基礎層？為什麼？

Brian：我對比特幣未來角色有兩個情景設想。第一個是作為一種中立儲備資產存在於資產負債表上，不受任何中心化黨派或央行的影響。在一個圍繞這個話題非常兩極或多極化的世界裡，這將是一個越來越重要的趨勢。所以這肯定是情景一。第二個情景是圍繞抵押品和結算。我的意思是，如果你觀察機構領域以及人們圍繞比特幣構建的東西 —— 無論是託管、針對該資產的信貸，還是其他 —— 實際上你正在指向一個世界，人們不僅持有該資產，還會在生態系統內將其用作抵押品。所以另一個更突出的結果將是人們把比特幣從純粹的投資組合配置資產，轉變為實際在金融活動中使用它。我認為隨著這波機構採納給予他們信心，這確實是我們正在走向的道路。

Alma（主持人）：關於這個主題，Sean 你想分享你對未來比特幣角色的看法嗎？

Sean：好的。我們看到大量機構採納，而且主權國家或許也會入局。我們看到股市、房地產領域的很多資產，以及來自消費者的不同類型的應用，實現資產保值與監控。我認為比特幣不僅會成為一種對抗法幣貶值的替代資產，而且我們會看到更多機構參與，利用該資產創造實用性 —— 不僅僅是作為數字資產持有。同時，我們會看到大量資產抵押化，並基於這些資產創造更多金融工具和策略。所以我們將在機構和政府層面看到更多採納。

Alma（主持人）：我們還有最後一個問題。我會問每位嘉賓。首先，也許 Abu 教授你可以先發表你的看法。我們的主題是 「超越熱潮」。最後一個問題是：在接下來的 3 到 5 年裡，要真正超越熱潮，必須實現什麼條件？

Abu Zaid：超越熱潮，就是當人們不再把它視為某種炒作，而是開始把它視為一種可以真正使用和構建的東西時。我更關注銘文本身，它可能成為與現實世界應用相關的一部分。

Alma（主持人）：謝謝教授。接下來看你的看法，Sean。

Sean：有很多因素會影響我們如何發展，我選其中一個最重要的：合規和監管許可。你需要確保有合適的框架和護欄，來規範比特幣的使用方式，以及比特幣在機構空間中被允許用於哪些目的。我認為這很重要。

Brian：我的想法可能比較平淡。我認為超越熱潮是當它變得有些無聊，沒人再經常談論它，人們只是每天在使用它的時候。

Alma（主持人）：由於時間關係，今天我們的討論就到這裡。感謝 Brian、Sean 和 Abu 教授，也感謝在座的各位觀眾。謝謝大家。

Brian：謝謝。

來源：金色財經

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