Grayscale：SEC提案加密資產法規 合規ICO融資要來了

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 18 日公布《加密資產監管規則》（Regulation Crypto Assets，簡稱Reg Crypto）草案，這套全新規則旨在讓創業者可以依託區塊鏈基礎設施開展融資。該規則並非針對股票代幣化 —— 也就是將現有公開股票遷移至區塊鏈鏈路的業務，而是聚焦新發代幣作為一種資本形成方式。倘若該規則在美國金融體系內落地，代幣融資業務的增長或將為以太坊、Solana、BNB Chain 等區塊鏈網路帶來價值增益。

代幣發行融資模式早已存在，但長期受監管模糊性制約。眾所周知，在 2017-2018 年加密周期中，大量初創企業通過首次代幣發行（ICO）完成融資（圖表1）。後續衍生出交易所首次發行（IEO）、去中心化交易所首次發行（IDO）等模式；上述發行活動大多刻意選擇在海外開展，不對美國投資者開放。已有知名學術研究論證代幣在新型資本形成方面具備潛在優勢。

儘管市場對新發代幣發行存在實實在在的需求，但依據現行美國證券法，擬發行方並沒有清晰合規的上市路徑。這正是 Reg Crypto 想要解決的問題。該草案將設立一套定製化監管框架：發行方滿足資質與資訊披露要求後，可在特定融資額度以內發行代幣。規則同時認可，部分加密協議最終可以實現自動化、去中心化運行，屆時註冊與資訊披露要求或將不再適用；該內容延續了 SEC 在 2026 年 3 月發布的解釋性指引精神。

此項擬議規則將部分替代《CLARITY 法案》，目前該法案在參議院獲得通過的可能性已經降低。 SEC 委員 Uyeda 表示，Reg Crypto 的部分目的是減少發行方出海的動機 —— 在美國監管規則不明朗的環境下，發行方出海是一項潛在風險。市場同時預期，SEC 將於今年晚些時候推出另一項 「創新豁免」 條款。

對投資者而言，代幣融資是公有區塊鏈技術一項具備重要潛力的應用場景，與穩定幣、代幣化證券、去中心化交易所屬於同一類。如果新規則能夠刺激更多發行活動，將會促使更多美國發行方與投資者進入鏈上生態，大機率會反哺底層公鏈及其原生代幣，例如 ETH、SOL、BNB。

核心要點：SEC 公布 Reg Crypto 草案，這套規則旨在推動代幣融資。該區塊鏈應用場景此前一直受監管模糊所困；新指引有望釋放這一市場潛力，並為以太坊、Solana、BNB Chain 等底層網路帶來價值。

圖表1：ICO 熱潮印證市場對代幣融資的需求

來源：金色財經

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