歷史會重演？RBC揭期中選舉年美股下半年「兩度探底」

Investing 報導，加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital Markets) 回顧 2018 年與 2022 年兩次美國期中選舉年的市場走勢，發現標普 500 指數下半年均出現明顯震盪。不過，RBC 並未預測歷史必然重演，仍對未來一年美股保持正面看法，預期若未出現經濟衰退或利率衝擊，回檔幅度可望控制在 5% 至 10%。

兩次期中選舉年 美股下半年走勢高度相似

RBC 美股策略主管Lori Calvasina 指出，2018 年與 2022 年下半年，標普 500 指數都呈現相似的震盪節奏：先在 8 月或 9 月觸頂，10 月跌至低點，11 月再次反彈，接著於 12 月再度探底。

這與最近兩次美國總統大選年的表現形成對比，當時美股均呈現上漲。儘管兩個期中選舉年的波動幅度不小，但市場經歷震盪後形成的低點更加穩固，並一路守到隔年。

Calvasina強調，RBC 並非預測未來數月一定會出現相同走勢，而是藉由歷史經驗評估尾端風險，以及市場可能轉折的時間點。

選舉並非唯一變數 利率與外部衝擊同樣關鍵

RBC 認為，不能將當年的市場下跌完全歸因於期中選舉。聯準會政策及利率疑慮，在 2018 年與 2022 年均是影響美股的重要因素。

此外，2018 年市場還受到貿易政策不確定性拖累；2022 年則面臨科技業獲利衰退及俄烏戰爭等衝擊。因此，選舉只是影響市場表現的眾多因素之一。

從近期企業財報電話會議來看，整體經營環境依然複雜。企業普遍提到地緣政治、通膨、供應鏈問題及房市交易低迷等壓力，但 AI、能源及製造業回流相關市場仍保持強勁需求。

防禦類股抗跌 景氣循環股領漲反彈

RBC 的產業分析顯示，在 2018 年與 2022 年下半年的下跌階段，必需消費品及醫療保健股均跑贏大盤，科技股與非必需消費品股則相對落後。

當市場自低點反彈時，領漲族群轉向金融、工業與原物料類股；通訊服務、必需消費品及醫療保健股反而落後。

這反映資金在市場下跌期間傾向轉進防禦型產業，風險偏好回升後則重新流向景氣循環類股。

RBC 發現，近期無論大型股或小型股，股價漲勢強勁的股票表現較好；相較之下，獲利品質較佳的公司反而落後。

估值未到極端高檔 利率仍是最大風險

估值方面，標普 500 與那斯達克 100 指數的預估本益比，目前均位於新冠疫情以來區間的中段，標普 500 中市值最大的一批企業也呈現類似情況。羅素 2000 指數的預估本益比則大致處於歷史平均水準。

RBC 同時觀察到，只要企業交易件數維持高檔，美股通常仍能延續漲勢；真正的風險往往在交易活動停止後才會浮現。

Calvasina對未來一年標普 500 指數仍抱持建設性看法，但將利率環境列為這項預測的最大風險。除非經濟衰退機率明顯上升，或市場遭遇突發利率衝擊，否則她預期美股回檔幅度將控制在 5% 至 10%。

在投資風格與區域配置上，RBC 目前略為偏好成長股勝過價值股，也認為美國股票的表現可望稍微優於非美國市場。