對美元的盲目信任到底源自哪裡？

作者：孤鶴.hl；來源：X，@GuHype

有人說，我崩了美元都不會崩。

然而一般情況下，我還能活個七八十年，如果醫療條件再來點進步還能多活點，而我估計，美元撐得久也就三五十年了。

認為美元霸權會一直穩定下去，無非是因為年紀太小了，在他出生到懂事的時候，美元一直是霸權貨幣，所以他覺得這是理所當然的，是自然規律。

實際上，布雷頓森林體系大約只持續了27年，其中最穩定的階段也就13年而已，當時的人們也以為「美金」是牢不可破。

現行以美債/石油結算為核心的美元體系（後布雷頓森林/牙買加體系）也只是持續了約55年，誰說這玩意就能持續到永久的，說白了，沒有任何東西能一直持續下去，美債-美元的壽命不一定比你我長。

經常有BTC的信仰者宣稱BTC會漲到每枚100萬美元之類的，並非無稽之談，其實無非是在說美元會下跌90%，所謂上漲主要是計價單位的下跌。

做多加密貨幣/貴金屬甚至股票，就是做空法幣。如果你覺得美元很穩，那就拿住，別買東西，等着被稀釋好了。

有人說，聯準會不是吃乾飯的，請問現在的處境難道聯準會不負重要責任？

• 2025財年（已結束）：美債凈利息支出約9700億美元，占GDP 3.2%（創二戰後新高，追平或超過1991年紀錄），約占聯邦財政收入的18.5%–19%。已超過國防支出，接近Medicare。

• 2026財年（進行中，截至2026年7–8月數據）：累計利息已超上年同期約11%，全年預計突破1兆美元，占GDP約3.3%。當前總債務（gross）約39.8–40兆美元，公眾持有債務約32.1兆美元（接近或略超100% GDP）。

聯準會可以讓印鈔局繼續開工，但印鈔的代價是美元貶值，而美元貶值會直接摧毀美元作為儲備貨幣的信用基礎——而恰恰是儲備貨幣地位，才讓美國能以極低成本向全球借錢。

今年美債利息預估將佔到政府收入20～26%，政府雖然可以調整財政開支，然而最關鍵的是，現在22%的社保+10%的收入保障，15+13%的醫療保險和衛生服務，13%的軍費+6%的退伍軍人福利……哪一項都事關美國國本，無法削減。而交通運輸、司法行政、教育、培訓及社會服務已經被壓縮到4%了。

近年上升速度較快：2021年利息僅約GDP的1.6%，4年內翻倍到3.2%。但未來官方基線假設利率相對穩定後，增速會放緩。

按當前速度推演（CBO 2026年2月基線，假設現行法律大致不變）：

• 到2036年（約10年後）：利息升至約2.1兆美元，占GDP 4.6%，占財政收入約25%–26%。債務/GDP升至約120%。利息將成為增長最快的預算項目，超過Medicare等。

• 到2040年代中後期：利息可能成為單一最大支出項目（超過社會保障）。

• 到2056年（約30年後）：利息約6.6兆美元，占GDP 6.9%（CBO），甚至接近10%（GAO更悲觀情景）。債務/GDP升至175%（CBO）或更高（GAO約251%）。累計利息支出可能達數兆美元量級。

利息占比上升的驅動因素是債務存量持續增加（年均赤字約1.8–3兆美元）+ 利率不再處於超低水平。平均付息成本已從幾年前的低位升至3%以上，且CBO預計2031年前後利率可能超過名目GDP增速（r > g），增加「債務螺旋」風險。

這個過程中最可怕的點是，你以為美債崩盤是聯邦政府還不上錢了才會發生？

玩過luna的都知道，當年terra的國庫里的資金夠兌付20%利率非常久，但崩盤只是一兩個夜晚而已。

主權債務危機的觸發，從來不是賬面上"錢不夠還"，而是市場對未來償付能力的預期發生逆轉。

崩盤不是線性的推演，大家坐下來算算賬，穩住，齊心協力的改善狀況。市場是二級混沌的，每個人對市場的判斷都會對市場本身產生影響，所以市場共識會提前於事實預演，這就是為什麼利多落地就是利空。

或許你經歷過穩定幣/defi協議/交易所死亡的小場面，最恐怖的就是擠兌。當盤子放大一萬倍的時候，本質也是一樣的，只是更血腥更慘烈而已。

具體路徑可能是：

關鍵點：觸發不需要一個"大事件"，只需要市場共識發生轉變。 而共識的轉變往往是突然的、非線性的，當大家不相信美債信用，接盤流動性出現缺口，崩盤就會發生。

那時候可能表面上的資金還能撐個幾年，但沒有人會願意眼看着崩盤卻等到最後一刻才跑路，誰都想先確保自己拿到方舟的船票。

如前所述，上次危機發生在23年，10年期美債殖利率從年初約3.5%一路沖高，10月一度突破5%（2007年以來最高）。

主要驅動是聯準會持續升息（抗通膨）、財政赤字擴大導致發債量激增、債務上限鬧劇、銀行危機（SVB等區域銀行因持有美債浮虧爆雷）。

市場出現「Treasury Tantrum」（財政部發債衝擊），流動性階段性緊張，長期限溢價上升。

然而，22年年底的openai點燃了23年的AI熱潮，對股市和經濟預期產生積極影響，間接的「拯救」了美債。

它顯著推高了科技股和整體風險偏好，強化了「軟着陸」敘事，讓經濟數據顯得更有韌性。部分學術研究顯示，重大AI模型發布日前後，長期美債殖利率反而小幅下行（市場可能在定價更高增長潛力或降低極端風險溢價）。AI間接通過支撐經濟增長，讓「higher for longer」的利率環境更容易被接受，而不是引發恐慌性拋售美債。

於是，所有主要拍賣都成功完成，外國央行、國內機構、對沖基金等買方仍在吸收供給。聯準會隨時準備提供流動性支持（如銀行定期融資計劃BTFP）。殖利率後來回落，年底10年期回到4%附近。整個過程是劇烈波動+價格下跌，距離系統性崩潰僅有一步之遙。

Jeremy Grantham等投資者後來明確表示：沒有AI資本開支，2023年美國股市很可能再跌25%，經濟已經進入衰退期。

到時候會發生什麼？很可能觸發連鎖反應，最後徹底結構性崩盤。

AI的爆發只能延後這個結構性問題，因為AI目前的估值和真正能提高的生產力有差值，AI落地後帶來的失業陣痛，都是去泡沫化過程中的挑戰。

目前，標準普爾與惠譽將其評為 AA+（分別於2011年、2023年8月首次下調），穆迪將其評為 Aa1（於2025年5月從Aaa下調至Aa1），整體展望維持穩定或面臨財政壓力。 穆迪在去年頂不住壓力還是下調了，正說明情況依然在繼續惡化。

如果在AI+機器人的生產力提高到能償還之前濫發貨幣的債務之前，收入就趕不上利滾利，財政壓力持續惡化，AI帶來的短期資產泡沫（目前科技股估值）反而會成為另一個不穩定因素。泡沫破裂的時候，疊加債務危機，衝擊會更大。

僅僅進行貨幣調控只會徒勞的加速這個體系的死亡，這是一個雙重綁定的殘局：

• 不印鈔 → 利滾利，債務螺旋，財政窒息 

• 印鈔 → 美元信用崩塌，儲備貨幣地位喪失→ 外國央行拋售美債→ 美債殖利率飆升→ 回到債務螺旋

兩條路都通向同一個終點，只是速度不同。

目前AI上下游的股票暴漲，一大原因就是美元資本正在避險，頂着現在大額基建開銷，去鎖定遠期的生產力價值，證據就是在這一輪海外流入美國資產的資金中，選擇「美元對沖（Currency Hedged）」以規避匯率波動的規模相當龐大，分析預測新一輪的美元對衝浪潮最終可能達到1兆美元的規模，這是以前沒有的操作。

巴菲特接班人Greg Abel也在猛猛花錢，我覺得不管他現在買啥，都沒毛病，持有美元，就是最大的風險。

有人會說日本債務/GDP超240%卻沒有崩盤，基本沒有可比性。日本債務幾乎全部由國內持有（約90%在國內），日本人儲蓄率高，不存在外資出逃問題，日元也不是儲備貨幣，日本從不需要維持全球對日元的信心。日本貿易長期順差，有真實的外匯收入支撐，日本央行可以直接購債（YCC政策），且國內沒有政治阻力。

美元恰恰相反，美債約30%由外國持有（中國、日本、歐洲等），外資隨時可以撤；美元是儲備貨幣，全球對它的信心是核心資產，一旦動搖就是系統性問題；美國長期貿易逆差，依賴資本帳戶順差維持循環；聯準會購債（QE）會直接被市場解讀為貨幣化債務，引發通膨預期和信用折價。

可以說美元霸權體系擺在這，通過美元潮汐吸血全球這麼多年，就註定了和其他所有的法幣不一樣，已經沒有人知道這輛失控的金融列車會駛向哪裡，在車上的人只能祈禱，騙自己美國是強大的，這個盤子還可以玩下去。

可能你覺得這種思路太悲觀了，那沒事，咱們再樂觀一點，就像Elon Musk一直在說的，如果AI和機器人發展的實在太快了，按他的預測，大約到2036年左右（即10年後），生產力爆炸，債務在名目GDP高速增長中被稀釋。

算力帶來的資源能源問題全給解決了，成本也打下來，智能機器人遠超出目前人類生產的效率，工作也會變成人類的「可選項」而非生存必需，未來社會中將不再存在貧困，社會資源將變得極其豐富。

人類迅速進入生產力過量時代，那美債確實能消化掉。但，那時候美元體系就能活嗎？完全不會，當生產力能夠近乎無限地提供人們衣食住行和娛樂等一切所需時，傳統金錢作為交換媒介的重要性就會徹底崩塌。

一百年前另一位導師馬克思也說過，「價值」是指凝結在商品中的無差別的人類勞動（即抽象勞動），當工作的全流程都是機器人而非人類的時候，商品內在價值接近0，東西都免費了，私有制失去意義了，世界也就自然進入社會主義社會了。

法幣是人類分工憑證，當人類不需要幹活的時候，還要錢幹嘛？不管是樂觀還是悲觀，兩個情景的結論是同向的：美元體系都面臨根本性挑戰，只是路徑不同，無非是硬着陸後探索下一個體系，還是徹底「失去意義」並變得毫無用處，以一種功成身退的方式「崩盤」。

廣義貨幣的歷史也就幾千年，法幣更是在人類歷史裡很短暫，就像開頭說的，覺得「錢」會永遠存在，無非是因為人的生命實在太短了，有一種社會體制改變很艱難的幻覺。

法幣退出人類社會，我認為是未來必然發生的事，當然我沒有馬斯克那麼樂觀，我不覺得十年之內能達到，所以當下的美元美債大機率熬不到軟着陸，市場一定會有巨大的起落，大洗牌，帶來大機會，活下來的人享受大發展。

來源：金色財經

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