Trade.xyz 在 Hyperliquid 生態中的角色

作者：Cooper Duschang 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，金色財經

核心要點

引言

過去 30 天，Hyperliquid 期貨日均交易量約 85 億美元，約占全球期貨總交易量的 4.6%。永續合約讓用戶無需處理底層資產，就可以便捷獲得期貨敞口，不存在到期交割。不同於有到期日的期權，永續合約只需支付少量資金費即可維持持倉，期貨價格會錨定現貨價格。Hyperliquid 將撮合訂單簿、低延遲交易等傳統金融能力搬上鏈上，並與永續合約相結合。

2025 年 10 月推出的 Hyperliquid 改進提案 HIP‑3，實現永續合約市場的無許可創建。開發者如今可以自主部署期貨市場來獲取收益、拓展生態，降低對 Hyperliquid 驗證節點的依賴。

本文將解析 Hyperliquid 的 HIP‑3 升級、Trade.xyz 的市場占比，以及來自非加密類熱門市場的手續費分成如何為 HYPE 代幣賦能。

HIP‑3 為 Hyperliquid 帶來哪些改進

HIP‑3 解鎖了獨立開發者創建永續合約市場的能力。在此之前，新永續合約市場需要經過驗證節點投票審批才能上線，不僅存在流程延遲，還會高度依賴 Hyperliquid 驗證節點。

根據 HIP‑3 規則：質押 50 萬枚 HYPE（約 2700 萬美元）的開發者，有權直接部署 3 個永續合約市場；部署完成後，還可以參與競拍，新增更多永續合約市場。HIP‑3 採用時長 31 小時的荷蘭式拍賣，拍賣底價為 500 枚 HYPE（約 2.7 萬美元），開發者通過出價獲得下一個市場的部署權。當一名開發者競拍成功後，起拍價會在成交價格基礎上翻倍，下一輪拍賣重新開始，價格線性回落至 500 枚 HYPE，直到有新開發者競拍成功。拍賣所得全部用於回購併銷毀 HYPE，減少代幣流通量。

高額質押（50 萬枚 HYPE，可被罰沒）疊加拍賣成本，引發行業擔憂：HIP‑3 的開發者賽道可能走向集中，只有少數主體能夠盈利。而 Trade.xyz 已經成長為規模最大的 HIP‑3 永續交易所，未平倉合約規模超 40 億美元，為 Hyperliquid 生態貢獻的交易量與手續費占比持續走高。

數據來源：Talos CM Market Data

Trade.xyz：強勢崛起的頭部開發者

Trade.xyz 在 Hyperliquid 的永續合約交易中拿下巨大市場市佔率。自 2026 年 1 月至今，Trade.xyz 累計促成交易量超 4600 億美元，約占 Hyperliquid 總交易量的 30%。

數據來源：Talos CM Market Data

當前 Hyperliquid 平台共計 484 個交易市場：232 個為平台原生市場，108 個由 Trade.xyz 部署，剩餘 144 個由其他 HIP‑3 開發者部署。過去一個月的 23 場市場部署拍賣中，Trade.xyz 拿下其中 8 個股票永續合約市場。該平台擴充晶片製造類標的，上線 GIGADEV、CXMT 股票，同時上線算力 ETF LYTE、NCLD。8 月份，Trade.xyz 的月度交易量已經超過 Hyperliquid 原生市場，占 Hyperliquid 整體交易量約 55%。

數據來源：Talos CM Market Data

開發者可以創建重複市場，自定義槓桿上限與預言機，為交易者提供差異化交易標的。但在所有重複開設的市場當中，幾乎 100% 的交易量都流向 Trade.xyz。這倒逼中小開發者，只能去布局 Trade.xyz 尚未覆蓋的小眾永續合約賽道，以此實現差異化競爭。

細分市場深度分析

Trade.xyz 重點上線股票、大宗商品類永續合約。Hyperliquid 與 Trade.xyz 抓住市場最熱敘事：AI 算力交易。交易者開始交易算力成本、構建收益曲線，Trade.xyz 順勢上線大量人工智慧企業及行業指數相關永續合約。

數據來源：Talos CM Market Data

一籃子 AI 超算、晶片廠商永續合約在 Trade.xyz 爆髮式增長，7 月貢獻平台 53% 的日交易量。其中海力士、美光各自占該資產籃子交易量的 20% 以上；閃迪、DRAM 指數、英偉達，是 AI 算力賽道下交易熱度緊隨其後的標的。

AI 算力交易是近期市場焦點，但觀察 Trade.xyz 日常熱門標的，也能看出永續合約，尤其是傳統金融品類合約的強大吸引力。

數據來源：Talos CM Market Data

統計自今年 1 月以來累計交易量，Trade.xyz 交易最活躍的五大永續合約分別是：原油、白銀、布蘭特原油、納指 100 對標合約、標普 500 合約。儘管近期交易量有所分散，交易者依舊可以藉助平台 7×24 小時市場對各類事件快速反應。美股收盤、周末時段，地緣衝突等事件會驅動原油這類品種出現行情波動。8 月，上述傳統大宗商品、指數市場占 Trade.xyz 總交易量約 30%，較峰值 88% 有所回落，說明交易者的資金正在分流到平台上新上線的各類市場。

數據來源：Talos CM Market Data

IPO 前股票永續合約同樣具備巨大增長空間。SPCX 的 IPO 預期行情，在 Trade.xyz 產生超 13 億美元交易量，交易者針對企業估值開展博弈。Trade.xyz 上新速度快，能夠抓住短期熱點行情，為自身與 Hyperliquid 創造可觀手續費。

手續費如何產生，對 HYPE 意味著什麼？

針對非驗證節點營運的永續合約市場，Hyperliquid 掛單者與吃單者手續費為原生市場標準費率的 2 倍。目前 Trade.xyz 處於增長模式，手續費大幅下調超 90%，以此推動平台用戶增長。

過去一個月 Trade.xyz 共計產生 500 萬美元手續費，手續費由 Trade.xyz 和 Hyperliquid 五五分成；Hyperliquid 將分得資金主要用於庫藏股、銷毀 HYPE 代幣。

數據來源：Talos CM Market Data

從 2026 年 1 月的數據可以看到，HYPE 代幣價格和 Hyperliquid 總交易量呈現弱正相關。HYPE 的價值捕獲渠道越來越多元化：預測市場、IPO 前永續合約、USDC 儲備收益，共同支撐 HYPE 與 Hyperliquid 生態估值。

Hyperliquid 的對齊報價資產 AQAv2 還為生態帶來另一部分收入。Hyperliquid 平台上全部的 USDC，Circle 會將底層投資收益的 90% 分成給 Hyperliquid。隨著越來越多永續合約市場採用 USDC 作為報價資產，Hyperliquid 將獲得更多收入，並投入到 HYPE 的庫藏股當中。

總結

從未平倉量與交易量來看，Trade.xyz 是目前最頭部的 HIP‑3 開發者。過去一個月，永續合約交易的主力，已經從 Hyperliquid 原生市場轉移到 Trade.xyz 上線的市場。背後原因來自豐富的標的供給，以及市場熱點：AI 算力敘事、地緣衝突交易、IPO 前企業估值博弈。

一旦 Trade.xyz 退出增長模式，實際手續費率上行，會帶來更高手續費收入，有望推升 HYPE 庫藏股規模。加密貨幣永續合約活躍度回暖，也會帶來增量交易量。Hyperliquid 和 Trade.xyz 如果持續推出有利於生態的產品與集成方案，將持續為 HYPE 賦能。Trade.xyz 正在吸引越來越多用戶，通過 7×24 小時鏈上市場參與傳統金融品類的投資交易。

來源：金色財經

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