美銀：AI記憶體熱潮尚未結束 美光收益將以每年34%的速度成長

隨著人工智慧(AI)技術的突破，美國銀行認為， AI 可能已經打破了記憶體「繁榮—蕭條」循環，並預測美光科技(MU-US)的獲利將迎來長期且巨大的增長。

在 2026 財年第三季，美光展現了前所未有的財務數據，單季營收達 414.6 億美元，毛利率從去年同期的 38% 飆升至 85%。其中，DRAM 營收年增 343%，NAND 營收增長 361%。

這股動能的核心在於高頻寬記憶體(HBM)，美光指出，HBM 的生產極具挑戰性，其每位元所需的晶圓產能是傳統 DRAM 的 3 倍以上。由於產能消耗極大，且超大規模雲端服務商(Hyperscalers)需求殷切，供應目前仍處於受限狀態，無法一蹴而就地滿足市場。

目前 HBM4 已開始量產出貨，而 HBM4E 則預計於 2027 年投入生產。

在人們仍在擔心記憶體榮景可能因供應增加，而重新走向蕭條時期時，美銀描繪了一個截然不同的未來，對美光的前景遠比市場共識樂觀。根據其「類 SanDisk」的假設模型，美光在 2030 財年的營收可能達到 3,773 億美元，遠高於市場普遍預期的 2,805 億美元。

在利潤方面，美銀預計其 EPS 將達到 236.16 美元，這代表著高達 34.1% 的年複合增長率。

儘管如此，市場目前對美光的估值仍相對保守，僅約為 2027 財年預期盈餘的 6 倍。這顯示投資者仍以看待傳統「循環股」的眼光來衡量美光，擔心記憶體盛世會過早結束。

投資人也擔心，未來隨著競爭對手如 SK 海力士與三星增加產能，定價權是否能持續維持仍是關鍵。此外，新的技術架構如「高頻寬快閃記憶體」(High Bandwidth Flash, HBF)也正在興起，旨在填補 HBM 與 SSD 之間的效能空白，這顯示記憶體市場正處於快速進化中。