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影《大賣空》原型貝瑞 (Michael Burry) 今年做空AI與半導體熱門股屢遭市場反撲，另一門生意卻可能大賺。他經營的Substack投資電子報「Cassandra Unchained」上線僅231天，訂閱數突破30萬；若全數按年費379美元計算，理論年收入高達1.137億美元。「大空頭」今年最賺錢的生意，或許不是做空，而是當「大V」。
貝瑞日前在一篇題為《Short & Thankful: 300》的貼文中透露，「Cassandra Unchained」訂閱者已達300,044人，追蹤者則有346,680人，遍及美國50州及212個國家，其中52%來自美國以外地區。該份投資電子報今年1月約有21.8萬名追蹤者，至7月已逼近34.7萬人，成長曲線持續向上。
「Cassandra Unchained」每月收費39美元，年費379美元，同時提供免費訂閱。貝瑞並未公布付費訂戶占比，而Substack公布的訂閱人數也同時包含免費與付費讀者，加上上述估算尚未扣除平台抽成，因此1.137億美元只能視為理論收入上限，並非貝瑞實際進帳金額。
貝瑞於2025年11月創辦這份投資電子報，當時他剛向美國證券交易委員會（SEC）註銷對沖基金登記，重新回到社群媒體，並再度對AI熱潮提出批評。
投資電子報推出之初便吸引逾6萬名訂閱者，之後逐漸成為他發布即時持倉、估值分析與詳細交易紀錄的主要平台。
一邊買價值股 一邊放空AI
在投資布局上，貝瑞今年持續尋找遭市場低估的價值股。4月他以約49美元建立Paypal(PYPL-US) 部位，持倉占比3.5%，並在股價約45美元時繼續加碼，同期也買進Fiserv(FI-US) 、Adobe(ADBE-US) 、Autodesk(ADSK-US) 及Veeva Systems。
他認為，市場對AI顛覆軟體產業的恐慌，已將部分公司的估值壓低至內在價值之下。
6月，貝瑞轉向Lululemon(LULU-US) 並多次加碼，認為市場過度聚焦管理階層失誤、關稅與成長放緩，忽略公司長期價值。在中國資產方面，他4月揭露阿里巴巴(09988-HK) 持倉占比超過6%，並持續加碼京東集團(JD-US) ；上週更表示京東已成為其前三大持倉之一。
但在AI與半導體領域，貝瑞依舊堅持看空。4月他揭露持有輝達看跌期權，6月30日進一步以198.09美元直接放空輝達(NVDA-US) ，並新增應用材料(AMAT-US) 、iShares半導體ETF、特斯拉(TSLA-US) 與卡特彼勒(CAT-US) 等空頭部位，將當前半導體熱潮與網路泡沫相提並論。
本月稍早，他也披露直接做空美光科技(MU-US) ，認為其股價相對200日均線的偏離程度已達1984年以來最高。
問題是，今年市場走勢並未站在貝瑞這邊。標普500 ETF(SPY-US) 年內上漲22%，那斯達克100 ETF漲31%；他看空的輝達同期上漲29%，應用材料更暴漲206%，美光甚至飆升697%。這意味著貝瑞的多個空頭部位承受相當可觀的帳面虧損。
也因此，「Cassandra Unchained」快速膨脹的訂閱規模格外引人注目。根據Stocktwits報導，即使把100萬美元分別投入今年標普500漲幅最佳的10檔股票，總收益約3,400萬美元，仍不到貝瑞電子報理論年收入的三分之一。
當「大空頭」在市場上逆風而行時，靠著投資觀點與個人影響力累積的訂閱生意，反而可能成為他今年最亮眼的收入來源。
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