SEC擬推兩大加密新政：放寬加密融資 推動股票代幣化

陶朱，金色財經

摘要：2026年8月12日，在《加密貨幣市場結構法案》（即 CLARITY 法案）在美國國會陷入停滯之際，美國證券交易委員會（SEC）準備在未來幾天推出兩項重大舉措，可能進一步提振美國加密貨幣行業。

一、SEC將為加密資產建立量身定製的發行制度

8月14日，SEC將召開會議，討論加密貨幣監管問題。

據SEC官網：美國證券交易委員會（SEC）將召開公開會議，審議是否發布公告，提議制定新規則，為涉及加密資產的特定投資合約建立一套量身定製的發行制度。

該提案可能為某些數字資產發行創造法律途徑，並允許加密貨幣公司籌集資金，而無需觸發美國證券交易委員會的註冊要求。

委員們將決定是否提出規則，為代幣發行提供專門的法律途徑。符合條件的項目無需完成完整的證券註冊，即可根據豁免條款籌集資金。此次投票僅針對提案草案，因此提案文本將在周五公布。

該提案正是源於早在今年3月時，SEC主席Paul Atkins公開提出的「Regulation Crypto」的框架。

在題為《Regulation Crypto Assets: A Token Safe Harbor》的演講資料中，Atkins指出：十多年來，市場參與者一直缺乏對一個基本問題的明確指導：加密資產何時會觸犯聯邦證券法？今天，我很高興地宣布，美國證券交易委員會（SEC）長期以來未能就此問題提供明確答覆的情況已經結束。目前，委員會正在實施代幣分類標準和投資合約解釋。

Atkins在這次演講中提出了：初創企業豁免、籌資豁免、投資合約安全港等舉措。

初創企業豁免

首先，我認為委員會應該考慮制定一項「初創企業豁免」政策，該政策將對涉及某些加密資產的投資合約的發行給予有時限的註冊豁免。

此類豁免期限可長達四年，為開發商提供監管緩衝期，使其能夠逐步走向成熟。重要的是，此項豁免並非排他性的，這意味著根據聯邦證券法，所有其他用於籌集資金的豁免仍然有效。

該豁免還可以允許企業家在四年期間籌集高達一定金額（例如 500 萬美元）的資金，但需在依賴該豁免和退出時向委員會發出通知。

為了獲得這項豁免，企業家可以提供有關投資合約和基礎加密資產的某些基於原則的披露資訊，類似於我們今天在白皮書中看到的內容，這些資訊可以在公共網站上提供。

籌資豁免

其次，我的想法是，委員會可以考慮設立一項「籌資豁免」，即針對涉及特定加密資產的投資合約設立新的發行豁免。企業家可以在任何12個月期間內籌集最高一定金額（例如7500萬美元）的資金，同時仍可依據聯邦證券法的其他豁免條款免於註冊。

依賴該豁免的發行人可以向委員會提交一份披露文件，其中可以包括：（1）與「初創企業豁免」中相同的基於原則的披露；（2）對發行人財務狀況的討論；以及（3）發行人的財務報表。

投資合約安全港

第三，我希望委員會考慮為某些加密資產設立「投資合約安全港」，使其不受「證券」定義的影響。一旦發行人完成或永久停止其在投資合約中聲明或承諾的所有必要管理活動，該安全港即可適用。

我在這裡設想的是一個安全港，它可以提供基於規則的標準，使發行人和其他市場參與者更確定加密資產何時不受聯邦證券法的約束。

該安全港條款可能與委員會解釋性文件中闡述的原則相一致。當然，該提案並不要求發行人必須依賴這一框架。

如果該發行制度最終落地，其潛在影響會比較大：加密項目融資可能不再完全套用傳統證券發行規則；部分代幣發行可能獲得更加明確的合規路徑；初創項目、協議等的融資成本可能下降；SEC 的加密監管可能從過去偏重執法，逐漸轉向「規則+豁免」的制度化監管。

二、SEC很快公布「創新豁免」舉措

SEC正在研究針對代幣化證券的「創新豁免」，目標是在長期規則形成之前，為部分基於區塊鏈的證券交易提供臨時監管空間。

7月31日，Alexander Zozos（Superstate聯合創始人）和Superstate向SEC加密工作組（Crypto Task Force）提交了一份題為《Tokenization: Project Crypto at One Year》的書面意見，重點討論加密資產、證券Token化、託管以及監管沙盒等問題。

該資料中指出：核心方案尚在制定之中。主席在宣布「加密項目」（Project Crypto）時首次提出了這一創新豁免構想。隨後在 2 月的 ETHDenver 大會上，他和皮爾斯（Peirce）委員進一步明確了該方案的具體細節。主席描述的豁免機制允許人們通過自動做市商交易特定的代幣化證券——即便該機制並非由單一個人或群體控制；在此模式下，發行人需通過「過戶代理機構或其他代幣化代理機構」將證券上鏈，買賣雙方須通過「白名單審核流程」，且交易量將受到限制。此類豁免措施將是「臨時性的，但期限足以支撐」委員會制定出長效規則。

今年5月18日，彭博社就曾報導過這一計劃，並指出該計劃可能會重塑美國股市格局。CoinDesk指出：此舉將標誌着美國監管機構對代幣化證券的態度正在轉變，可能會加速華爾街公司將傳統證券引入區塊鏈的進程。支持者認為，代幣化證券可以減少結算延遲，使全球市場更加開放；批評者則警告稱，這會導致流動性分散和投資者保護不足。

5月21日，彭博社再度報導該計劃被推遲。因為SEC正在權衡證券交易所官員和其他市場參與者的意見。其中一個引發擔憂的問題是允許交易所謂的第三方代幣，這些代幣的發行無需相關上市公司的支持或同意；另一個令人擔憂的問題是，這些代幣最終可能會落入海外不法分子手中，他們利用區塊鏈技術的漏洞來規避美國的監管。 

而今，創新豁免再度提上日程，這一次距離真正落地可能更近。

三、華爾街已經搶先布局

在SEC提出上述兩大新政之前，華爾街巨頭們已經搶先布局。

1.紐交所：代幣化證券交易與鏈上結算平台

今年1月，紐約證券交易所宣布，正在開發一個用於代幣化證券交易與鏈上結算的平台，並將就此尋求監管批准。紐交所全新的數字平台將支持代幣化交易體驗，包括7×24小時全天候營運、即時結算、按美元金額下單以及基於穩定幣的資金劃轉。代幣化股東將享有傳統的股東分紅和公司治理權。

2.那斯達克：將與Kraken合作推出代幣化項目

今年3月，那斯達克宣布將與加密交易所 Kraken 及相關發行公司合作，開發在其交易所提供代幣化股票及交易型產品（ETP）的計劃。該框架預計於 2027 年初推出，重點在於利用區塊鏈技術簡化公司治理流程（如自動化代理投票和紅利支付），並賦予代幣持有者與底層證券持有者同等的治理權利。

3.DTCC：聯合摩根大通、貝萊德及高盛推進股票與美債代幣化

今年7月，據《華爾街日報》報導，美國存管信託與清算公司（DTCC）正推進華爾街資產代幣化計劃，將微軟（Microsoft）、SPY、QQQ、美國公債等資產代幣化。參與機構包括摩根大通（JPMorgan）、貝萊德（BlackRock）和高盛（Goldman Sachs）等。相關機構計劃將代幣化資產用於抵押品轉移、庫藏股交易及股票交易，旨在提升資本效率、優化結算流程並推動傳統金融基礎設施鏈上化。

4.Coinbase、Robinhood等向傳統證券靠攏

Coinbase目前已經提供美國股票交易，並在其官網宣傳24/5的股票交易服務，覆蓋數千隻股票，並支持部分股票的碎片化交易；Robinhood已經推出Stock Tokens，用戶可以交易與90多隻股票和ETF相關的Stock Tokens，包括英偉達、谷歌等。

四、SEC兩大新政對加密市場的影響

首先，在「量身定製的發行機制」框架下，加密融資將可能加速合規化進程。如果企業家真的可以「在任何12個月期間內籌集最高一定金額（例如7500萬美元）的資金，同時仍可依據聯邦證券法的其他豁免條款免於註冊」，那麼很多加密項目可能獲得一條更加明確的融資路徑。

其次，RWA將有更大的想象空間。如果美國監管進一步開放，將不僅僅是加密公司在推進股票代幣化進程，華爾街也將加入這一行列。

最後，加密和傳統金融之間的界限將進一步模糊。一方面，紐交所、那斯達克等傳統金融主動擁抱區塊鏈，傳統金融基礎設施正在逐漸與穩定幣、加密資產進行連接；另一方面，Coinbase、Robinhood等平台也在提供股票交易服務，代幣化進程更加加速了傳統股票與鏈上資產的融合速度。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。