Crypto VC 為何聚焦於穩定幣基礎設施？

TL;DR：

• 融資整體降溫：2026 年 Q1，Crypto VC 融資額環比下降約 50%，資金進一步向已有客戶、收入和交易規模的成熟項目集中。

• 穩定幣支付逆勢獲投：Rain、OpenFX、RedotPay、Mesh、Conduit 等項目接連獲得大額融資，覆蓋銀行卡、跨境支付、外匯流動性、錢包、銀行接入和清算等環節。

• VC 押注的是基礎設施：穩定幣可提供 24/7 跨境結算，相關公司又能通過手續費、外匯點差、銀行卡和 API 服務獲得收入，形成了相對清晰的收費模式。

• 熱度仍需謹慎看待：鏈上穩定幣交易量不等於真實支付量，融資也主要集中在少數頭部項目；合規、法幣出入金、本地銀行關係和同質化競爭仍是主要挑戰。

• 未來機會：資金可能繼續流向跨境 B2B 支付、穩定幣銀行卡、銀行與穩定幣連接、多鏈支付編排以及 AI Agent 支付等方向。

2026 年第第一季，加密行業風險融資明顯降溫。Galaxy Research 數據顯示，Crypto VC 共向約 355 筆交易投入 40 億美元，融資額環比下降約 50%，交易數量下降 16%。同期，新成立的加密風險投資基金數量降至 2020 年第第三季以來最低水平。

但這輪降溫並不是所有項目同時失去融資能力。Galaxy Research 指出，融資總額下降主要源於超大規模後期融資減少，種子輪和早期融資仍在繼續。與此同時，57% 的資金流向後期項目，說明投資機構正在變得更加謹慎：相比依賴代幣和市場情緒的項目，它們更願意為已經出現客戶、收入和支付規模的公司提供資金。

嚴格來說，穩定幣支付還不是 Crypto VC 獲得資金最多的賽道。2026 年第第一季，交易、投資、借貸和交易所類項目合計獲得約 26 億美元，仍然占據絕對主導地位。穩定幣支付更準確的定位是：在整體融資困難的情況下，少數仍能持續出現大額融資和快速連續融資的方向之一。

穩定幣從交易工具走向支付基礎設施

VC 對穩定幣支付的興趣，首先建立在穩定幣本身持續擴張的基礎上。

聯準會 2026 年 4 月發布的研究顯示，截至 4 月 6 日，穩定幣總市值約為 3170 億美元，較 2025 年初增長逾 50%。Visa 與 Artemis 等採用調整口徑統計的數據顯示，在其對應統計窗口內，過去 12 個月調整後穩定幣交易量約為 10.2 兆美元，年增率增長 63%。不過，2025 年其中約 36% 來自中心化交易所存取款，因此該數據仍不能直接等同於商品和服務支付。

過去，穩定幣主要用於交易所之間調撥資金，或者在加密資產價格波動期間充當臨時避險工具。現在，創業公司正嘗試把這種鏈上流動性接入現實金融體系，包括跨境 B2B 支付、匯款、工資發放、企業資金管理、銀行卡消費、銀行帳戶和外匯結算。

這也改變了穩定幣項目的融資結構。投資人不再只投資穩定幣發行商，而是沿着整條支付鏈尋找機會：底層支付區塊鏈、穩定幣發行和編排、錢包、出入金、外匯流動性、銀行卡、銀行接入、清算和最終贖回，都成為獨立的創業方向。

近期穩定幣支付相關融資盤點

以下項目並非完整行業統計，而是 2025 年以來具有代表性的融資案例。它們覆蓋了穩定幣支付鏈條中的不同環節，因此不能簡單歸為同一種商業模式。

從這些項目可以看出，投資人所說的「穩定幣支付」實際上包含多個差異較大的方向。

Rain、RedotPay 和 Félix Pago 更接近應用和分發層，直接解決用戶如何匯款、持有和消費穩定幣；OpenFX、Conduit 和 Noah 負責跨境支付、外匯流動性和不同國家之間的資金結算；Mesh 和 Crossmint 提供錢包及支付編排工具；Stablecore 和 Ubyx 連接銀行、發行商與穩定幣清算體系；Plasma 等項目則試圖從底層區塊鏈重新設計穩定幣支付環境。

因此，這一輪資金並不是簡單押注某一種穩定幣，而是在押注穩定幣成為支付工具以後產生的一整套基礎設施需求。

資本更青睞已經出現業務數據的項目

與此前主要講述未來願景的 Crypto 項目不同，近期獲得大額融資的穩定幣支付公司普遍會披露交易規模、客戶數量或收入數據。

Rain 在 2026 年 1 月完成 2.5 億美元 C 輪融資，而這距離其 B 輪融資只有約 4 個月，距離 A 輪融資約 10 個月。公司稱，其活躍銀行卡數量在一年內增長 30 倍，年化支付規模增長 38 倍，目前為超過 200 個合作夥伴處理約 30 億美元年化交易量。

OpenFX 於 2025 年完成 2300 萬美元種子輪融資，約 10 個月後又融資 9400 萬美元。公司向 Reuters 表示，其年化支付規模已由一年前的 40 億美元增長至超過 450 億美元，98% 以上的交易可以在 60 分鐘內完成，而傳統外匯結算通常需要 2 至 5 個工作日。

RedotPay 則稱，截至 2025 年 11 月，其註冊用戶超過 600 萬，覆蓋 100 多個市場，年化支付規模超過 100 億美元，年化收入超過 1.5 億美元，並已實現盈利。

這些數據大多來自公司披露，並不一定經過審計，而且各家公司對於「支付規模」「交易量」和「年化收入」的計算口徑並不相同，因此不能直接橫向比較。不過，它們仍然反映了一個明顯變化：穩定幣支付項目正在嘗試用傳統金融科技公司的指標證明自身價值，而不是只用鏈上地址數量、代幣價格和社區規模講述增長故事。

為什麼穩定幣支付受到 VC 關注？

1. 跨境支付存在真實而長期的效率問題

傳統跨境支付往往需要經過匯出銀行、代理行、清算網路、收款銀行和本地支付機構。不同機構擁有各自的營業時間、賬本和合規程序，導致資金可能需要數日才能完成結算。

如果支付公司希望向多個國家提供即時轉賬，還需要提前在各地銀行帳戶存放資金。資金雖然沒有被真正使用，卻必須長期停留在不同國家，以保證用戶能夠及時提款，這會產生較高的資金占用成本。

穩定幣不能自動解決所有問題，但它可以提供全天候運行的統一結算資產。支付公司可以先用穩定幣在鏈上完成資金轉移，再由當地合作夥伴將穩定幣兌換為本地貨幣。對於跨境 B2B 支付、匯款、全球工資和企業內部資金調撥而言，縮短結算時間和減少預存資金都具有直接商業價值。

2. 支付基礎設施的收入模式相對清晰

穩定幣支付公司通常不依賴代幣升值獲得收入，而是收取交易手續費、外匯點差、銀行卡發行費、帳戶管理費、API 訂閱費或者出入金費用。

這類收入模式並不新鮮，本質上與傳統支付服務商和金融科技公司接近。區別在於，穩定幣被用作後台結算工具，以減少不同國家、貨幣和金融機構之間的摩擦。

對 VC 而言，這意味著項目可以使用支付規模、凈收入、毛利率、客戶留存率和單筆成本等傳統指標進行估值。相比依賴市場周期和代幣價格的項目，其商業模式更容易評估，也更容易向傳統金融投資人解釋。

3. 穩定幣正在變成用戶不需要感知的後台工具

穩定幣支付早期的典型路徑是：用戶購買穩定幣，將其轉入錢包，再尋找支持加密貨幣的商家消費。這種模式要求用戶理解區塊鏈、錢包地址、網路和 Gas 費，使用門檻較高。

近期獲得融資的項目則試圖隱藏這些環節。Félix Pago 的用戶只需要在 WhatsApp 中發起匯款；Rain 和 RedotPay 將穩定幣連接到銀行卡；Mesh 允許用戶支付一種加密資產，同時讓商戶收到另一種穩定幣；OpenFX 的客戶主要是金融科技和匯款公司，最終用戶甚至不一定知道結算過程使用了穩定幣。

這意味著 VC 押注的並不一定是消費者主動選擇「用穩定幣付款」，而是穩定幣在後台替代一部分傳統支付和清算流程。用戶看到的仍然可能是銀行卡、銀行帳戶、本地貨幣或者聊天軟體。

4. 監管變化擴大了潛在客戶範圍

監管不確定性過去限制了銀行和大型支付機構接入穩定幣。2025 年，美國通過 GENIUS Act，為支付穩定幣建立聯邦監管框架；OCC 也確認美國國民銀行和聯邦儲蓄機構可以開展部分穩定幣、數字資產託管及區塊鏈網路活動，並取消此前部分額外的監管「不反對」程序。

監管要求會增加儲備、審計、反洗錢和牌照成本，但也讓銀行、企業和支付公司更容易確定哪些業務可以開展。對 Stablecore、Ubyx、Rain 等面向機構客戶的公司來說，監管明確意味著潛在客戶從 Crypto 公司擴大到銀行、金融科技平台和傳統企業。

這也解釋了為什麼近期投資者名單中不僅有 Dragonfly、Galaxy Ventures、Paradigm 等 Crypto VC，還出現了 ICONIQ、Accel、Lightspeed、QED Investors、Norwest 等傳統科技或金融科技投資機構。

5. 傳統支付公司的收購提供了退出預期

2025 年 2 月，Stripe 完成對穩定幣基礎設施公司 Bridge 的收購，據媒體報導交易規模約為 11 億美元。Bridge 幫助企業發行、管理和轉移穩定幣，Stripe 隨後把相關能力接入自身支付產品。

2026 年 3 月，Mastercard 宣布擬以最高 18 億美元收購穩定幣基礎設施公司 BVNK，其中包括 3 億美元或有付款。BVNK 的業務是連接穩定幣、法幣、銀行和不同區塊鏈，為企業提供跨境支付及結算服務。

對於 VC 而言，這兩筆交易具有重要意義。穩定幣支付公司的退出路徑不再只剩發行代幣或者等待 IPO，也可能被銀行卡組織、支付公司、銀行和大型金融科技平台收購。

同時，這也說明牌照、本地銀行關係和成熟客戶網路具有較高價值。傳統支付公司可以自行開發區塊鏈技術，但如果要在多個國家建立合規體系和流動性網路，可能需要數年時間，直接收購已經完成這些工作的公司更加快捷。

為什麼熱潮可能被高估？

穩定幣支付具有明確機會，但目前的融資敘事同樣存在被放大的部分。

1. 穩定幣交易量不等於真實支付量

鏈上穩定幣交易包括交易所調撥、做市、套利、DeFi、智能合約交互、機構資金轉移和普通支付。即使排除部分機器人及重複交易，也不能把剩餘交易全部視為商品和服務支付。

Visa 曾指出，截至 2025 年 3 月，零售規模交易（retail-sized transactions）占過去 12 個月調整後穩定幣交易量的比例仍不足 1%。

因此，穩定幣鏈上交易量超過銀行卡網路，並不能直接證明其支付業務已經超過 Visa 或 Mastercard。兩者統計的是不同類型的活動，不能簡單比較。

2. 融資熱度集中在少數項目

Rain 一輪融資便達到 2.5 億美元，RedotPay 在 2025 年累計融資 1.94 億美元，OpenFX 一輪融資 9400 萬美元。少數大額交易能夠顯著抬高整個賽道的融資規模，但不代表所有穩定幣支付創業公司都容易獲得資金。

Rain、RedotPay 和 OpenFX 均披露了較快增長的業務數據，投資人押注的是已經出現規模的公司。缺少牌照、本地支付渠道和實際客戶的早期項目，融資環境仍然困難。

換句話說，這更像是資金向頭部項目集中，而不是穩定幣支付創業全面繁榮。

3. 基礎服務可能迅速同質化

錢包、穩定幣出入金、跨境轉賬和支付 API 的技術門檻正在下降。越來越多公司能夠提供相似功能，銀行、交易所、穩定幣發行商和傳統支付公司也在建設自己的產品。

如果多個平台都能夠完成 USDC 或 USDT 轉賬，單純提供鏈上支付接口很難形成長期壁壘。項目最終需要競爭的仍然是牌照、本地銀行渠道、外匯報價、支付成功率、風控能力、客戶服務和成本。

隨著競爭增加，交易手續費和外匯點差可能下降。支付規模即使持續增長，也不一定自動轉化為較高利潤。

4. 全球擴張仍然需要逐個市場落地

區塊鏈可以跨境運行，但銀行帳戶、牌照和法幣不能自動跨境。穩定幣支付公司每進入一個新市場，仍然需要尋找本地銀行、支付機構和流動性提供商，並滿足當地的 KYC、AML、制裁篩查、數據和消費者保護要求。

如果當地銀行停止合作，或者出入金渠道出現問題，鏈上資金即使已經到達，也無法順利轉換為用戶需要的法幣。因此，穩定幣解決的主要是中間結算環節，而不是完整消除傳統金融體系。

5. 傳統金融機構既是客戶，也是競爭者

銀行和銀行卡組織目前會投資或收購穩定幣基礎設施公司，因為它們需要快速獲得相關能力。但隨著技術和監管框架成熟，這些機構也可能自行建設系統，並把穩定幣能力整合進現有產品。

Stripe、Visa、Mastercard、PayPal 以及大型銀行擁有商戶、帳戶、品牌和監管資源。創業公司可能成為它們的供應商或收購對象，也可能被壓縮到利潤較低的後台服務環節。

下一階段會投向哪裡？

從近期融資可以看出，投資重點正在由「發行更多穩定幣」轉向「讓穩定幣真正進入銀行、企業和用戶帳戶」。

未來一段時間，以下幾個方向可能繼續獲得關註：

第一是跨境 B2B 支付。與普通消費相比，企業跨境支付金額更大，對結算速度、資金占用和外匯成本更敏感，也更願意為提高效率付費。

第二是銀行和穩定幣之間的連接。Stablecore 和 Ubyx 所代表的機會，是讓銀行能夠接收、發送、清算和贖回不同發行商及不同區塊鏈上的穩定幣。

第三是穩定幣銀行卡和本地支付。用戶不需要尋找接受穩定幣的商戶，而是通過現有銀行卡和收單網路消費。Rain 和 RedotPay 的連續融資說明，這仍然是穩定幣進入日常支付最直接的路徑之一。

第四是多穩定幣、多區塊鏈的編排層。企業通常不希望分別接入 USDT、USDC、不同區塊鏈和各國出入金服務，能夠統一處理資產選擇、路由、費用、合規和兌換的平台可能獲得更多機構客戶。

第五是 AI Agent 支付。傳統支付系統中的驗證碼、銀行卡驗證和人工授權等流程通常並非為 AI Agent 設計，穩定幣錢包及可編程支付可能為其提供新的結算方式。不過，這一方向目前仍以基礎設施建設和預期為主，真實支付需求及收入規模還需要進一步驗證。

結語

穩定幣支付受到 VC 關注，並不意味著加密投融資寒冬已經結束，也不意味著穩定幣已經大規模取代傳統支付。

更準確地說，在融資環境收緊後，投資人開始尋找能夠脫離代幣價格、解決實際金融問題並產生持續收入的項目。穩定幣提供了全天候、可編程的全球結算資產，而創業公司的機會，是補齊穩定幣與銀行帳戶、外匯市場、銀行卡、本地貨幣和合規體系之間的連接。

下一階段決定項目價值的，也不再只是融資規模和鏈上交易量，而是其中有多少屬於真實客戶支付，能夠產生多少凈收入，進入多少合規市場，以及在扣除流動性、渠道和合規成本後是否仍能盈利。

VC 當前押注的不是某一種穩定幣必然獲勝，而是穩定幣進入現實金融體系的過程中，仍有部分關鍵基礎設施有待建立和完善。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。