「高買低賣」引發市場質疑！Strategy 拋售 3,588 枚比特幣套現 2.16 億美元

曾高喊「只買不賣」、「永遠買在高點」的 Strategy，如今再度出售比特幣。 Strategy（NASDAQ：MSTR）表示，該公司上周出售近 3,600 枚比特幣，套現逾 2 億美元。這不僅是 Strategy 近一個月來第二度賣幣，也讓市場開始重新檢視這家公司「高買低賣」的謎之操作與資本配置策略。

出售 3,588 枚比特幣，持幣量降至 84.38 萬枚

根據周一向美國證管會（SEC）遞交的文件，Strategy 上周拋售了 3,588 枚比特幣，套現約 2.16 億美元，規模遠大於一個月前僅售出的 32 枚；這次出售比特幣的平均價格約為每枚 60,000 美元，交易完成後，Strategy 持幣量降至 843,775 枚。

截至目前為止，Strategy 累計投入約 636.9 億美元買進比特幣，平均持幣成本約 75,476 美元。

Strategy 表示，本次出售所得將主要用於支付永續優先股的股息，並補足美元現金儲備中已用於支付股息的部分。截至 7 月 5 日，Strategy 的美元現金儲備約為 25.5 億美元。

Strategy 還提到，在截至 7 月初的當周內，公司並未透過「市價發行（At-The-Market）」增發任何新股，也沒有執行股票回購，而近期宣布的「比特幣變現計畫（BTC Monetization Program）」中，高達 12.5 億美元的額度目前仍原封不動，隨時可供動用。

消息公布後，Strategy 盤前股價下跌約 2%；比特幣也回吐周末漲幅，從約 62,900 美元跌至 61,900 美元。

第二季認列逾 83 億美元未實現虧損

除了賣幣之外，Strategy 同時揭露，公司第二季因比特幣價格下跌，認列約 83.1 億美元的未實現虧損（即資產未售出前的帳面虧損），並產生了 90 萬美元的已實現損失（以低於帳面價值的價格實際出售資產所造成的實質虧損）。

造成 Strategy 數十億美元「帳面虧損」的主要原因，正是比特幣從 5 月下旬的 7.4 萬美元高點（當時 Strategy 僅試水溫賣了 32 枚），一路狂瀉至上周跌破 5.8 萬美元。原本趁著美國國慶假期，幣價好不容易反彈至 6.4 萬美元附近，卻又因 Strategy 倒貨而被打斷。

更令市場費解的是，在這兩次拋售的空窗期，Strategy 還曾以高得多的價格，買進了 3,657 枚比特幣。

加密貨幣交易員 KALEO 分析，近幾周 Strategy 一方面以較高價格買進 3,657 枚比特幣，另一方面又在價格較低時出售 3,588 枚比特幣，最終投入約 2,000 萬美元的額外資金，卻僅淨增持了 69 枚比特幣。

KALEO 指出，由於 Strategy 近期的「賣出價」低於早前的「買入價」，這 69 枚新增持幣的「隱含平均成本」竟飆升至每枚 28.9 萬美元以上。

Strategy 優先保障 STRC 股息？

儘管這次出售比特幣引發討論，但市場普遍認為，Strategy 此舉主要目的是確保永續優先股 Stretch（STRC）股東的收益。

近期 STRC 股息率在調升 50 個基點（0.5%）後，目前殖利率約 12% 。市場普遍認為，Strategy 願意出售部分比特幣，代表公司將優先確保高收益優先股的股息支付能力。

值得注意的是，在比特幣與 MSTR 股價同步走弱之際，STRC 股價卻持續反彈，自上周低於 75 美元一路回升，目前已逼近 90 美元。

「永不賣幣」神話破滅

更值得市場關注的是，Strategy 近幾周一連串的買賣操作，使投資人越來越難預測 Michael Saylor 團隊接下來的資本配置方向。

若比特幣價格維持目前區間，市場普遍推測，Strategy 短期內可能會暫停大規模加碼比特幣。這與 Michael Saylor 過去多年來不斷主張「只買不賣」、「永遠買在高點」的立場形成鮮明對比。

另一方面，Strategy 目前的美元現金儲備已足以支應約 17 個月的優先股股息。對偏好收益型資產的投資人而言，若現金儲備能維持 18 個月以上，通常就代表股息支付能力相對穩健。

因此，市場預期 Strategy 未來仍可能出售部分比特幣，但若沒有新的市場劇烈波動或資金需求增加，賣幣規模應不至於持續擴大。

牛市敘事恐迎來轉變

對整個比特幣市場而言，更重要的影響在於，Strategy 或許不再是過去那個持續、穩定吸納比特幣的大買家。

過去數年，Strategy 大舉買進比特幣，一直被視為支撐市場多頭的重要力量之一。如今，該公司開始在特定情況下出售比特幣，也代表其角色正逐漸從「單向買方」轉變為更具彈性的資產管理者。

不過，若這次賣幣已為公司建立足夠的現金緩衝，未來或許也能降低再次大規模賣幣的必要性，對市場而言未必全然是利空。

〈「高買低賣」引發市場質疑！Strategy 拋售 3,588 枚比特幣套現 2.16 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

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