〈今周刊〉今周刊調查 人民幣失控3劇本 台幣跟著貶？

「震央在中國！」上週11日人民幣無預警性地突然重貶3％，震驚全球金融市場！在這個全球股市居高思危的節骨眼，一隻比希臘債務更大的黑天鵝正在展翅蠢動。 

相對股票一根跌停板就10％，貶值3％在許多股票投資人眼中也許沒啥大不了，但問題是台灣人對人民幣情有獨鍾，光過去一年來，台灣境內的人民幣存款激增70％，達3382億元人民幣，可謂牽一髮而動全身；人民幣貶值也讓新台幣也貶至六年最低。想要知道人民幣未來是升是貶，必須先從三個預期人民幣走勢的劇本開始。

第一套劇本：不會再貶？外資認今年底前人行將堅守六．五元底線

此派以人行首席經濟學家馬駿為首，認為「此次一次性的調整，不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。」貶值是讓人民幣邁向更市場化的必要一步，因為以前(指今年八月十一日之前)人民幣兌美元匯率是人行自訂的中間價（即人民幣外匯市場開市時所訂的開盤基準價格）的上下2％內浮動，之後以昨日銀行間的匯率收盤價為參考作為浮動基準。換言之，人民幣匯率經過這次改革後，匯率報價將更具聯貫性、稍微更貼近外匯市場的供需狀況。如果按照這套劇本走的話，衝擊只會是一次性，而且許多國家貨幣已隨人民幣重貶而走低，也已把利空反映完畢。

政治大學金融系教授殷乃平則直言：「不要相信。」他分析，未來人民幣要怎麼走，都需要以中國經濟好壞作為人民幣匯率判斷的依據。瑞士銀行財富管理投資總經理暨外匯分析師陳得能在發佈給客戶的報告也強調：「這絕對不是一次性事件，隨著人民幣更加『市場化』，疲軟的中國經濟數據以及美元持續走強，仍可能使人行引導人民幣走貶。」

第二套劇本：先貶後升？關鍵在中國經濟要能停止惡化

此派認為中國高達七％的經濟成長率仍傲視全球，加上全球越來越多把人民幣列為外匯存底的儲備貨幣之一，看不出人民幣長期匯率走升會有反轉的跡象。但此論點忽略了人民幣匯率因為高度管控的關係，一直緊盯六．二元兌一美元價位，對人民幣匯率存有過度高估的危險，這種高估會對中國的資金外流與經濟基本面，造成極大的殺傷力。

同時為了達到人民幣國際化，中國也極可能在未來一段時間內，對「強勢人民幣」的立場做某種程度的妥協與讓步。諾貝爾經濟學獎得主保羅．克魯曼(Paul Krugman)就認為，一個正常的國家不可能同時達到「匯率穩定」、「貨幣政策自主」與「資本自由移動」這三專案標；像中國的狀況需要「貨幣政策自主」來調控經濟、也很需要「資本自由移動」來讓人民幣國際化。所以，目前唯一能放手的，就是「匯率穩定」這專案標。

第三套劇本：失控危機？中國資金持續外流，恐引爆全球貨幣競貶

暢銷財經書《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵直言，看似豐沛的中國外匯存底，如果扣掉中國的外債、非美元外匯儲備資產、低流動的外匯資產，如美國的兩房債以及進口外匯安全存量，人行真正拿來捍衛人民幣的銀彈，只有六千億至七千億美元。「過去一年，因為資金大量外流，中國外匯存底就流失了逾三千億美元，這真的很要命！」宋鴻兵說。中國著名經濟學家，現為玫瑰石資本公司董事的謝國忠接受《今周刊》越洋電話專訪則更直接點出，中國目前資金外流的問題如果持續惡化，可能將成為人民幣失控的「引信」。

兩人皆建議，觀察中國政府到底有沒有能力穩住匯率？人民幣會不會失控？與其對中國政府的「決心」與「能耐」寄以厚望，不如老老實實地觀察中國資金外流是否緩解，這將真實地反映在外匯存底數字上。