【街口投信】原物料市場週報

《油》美伊停火壓抑油價　街口投信：低庫存仍為市場重要支撐

美國與伊朗正式簽署停火協議後，中東地緣政治風險明顯降溫，市場先前因戰事升溫及霍爾木茲海峽航運風險所累積的風險溢價快速消退，帶動國際油價出現回檔修正。布蘭特原油與 WTI 原油期貨價格雙雙跌至近期低點，反映投資人重新評估中東原油供應中斷的可能性，市場焦點也逐步由地緣政治風險轉回供需基本面。

不過，儘管油價回落，實體市場供需結構仍顯示供給偏緊。根據美國能源資訊署（EIA）最新數據，美國原油總庫存已降至 1985 年以來低點，其中商業原油庫存更連續十週下滑，顯示過去一段時間出口增加與供給受限，已持續消耗庫存水位。街口投信表示，庫存下降反映現貨市場供應仍相對緊俏，在低庫存環境下，只要需求出現回溫跡象，油價仍有機會獲得基本面支撐。

另一方面，國際能源總署（IEA）與石油輸出國組織（OPEC）對後市看法出現明顯分歧。IEA 認為，先前能源價格飆升已對需求造成壓力，加上停火後供給恢復，未來全球油市可能逐步轉向供給過剩，因此下調需求成長預測，並認為中長期油價上漲空間有限。

然而，OPEC 則持相對樂觀看法，認為目前全球原油庫存仍處歷史低檔，加上主要產油國對增產態度審慎，若全球經濟維持穩定成長，或企業啟動庫存回補，市場供需仍可能再度趨緊，進一步支撐油價表現。

街口投信指出，短期原油市場將在地緣政治風險降溫與低庫存支撐之間尋求平衡。停火協議雖使市場風險溢價快速消退，但庫存偏低與供給彈性不足的問題尚未完全改善。在 IEA 與 OPEC 對需求前景存在明顯分歧的情況下，後續仍須密切關注全球經濟活動、主要產油國產量政策以及庫存變化趨勢。

整體而言，原油市場短期恐維持高波動整理格局，投資人除留意需求復甦速度外，也需持續觀察 OPEC + 產量政策與全球庫存變化，作為判斷油價後續方向的重要依據。

《豆》印度擴種與美元轉強夾擊，黃豆價格短線維持震盪

上週國際黃豆市場延續震盪整理格局，其中印度市場的供需變化成為影響價格的重要觀察指標。由於近年印度黃豆產量不足，推升國內價格並增加進口需求，印度政府積極鼓勵農民擴大黃豆種植面積，希望提升自給率、降低對進口的依賴。然而，印度 5 月黃豆進口量仍創下歷史新高，顯示國內需求依舊強勁，短期內擴種效益恐難立即反映於供給端，市場對印度後續供需平衡仍保持高度關注。

供應面方面，南美洲仍是全球黃豆市場的核心焦點。市場普遍預期，未來數年巴西黃豆與玉米產量可望持續成長，鞏固其全球農產品供應大國地位；阿根廷則受惠於有利天候條件，市場看好其黃豆產量與出口能力同步提升，進一步增加國際市場供給。整體而言，南美供應擴張趨勢將對全球黃豆價格形成壓力，並限制中長期漲幅空間。

不過，天候風險仍是市場不可忽視的重要變數。隨著聖嬰現象發展，極端氣候發生機率提高，若對南美主要產區造成影響，恐將干擾作物生長與產量表現，進一步推升市場波動。此外，美元近期表現轉強，也成為黃豆價格的重要壓力來源。由於黃豆以美元計價，美元升值將削弱美國黃豆出口競爭力，進而抑制價格表現。

展望本週，市場將持續關注印度黃豆進口與擴種進度、美國出口銷售數據，以及南美主要產區天候變化。若印度需求維持高檔，且阿根廷新增供給尚未完全釋出，黃豆價格短期仍有支撐；但若美元續強，加上南美供應預期持續增加，價格上行空間恐將受到限制。

街口投信表示，目前黃豆市場正處於供需因素與天候風險交錯影響的階段，短期價格走勢預期仍以震盪整理為主。後續需密切觀察南美產區氣候變化、印度進口需求以及美元走勢，這些因素將成為左右黃豆市場行情的重要關鍵。

《銅》全球庫存持續去化與結構性供給缺口支撐，銅價高檔震盪格局延續

街口投信分析，上週國際銅價雖自前波高點略有拉回，但整體仍維持在歷史相對高檔區間震盪整理。其中，美國 Comex 銅期貨價格小幅收低，反映市場在經歷前段強勁漲勢後，部分資金進行獲利了結與技術性調節。然而，LME 現貨銅價仍穩定維持於每噸 13,000 美元以上水準，與年初創下的歷史高點差距有限，顯示市場整體看多氛圍並未明顯轉變，目前行情較偏向高檔整理而非趨勢反轉。

儘管高價環境使部分終端需求轉趨觀望，短線買盤追價意願有所降溫，但市場對供給偏緊及中長期供需缺口的預期依然強烈，使銅價修正幅度相對有限。

從供需結構與庫存變化來看，全球銅市仍處於偏緊格局，並持續為價格提供支撐。根據國際銅研究組織（ICSG）及多家研究機構預估，2026 年全球精煉銅市場將由原先預期的小幅供給過剩轉為供給短缺，主因在於礦山增產進度不如預期，加上銅精礦供應持續吃緊，使冶煉產能難以完全釋放。

另一方面，LME 註冊倉庫庫存自 5 月下旬以來持續下滑，除部分金屬流向美國市場外，其他地區顯性庫存仍維持低檔水準，反映現貨供應持續緊縮。此外，中國與美國因應能源轉型、電網升級及 AI 資料中心建設需求，持續進行戰略性金屬儲備，也進一步壓縮市場可流通現貨數量，強化銅價的支撐力道。

區域市場方面，印度交易所銅價同步跟隨國際行情小幅修正，顯示在高價環境下，下游加工企業採購態度轉趨審慎，多以逢低布局取代積極追價。然而，多數研究機構認為，只要全球交易所庫存維持下降趨勢，且供給短缺預期未出現明顯改善，每逢價格回檔仍有望吸引下游企業及長線資金進場承接。

展望本週，市場將持續關注 LME 及主要交易所庫存變化、中國進出口數據與下游開工情況，以及全球主要礦區是否出現新的供給干擾事件。若庫存持續下降或礦山供應再度受限，銅價仍有機會挑戰前波高點。

街口投信表示，在能源轉型、AI 基礎建設與電網升級等長期需求帶動下，全球銅市供需結構仍偏向緊俏，而庫存持續去化更進一步強化價格支撐。雖然短期受高價影響，市場不排除出現技術性震盪整理，但在供給成長受限、需求趨勢向上的背景下，銅價中長期表現仍值得持續關注。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。