Stripe 為何自建公鏈

作者：Saurabh Deshpande、Vaidik Mandloi 來源：decentralised.co 翻譯：善歐巴，金色財經

本文接續我們關於垂直資本整合巨頭的深度分析。區塊鏈底層結算通道正在重塑網路價值流轉方式。但鮮有文章深入剖析：以 Stripe 為首的傳統支付聚合巨頭，是如何切入加密原生支付賽道的。本文將補齊這一行業邏輯空白。

本文拆解資金在跨境支付鏈路每一層的價值流失邏輯，並對照復盤 Stripe 過去兩年的收購布局。預計到明年，這些收購將為 Stripe 新增10 億美元營收。我們認為，網路金融市場規模持續擴容、業態不斷演化，Stripe 布局的整條支付價值鏈，每一個環節都會催生出創業、規模化發展乃至被併購的標的。本文幫你建立完整的支付分層心智模型。

2025 年，Stripe 營收達69 億美元，全年處理支付總額1.9 兆美元，相當於美國 GDP 的 6.5%、全球 GDP 的 1.6%。超 500 萬家企業使用 Stripe 收款，道瓊斯工業指數成分股中 90% 的公司都是其客戶。從各項指標來看，Stripe 已是全球最大的網路支付公司。在其服務的跨境企業中，30% 營收來自非本土、非全球前十經濟體的海外市場。

對網路企業而言，「本土市場」 的概念早已弱化，跨境支付的體量與影響力已不容忽視。

2024 年全球跨境資金流轉規模突破190 兆美元，為提供服務的銀行及中間機構創造約2400 億美元營收。目前跨境匯款 200 美元的平均成本仍高達 6.5%，遠超聯合國可持續發展目標設定的 3% 紅線。當前跨境支付實際成本與合理成本之間的差額，是全球支付行業最大的存量收費池。

但在 Stripe 增長最快的跨境支付業務中，大量利潤被代理行、外匯交易台、環球銀行金融電信協會（SWIFT） 等 Stripe 無法掌控的中間環節分走。牢牢掌控跨境支付全鏈路，才能讓 Stripe 在這片增長紅利中吃下更大市佔率。

想要擴大收益、又不向消費者轉嫁成本，唯一路徑就是繞開現有中間機構。這正是 Stripe 一直在做的布局。看懂這套邏輯，首先要理清傳統跨境支付中各類銀行與金融機構的角色，以及每一環的收費邏輯。

一筆跨境支付，本質是七大功能環節的接力賽跑，每一層都會先行收取通道費用，資金才流轉至下一環。

舉個例子：新加坡商戶接收柏林客戶 200 美元付款。Stripe 負責前端收款與交易調度；合作銀行收取約 10 個基點的跨境通道牌照費用；託管機構臨時沉澱資金；外匯環節完成歐元兌新加坡元兌換；另一家商業銀行或穩定幣發行方在目的地端生成美元記賬憑證；SWIFT 負責傳輸交易報文。

等到 200 美元最終到賬新加坡商戶帳戶時，已有六家機構層層收費，原本的 200 美元大約會損耗 13 美元，商戶僅能收到剩餘款項。

跨境支付七大層級（按資金流轉順序）

如今每一筆跨境支付，都會經過以上七層環節的組合流轉，且大多分屬不同機構營運，這也是跨境匯款 200 美元仍需耗費約 6% 成本的根源。銀行與中間機構每年從跨境業務賺取的 2400 億美元，正是七大層級收費的總和。

2024 年之前，Stripe 僅掌控前兩層；其餘五層完全由銀行、外匯交易台、持牌支付機構、穩定幣發行方與 SWIFT 把持。而重構這條價值鏈條，正是 Stripe 的核心目標。

一次收購補齊四層價值鏈

十餘年來，Stripe 一直牢牢掌控收款受理與調度編排兩大環節。當歐洲客戶向新加坡企業支付軟體費用時，歐元交易授權毫秒內即可進入 Stripe 前端收款體系，再由調度層完成風控核驗與交易分發。

過去，價值損耗就發生在後續鏈路：合作銀行收取跨境通道費、外匯台兌換扣費、託管行沉澱資金收費、銀行賬本或穩定幣發行方生成記賬憑證、SWIFT 傳輸報文收費。每一個關卡都要抽成，而新加坡商戶只能看到 Stripe 列明的服務費，完全感知不到中間多層隱形扣費。

2024 年 10 月，Stripe 宣布以11 億美元收購支付公司 Bridge。這家公司由兩名前 Square 高管創辦僅數年，已為 SpaceX 星鏈在百餘個銀行體系無法穩定處理美元交易的國家收款，也為 Scale AI 向數十個新興市場的數據標註員發薪。從營收倍數看，這筆收購溢價偏高，但 Stripe 的目標從來不是 Bridge 的營收。

Stripe 真正買下的，是跨境支付全鏈路的監管資質與營運資產：Bridge 擁有美國 30 個州的資金傳輸牌照；與貝萊德、富達、Superstate 合作託管穩定幣儲備公債；自建外匯交易台，做現貨法幣與穩定幣之間的點差收益；後續還發行了自有美元背書穩定幣 USDB。僅此一筆收購，Stripe 直接拿下牌照合規、資產託管、外匯兌換、資產發行四大層級。

2026 年春季，七大層級中 Stripe 已掌控六層：原生自有收款、調度兩層；收購補齊牌照、託管、外匯、發行四層。僅剩最後一層鏈上結算，而這正是公鏈 Tempo 的使命。

2025 年上半年，完成 Bridge 整合後，Stripe 手握支付價值鏈六大環節。僅剩最後一環：結算底層通道 —— 傳統體系下就是 SWIFT。經由 SWIFT 清算的支付到賬周期長，且每經一個節點成本都會疊加。

擺在 Stripe 面前的選擇：復用現有公鏈，還是自建專屬結算鏈？以太坊生態最完善、開發者基數最大，但以 Stripe 的交易體量，以太坊底層手續費與出塊速度完全無法適配小額支付場景 —— 以太坊每秒僅約 15 筆交易。而 2024 年黑五、網路星期一期間，Stripe 峰值每分鐘處理 13.7 萬筆交易，穩態每秒約 2300 筆。同時以太坊治理優先級並不貼合支付企業的營運需求。Solana 每秒 3000–5000 筆的速度足夠，但屬於通用公鏈，驗證節點生態與治理規則並非為支付場景量身定製。

於是 Stripe 選擇自建一條以支付結算為核心的底層公鏈。2025 年 9 月，Stripe 與加密投資機構 Paradigm 聯合官宣孵化 Layer1 支付公鏈 Tempo。Paradigm 聯合創始人黃馬特出任 Tempo 負責人，同時繼續執掌 Paradigm 主業。一個月後，Paradigm 確認 Ithaca 團隊加入 Tempo，負責執行層基礎設施搭建，Paradigm 自研團隊繼續主導底層架構設計。

Ithaca 工程師團隊是 Rust 語言版以太坊執行客戶端 Reth 的核心貢獻者，該項目自 2022 年研發、2024 年 6 月正式上線主網。Tempo 主打支付吞吐量優先、而非通用計算，恰好匹配 Ithaca 團隊的技術積澱。

Tempo 採用兼容 EVM 架構具備現實意義：以太坊十年積累的合約庫、開發工具與生態基建，Tempo 均可直接復用。

2025 年年中，所有架構與資源準備就緒，Stripe 具備了完全閉環整條支付堆棧的條件。

Tempo 主網於 2026 年 3 月 18 日正式上線，距離收購 Bridge 時隔 18 個月、Ithaca 團隊入職半年。公鏈完全遵循支付優先的架構設計，具備三大核心特性：

2026 年 4 月，Visa 經過六個月聯合技術研發，正式作為核心驗證節點加入 Tempo，與 Stripe、渣打銀行數字資產子公司 Zodia Custody 並列。Visa 原有跨境結算業務依賴代理行通道，而 Tempo 正是為替代這套體系而生，入局節點營運也預示了行業未來走向。

至此，整條支付價值鏈在 2026 年 4 月完全閉環。從柏林到新加坡的 200 美元跨境付款，七大層級的全部收費收益，盡數歸入 Stripe。

新增十億級營收增量

若 Bridge+Tempo 生態月交易規模達 100 億美元，在原有跨境商戶服務費之外，每年可新增約 10 億美元持續性營收，長期營收天花板遠高於 2027 年目標。參考泰達幣：流通量約 1750 億美元時，2025 年凈利潤超 100 億美元，而這僅相當於 Stripe 現已掌控七層中的單一發行層收益。

Stripe 依託垂直整合實現 10 億美元新增營收的拆分邏輯：

• 收款 & 調度層：原有跨境商戶基礎費率，作為新生態的基本盤，無新增邏輯；

• 牌照合規層：每年留存 1–2 億美元收益。Bridge 全套牌照直接覆蓋跨境美元流轉合規，省去原本需付給合作銀行的牌照租用費；

• 資產託管層：儲備資金託管成本極低，同時留存貝萊德、富達等渠道的公債利息收益；

• 外匯兌換層：每筆穩定幣與法幣兌換賺取 10–50 個基點點差。按年交易量 1200 億美元、平均點差 30 個基點測算，年收益約 3.6 億美元；

• 資產發行層：賺取自有穩定幣 USDB 儲備公債利息，當前利率環境下年化約 4%–5%。按 2027 年目標流轉沉澱 100 億美元測算，年收益約 4.5 億美元；

• 鏈上結算層：Tempo 單筆手續費不足 1 美分，在合理交易量下對整體營收影響極小。

綜合牌照、外匯、發行三層，2027 年目標可實現年新增約 10 億美元營收，相當於年度總收入提升 15%。隨著 USDB 流通規模擴大，Stripe 可像 Circle、泰達幣一樣賺取儲備利息，形成穩定增量現金流。

該技術棧描述了一個人們付費購買商品的世界。但我們也正在進入一個由代理商付費購買商品的時代。Stripe 正在構建第二個技術棧，在這個技術棧中，軟體將為商品或服務付費。

Gartner預測，到2028年，人工智慧代理將促成全球15兆美元的B2B支出。麥肯錫預計，到2030年，代理商務將促成約3兆至5兆美元的交易，而貝恩公司估計，同期美國代理商務規模可能達到3000億至5000億美元。

如今實際通過代理渠道達成的交易量幾乎可以忽略不計。彭博社報導稱，Coinbase 的 x402 平台在 2026 年初的 30 天內，處理了約 2400 萬美元的交易，涉及 9.4 萬名買家和 2.2 萬名賣家。關鍵在於，預測與實際情況之間存在巨大差距。如果預測哪怕部分成真，那些能夠從代理商經手的每一筆交易中抽取傭金的公司都將勝出。即便預測未能實現，Stripe 仍然掌控着商戶網路以及它目前已經實現盈利的跨境收入體系。

早在 Tempo 作為產品出現之前，Stripe 就一直在不同的軌道上組裝代理堆棧的各個部分。

錢包層由 Privy 提供，Privy 是Stripe 於 2025 年 6 月收購的基礎設施公司。收購時，Privy 為超過 1000 個開發團隊的 7500 多萬個帳戶提供支持，處理數十億筆交易。Privy 的嵌入式錢包存在於開發者已構建的應用程序中，用戶通過電子郵件登錄，密鑰分散在多個安全區域中，因此助記詞永遠不會接觸到用戶。每個基於 Privy 支持的應用程序啟動的代理在創建時都會繼承一個錢包。錢包成為默認設置，而非需要額外配置的步驟。

其底層架構是機器支付協議 (MPP)，該協議與 Tempo 主網於 2026 年 3 月同步上線。MPP 是由 Stripe 和 Tempo 共同編寫的規範，用於定義軟體如何發起請求和進行支付。它重新啟用了HTTP 402狀態碼，該狀態碼最初在 HTTP 規範中定義為「需要支付」，但已沉寂近 30 年。

MPP 可以做到 x402 的所有功能，甚至更多。它不僅可以處理簡單的按請求支付，還支持會話支付，將許多小額支付集中起來一次性結算。x402 不支持會話支付。這意味著 MPP 可以直接與 x402 風格的服務配合使用，反之則不然。

MPP上線僅一周，就被集成到超過50項服務中，包括人工智慧領域的OpenAI、Anthropic、Google Gemini和Dune Analytics，以及一些專為代理商務打造的服務，例如Browserbase（按會話付費的無頭瀏覽器）、PostalForm（程序化實體郵件）和Parallel Web Systems（按呼叫付費的網路訪問）。Visa與Stripe和Tempo共同參與了MPP規範的制定。

Stripe 的技術棧是該領域首個端到端解決方案。Privy 發行錢包，MPP 構建請求結構，Tempo 進行結算，USDB 承載交易價值。Stripe 作為記錄商戶，通過營運成本僅為幾分之一美分的支付通道賺取受理費。如果 Gartner 的預測哪怕只有一半準確，該技術棧的上限也遠遠高於跨境商戶的交易量。

以太坊、波場和索拉納已經轉移了數兆美元的穩定幣交易量。那麼，像Stripe這樣的公司為何還要嘗試推出自己的區塊鏈，並寄希望於它們能夠吸引足夠的交易量呢？根據Visa的說法，目前穩定幣交易量中約有15%-20%可以被認為是非投機性的。穩定幣在日常商業中的使用市佔率，即非投機性市佔率，只有在穩定幣支付渠道整合到商家網路中時才能增長。而通用型區塊鏈很難做到這一點。

這就是Tempo、Arc和Plasma的概念開始變得有意義的地方。新鏈的出現並非基於以太坊或Tron崩潰的假設。通用鏈位於整個技術棧的最底層。除了結算之外，還需要其他六項功能才能完善價值鏈。而誰先完成這些功能，誰就能獲得成功。

Tempo並非唯一一家進行這種投注的營運商。Arc和Plasma也在進行類似的嘗試，但他們各自已經掌握了籌碼的不同部分。

儘管支付鏈旨在從商戶交易中獲取更多傳統結算業務，但現有鏈在金融投機應用場景方面遙遙領先。像 Tron、Solana 和以太坊這樣的鏈的交易量目前比專門用於支付的鏈高出幾個數量級。這些鏈也提供了更高的流動性。但人們普遍認為，穩定幣在所謂「真正商業」領域的應用規模將會與之相當，甚至更大。

下圖展示了這些新鏈，尤其是 Tempo，是如何面向支付用例而設計的。

這六條鏈分為三類。Tempo 和 Arc 是由營運商控制的區塊鏈，由擁有發行權和分銷權的商業實體所有。Plasma 專為穩定幣支付而構建，但獨立於任何發行方或商戶網路。以太坊、波場和 Solana 是目前主流的公鏈，承載着大部分的穩定幣交易量。儘管這些公鏈目前在交易量上占據主導地位，但它們只收取 gas 費用。

除了受理和編排環節之外，其他每個環節都需要大量資金投入，但都可以購買。Bridge 耗資 11 億美元，在一筆交易中實現了發行、外匯交易和授權許可。Privy 的投入較小，交付了 7500 萬個嵌入式錢包。Ithaca 則是一項收購式招聘。如今，啟動像 Tempo 這樣的新鏈並非難事。MPP 是一個開放規範，任何人都可以複製。穩定幣支付堆棧中的七個環節中的五個，只需幾十億美元和一個兩到三年的路線圖即可完成。

驗收和流程編排是您與客戶交互的關鍵環節。您可以租用這些極具價值的層級訪問權限。複製它們需要很長時間。您可以發行像 Circle 和 Tether 這樣的穩定幣，或者構建像 Plasma 這樣的新鏈。但您無法直接接入五百萬商家的結賬流程。Adyen 擁有規模優勢，但其開發者架構與 PayPal 不同。PayPal 擁有的是消費者關係，而非商家 API 關係。Stripe 現在是平台的「房東」，每個想要進入電商領域的穩定幣發行方都必須與 Stripe 協商租金，或者構建自己的結賬流程。

Stripe 在過去十五年中，通過結賬集成和開發者信任積累的資產，是圖片無法展現的。穩定幣技術棧則是其上的盈利載體。Bridge、Tempo、Privy 和 MPP 等工具，則將現有的競爭優勢轉化為每一種新型交易（包括目前尚不存在的代理支付量）的收益。

只要有足夠的時間和技術投入，Circle 完全可以與 Tempo、USDB、Privy 和 MPP 相媲美。但 Circle 和 Tether 都無法匹敵的是 Stripe 的商戶網路。除此之外，其他一切都像是 Stripe 在它已經擁有的高速公路上增設收費站。

最後一段路就是護城河

PayPal成立於1998年，Wise成立於2011年，Revolut成立於2015年。每隔幾年，就會有一家數字彙款公司出現，提供更優惠的匯率和更佳的用戶體驗，我們一度認為西聯匯款的時代已經結束了。但事實並非如此。如果你去阿根廷，將美元兌換成比索的最佳方式仍然是西聯匯款。去年，西聯匯款的個人對個人匯款額約為760億美元，其網路覆蓋200多個國家和地區的50多萬個代理點。

不要被代理商蒙蔽，真正的資產是郵政系統。

西聯公司曾一度僱傭男孩騎自行車送電報。在某些網路中，掌控「最後一公里」往往是創造最大價值的關鍵所在。

西聯匯款與100多個國家的郵局建立了合作關係。它租用不同國家郵局的「最後一公里」服務。

Visa在1958年也採用了類似的策略，當時BankAmericard利用了所有願意簽約的銀行的分支機構網路。Safaricom也憑藉M-Pesa走上了同樣的道路，將話費經銷商轉變為現金存取代理商，並通過電信分銷渠道推動了每年約3000億美元的交易量。支付寶也通過與淘寶網集成實現了同樣的目標。騰訊在沒有一家銀行分支機構的情況下贏得了支付市場，因為微信支付被整合到了一個擁有13億月活躍用戶的即時通訊軟體中。

所有房東都負有法定的出租義務。郵局作為公共基礎設施，有義務允許任何能夠支付櫃檯費用的人進入。舊代理制度下的銀行分支機構與話費代理商承擔着同樣的義務，後者根據電信法規獲得許可，這些法規強制實行開放准入。微信是一個部分例外，騰訊曾受到中國人民銀行長達十年的壓力，以確保其網路互聯互通。郵局之所以能夠正常運作，是因為法律保障了它們的開放。

Stripe的門不是。

現在來看看 Stripe 在 Tempo 上做了什麼。

Stripe 不需要 Tempo 來尋找商戶。Stripe 本身就擁有大量商戶。其2025 年年度報告顯示，平台上的商戶數量超過 500 萬家，全年支付總額達 1.9 兆美元，涵蓋了道瓊斯指數成分股的 90%、那斯達克 100 指數成分股的 80%，以及四分之一的特拉華州新註冊公司通過 Stripe Atlas 註冊。這就是 Stripe 的基礎架構。Tempo 則是其底層運行的引擎。

方案很簡單。如果您已經在使用 Stripe，那麼區塊鏈技術就已經存在了。它支持實時穩定幣結算，手續費幾乎為零，而且無需支付 Visa 和 Mastercard 幾十年來一直收取的 200 個基點的手續費。商家看到的是更低的賬單和更清晰的對賬單。他們並不關心結算是否使用了區塊鏈技術。只要在現有支付渠道上速度更快、成本更低，商家就會欣然接受。

Stripe 在支付應用場景中占據主導地位，而通用區塊鏈則在投機應用場景中占據主導地位。

以太坊、Solana 和 Tron 擁有真正的穩定幣交易量。僅 Tron 一家，平均每天就能清算超過 200 億美元的 USDT 。這些交易量與交易員、場外交易平台和匯款渠道持有的錢包息息相關。公鏈擁有交易層，並持有約 42% 的流通 USDT。

商業層位於 Stripe、Adyen 和十幾家支付服務提供商 (PSP) 的背後，這些 PSP 的商戶合約是十年前簽訂的。

Plasma試圖通過直接購買流動性來繞過這個問題。隨著激勵措施的減少，以及XPL代幣價格從約2美元跌至0.1美元，總鎖定價值（TVL）從峰值63億美元跌至約10億美元。問題在於，你不可能通過賄賂來獲得商戶集成。這需要數年時間、許可證、企業銷售團隊，以及那種不會在推特上簽署的合約。

Arc 背後有 Circle 的支持，這使得 Arc 的 USDC 可以在所有主流交易所分銷，並在金融科技公司的資金管理體系中占據越來越大的市佔率。這固然有用，但入駐 Coinbase 並不等同於進入一家美國 SaaS 企業向歐洲企業客戶收費的結賬流程。Stripe 才是真正掌控全局的人。

現有的商戶網路是遍布全球的郵局網路。商戶被其支付服務提供商鎖定，他們並不關心自己的商戶接入哪個支付鏈。只要條款公平，無論支付鏈是 Solana 還是 Tempo，他們都會繼續使用同一家供應商。

穩定幣主要有兩種應用場景：金融投機和商業交易。公共區塊鏈已經並將繼續主導金融投機領域。而對於商業交易，我們需要現有的商家和支付流程。像 Stripe 這樣的現有公司更有能力開拓這部分市場。

單憑穩定幣鏈本身意義不大，除非你已經擁有一定的交易量。擁有穩定幣鏈並不能保證你一定能賺錢。穩定幣鏈本身會是虧本的引流產品。它讓你擁有端到端的支付流程，一旦你擁有了客戶，你就可以從基於該流程構建的其他服務中獲利。這個故事的寓意是，Stripe 不需要 Tempo 來贏得商業市場。它需要 Tempo 是為了避免與他人共享資源。

來源：金色財經

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